(Bloomberg) — Piața urs necruțătoare a datoriilor de trezorerie americană se află în pragul unei noi etape, cu randamente în mare parte din spectrul de maturități pe cale să depășească maximele din 2018 și câțiva catalizatori potențiali majori pentru a ajuta o astfel de mișcare.
Cele mai citite de la Bloomberg
Miercuri va fi inflația prețurilor de consum din aprilie, estimată să scadă de la ratele din martie, care au fost cele mai ridicate din 1982. Oficialii Rezervei Federale, care au majorat ratele cu jumătate de punct în această săptămână și au stabilit o dată de 1 iunie pentru a începe să reducă deținerile de trezorerie, vor fi în vigoare pentru a discuta abordarea lor față de inflație. Între timp, cea mai mare lună de vânzări de datorii a Trezoreriei pentru trimestrul de finanțare din mai până în iulie începe cu licitații pentru datorii pe 3, 10 și 30 de ani.
Chiar dacă niciuna dintre acestea nu oferă un impuls logic pentru randamente mai mari, lichiditatea s-a deteriorat, făcând piața de trezorerie mai susceptibilă la schimbări mari. Indicele de lichiditate a titlurilor de stat din SUA al Bloomberg, care măsoară eroarea medie a randamentului biletelor și obligațiunilor cu scadență în cel puțin un an, s-a apropiat vineri de cel mai ridicat nivel al anului. Intervalul randamentului pe doi ani a depășit 25 de puncte de bază pentru a treia oară în acest an în ziua reuniunii Fed.
„Acesta este un moment de o dată în deceniu pe piețele de capital”, a spus James Camp, director de venit fix la Eagle Asset Management. Corelațiile sunt în creștere și „volatilitatea între active este incredibilă. Nu avem unde să ne ascundem.”
Un sondaj săptămânal al investitorilor de trezorerie realizat de JPMorgan Chase & Co. săptămâna aceasta a constatat un nivel istoric ridicat de evitare a riscurilor; poziționarea neutră a fost la cel mai înalt nivel din martie 2020.
Creșterea randamentelor a fost condusă de bancnote și obligațiuni reale sau protejate de inflație, un indiciu că înăsprirea condițiilor financiare, mai degrabă decât așteptările inflaționiste, a fost factorul principal. Acesta a însoțit scăderi abrupte ale acțiunilor din SUA, care au adus indicele Standard & Poor's 500 la cel mai scăzut nivel din aproape un an.
Pentru titlurile de trezorerie cu scadență mai scurtă, cum ar fi bancnotele pe doi și cinci ani, depășirea maximelor din 2018 ar însemna revenirea la niveluri văzute ultima dată înainte de criza financiară din 2008. Pentru 10 ani de referință, vârful său din 2018 de 3.25% a fost cel mai înalt nivel din 2011.
Randamentul pe doi ani în această săptămână a atins un vârf de 2.85%, la 26 de puncte de bază față de cel mai mare din 2018. Cinci ani a atins 3.08%, două puncte de bază față de nivelurile din 2018. Creșterea de 10 puncte de bază a randamentului pe 19 ani la 3.13% a fost umbrită, totuși, de creșterea cu 27 de puncte de bază a randamentului pe 10 ani protejat de inflație, de la puțin sub 0% cu o săptămână mai devreme.
Randamentele reale ale titlurilor de trezorerie protejate de inflație au crescut, pe măsură ce postura Fed a întărit încrederea că ratele de creștere a prețurilor de consum au atins vârful. Randamentele TIPS pe cinci ani au crescut cu peste 150 de puncte de bază în 40 de zile de tranzacționare până pe 3 mai, cel mai rapid ritm din 2008.
Raportul IPC din aprilie este de așteptat să arate o scădere generală a ritmului anual al inflației la 8.1% de la 8.5% în martie. Pentru prețurile de bază, care exclud alimentele și energia, se prognozează o scădere la 6% de la 6.5%.
Factorii politici ai Fed, în declarația lor prin care au anunțat mutarea ratei din această săptămână – prima creștere de jumătate de punct din 2000 – au spus că sunt „foarte atenți la riscurile de inflație”. Și în timp ce piețele de dobânzi pe termen scurt au prețul ca rata de politică să crească la 3.25% anul viitor de la intervalul actual de 0.75% la 1%, nu este clar cum cursul lor poate fi influențat de efectele întârziate ale înăspririi asupra economie. Deja, ratele ipotecare fixe pe 30 de ani din SUA au urcat la 5.27%, cel mai ridicat punct din 2009.
Cea mai recentă fază a vânzării a accentuat curba randamentelor Trezoreriei, deoarece ratele pe termen lung au crescut cel mai mult - spread-ul pe doi ani până la 10 ani s-a lărgit cu peste 17 puncte de bază și a atins cel mai abrupt nivel de la începutul lunii martie.
Creșterea primei pe termen – compensarea riscului de rezultate nefavorabile pe o perioadă mai lungă de timp – reflectă incertitudinea profundă cu privire la calea inflației și răspunsul politic al Fed, au declarat Roberto Perli și Benson Durham de la Piper Sandler.
Licitațiile de săptămâna viitoare pot prelungi tendința, deoarece piața tinde să caute rate ridicate ale cupoanelor pentru noile licitații. Atât cele de 10 ani, cât și cele de 30 de ani sunt gata să strângă cupoane de cel puțin 3%, primele din 2019.
Creșterea randamentelor trezoreriei cu termen lung peste 3% „le face să arate atractive, dar pot arăta mult mai atractive de aici”, a declarat George Goncalves, șeful de strategie macro din SUA la MUFG. „Investitorii doresc să fie compensați pentru că dețin obligațiuni cu termen lung într-o lume în care Fed nu poate aborda problema inflației cu instrumentele lor de politică contondente.”
La ce să ne uităm
Calendar economic:
9 mai: inventare cu ridicata
10 mai: optimismul NFIB pentru întreprinderile mici
11 mai: CPI, cereri de credit ipotecar MBA
12 mai: PPI, Cereri săptămânale de șomaj
13 mai: Indicele prețurilor de import și export, sentimentul U. of Mich
Calendarul Fed:
10 mai: Președintele Fed din New York, John Williams, Președintele Fed din Richmond, Thomas Barkin, Președintele Fed din Cleveland, Loretta Mester, guvernatorul Fed Christopher Waller, Președintele Fed din Minneapolis, Neel Kashkari, Președintele Fed din Atlanta, Raphael Bostic
11 mai: Bostic
12 mai: Președintele Fed din San Francisco, Mary Daly
13 mai: Președintele Fed din Minneapolis, Neel Kashkari, Mester
Calendarul licitațiilor:
9 mai: facturi de 13 și 26 de săptămâni
10 mai: note de 3 ani
11 mai: note de 10 ani
10 mai: bonuri pe 4 și 8 săptămâni, obligațiuni pe 30 de ani
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html