Aceasta este povestea a două piețe reunite dezordonat într-una singură.
Pentru început, internaționalul argint prețul nu este chiar prețul argintului. Uimit? Știu că am fost.
Pentru a ilustra acest punct în detaliu, am scris a bucată asupra fizicului aur piața intitulată „Cererea fizică de aur crește pe măsură ce activele financiare se scurg.”
De ce fizic? Asta pentru că prețul prețului metale vedem pe piețele internaționale este rata curentă a prețurilor metalelor hârtiei, nu a faptului real.
Metalele din hârtie sunt în esență contracte de livrare, o piață futures, tranzacționată pe termen nelimitat. Proprietatea își schimbă mâinile tot timpul – a contractului, din nou, nu a obiectului de bază.
În articolul menționat, am notat următoarele,
... conform unui 2013 raportează de către London Bullion Market Association (LBMA) și London Platinum and Palladium Market (LPPM), în 95% din tranzacții, contractele sunt reportate și nu are loc nicio livrare fizică. Astfel, metalele fizice nu sunt schimbate în general la schimbul de metale.
În mod similar, Andrew Lane, a spus un scriitor de metale prețioase,
Aproximativ 95% din aur deținut – nu tranzacționat – deținut pe tot globul este aur nealocat. Este o statistică uluitoare.
Un mecanism similar este în vigoare pentru argint.
Elaborând pe argint nealocat, BullionMax scrie,
…(este) pur și simplu, nu este același lucru cu a deține argint fizic. Mai degrabă, este o creanță asupra unei cantități de argint, un IOU emis de o bancă pentru investitor. Lingourile nealocate sunt proprietatea băncii, nu a investitorului.
Bazându-ne din nou pe articolul meu anterior,
Metalele de hârtie, fiind reprezentări ale lucrurilor reale, pot fi ordine de mărime mai mari decât oferta fizică reală. Ca urmare, aceste piețe pot fi foarte volatile, iar lichiditatea lor este adesea folosită pentru a acoperi marjele în timpul pierderilor pe piețele financiare mai largi.
Astfel, fundamentele cererii și ofertei substanței fizice nu determină prețul aurului de hârtie. Piața hârtiei își urmează propria logică puternic financiarizată și este divorțată de fundamentele fizice.
Amploarea problemei devine evidentă atunci când ne uităm la un studiu din 2014 realizat de Fabrice Drouin Ristori, fondator și președinte al GoldBroker, care a estimat,
… pentru fiecare uncie de argint fizic, există 250 de uncii de argint de hârtie care circulă în mai multe produse financiare. Cu alte cuvinte, un singur contract sau certificat emis din 250 ar fi convertibil în argint fizic.
Argint eligibil vs înregistrat
Oricât de uimitor sună, cum putem fi siguri că există un dezechilibru profund în joc pe piața de argint?
Ei bine, COMEX ne-a spus, precizând în februarie 2021,
…într-un efort de a reprezenta o aprovizionare livrabilă conservatoare care poate fi disponibilă cu ușurință pentru livrare, a decis să scoată din estimarea livrării livrabile 50% din argint eligibil raportat în acest moment.
Aceasta înseamnă că barele care au fost considerate a fi disponibile pentru răscumpărare au fost doar înjumătățite.
Pentru a descompune acest lucru doar puțin, argintul eligibil este orice argint care este în conformitate cu reglementările pentru o bună livrare.
Aceasta înseamnă că, dacă cineva ar dori să scoată argintul fizic de pe piață, argintul eligibil ar fi de o calitate suficient de bună și ar îndeplini specificațiile necesare de standardizare pentru a fi lansat oficial prin COMEX și închide contractul.
Cu toate acestea, argintul eligibil nu are un astfel de mandat emis cu el. Aceasta înseamnă că deținătorii de argint fizic nu au obligația de a returna argintul la schimb atunci când un titular de contract dorește să încaseze.
Într-adevăr, deținătorii de lungi cred probabil că valoarea fizică ar continua să se aprecieze, iar într-un moment de penurie, pare puțin probabil ca aceste resurse să fie vândute fără o creștere semnificativă a prețului.
A face chestiuni chiar mai tulbure,
… sondajele efectuate au indicat că nu există un consens clar cu privire la cât de mult argint este dedicat investițiilor pe termen lung.
Deci, bursa a recunoscut că nu știe cât de mult argint fizic va fi disponibil pentru eliberare dacă participanții de pe piață decid să meargă la răscumpărări fizice.
Acest lucru se datorează atât pentru că există prea multe contracte în primul rând, cât și pentru că o mare parte din metalul care este considerat eligibil pentru livrare nu va fi niciodată înregistrată.
Produsele înregistrate sunt cele care sunt ușor disponibile pentru investitorii care doresc livrare de lingouri.
În esență, acestea sunt la fel ca argintul eligibil, dar sunt însoțite de mandate de retragere fizică.
Retragere intensă
Deoarece acum avem o aromă a dihotomiei profunde în schimburile de hârtie, următorul fragment devine destul de intrigant – reducerile fizice sunt la cel mai înalt nivel de până acum.
În luna septembrie, stocurile de argint LBMA au scăzut cu 4.9%, au scăzut timp de 10 luni consecutive, iar stocurile înregistrate sunt acum doar la aproximativ 45 de milioane de uncii.
Peste Atlantic, COMEX din New York a înregistrat o reducere de 1,404 tone în luna septembrie.
Stocul de argint înregistrat este și mai mic, la doar 1,186 de tone sau aproximativ 38 de milioane de uncii.
Deși minimul istoric este mai aproape de 20 de milioane, graficul de mai jos arată modul în care deținerile fizice de argint la COMEX au scăzut de pe o stâncă în ultimele luni.
Conform Andy Schectman, Președinte și CEO al Miles Franklin Precious Metals, incredibil,
… contracte care sunt deschise care ar putea spune că vrem livrare. Există 1,802% mai multe dintre aceste contracte decât există baruri care le susțin.
Ce naiba?
Deși acțiunile de argint eligibile ar putea fi înregistrate, de ce ar alege deținătorii pe termen lung să facă asta? Majoritatea metalelor prețioase COMEX sunt deținute în seifuri selectate din SUA, deținute de entități care își asigur propria clientelă.
Aici poate deveni o atingere confuză.
Să presupunem că o entitate care deține un seif care este acreditat de COMEX emite și un ETF pentru argint. În total, ipoteticul ETF susținut de argint are 80 de unități.
Acum, rapoartele COMEX arată că seiful entității raportează un total de 100 de unități.
Deci, din 100 de unități care se pare că sunt disponibile pentru livrare (lând deoparte faptul că există deja prea multe contracte pe hârtie), 80% sunt pre-deținute de deținătorii de ETF ai entității și garantate pentru proprii clienți, nu comercianții de la bursa.
Potrivit lui Manly, exact acest lucru s-a întâmplat în cazul iShares Silver Trust (SLV) al lui JP Morgan, unde doar 28.3% din participații nu erau deținute în ETF.
He adăugat,
Și acesta este doar un exemplu. Prin urmare, vedem imediat amploarea pericolului în a presupune că „Argintul eligibil” este într-un fel conectat la COMEX.
Astfel, doar argintul înregistrat cu epuizare rapidă are vreo consecință pentru investitorul care dorește să retragă deținerile corespunzătoare.
Cerere fără precedent și divergență de preț
Dr Tyler Wall, Președinte și CEO al SD Bullion stabilit,
… (piața) este la fel de strânsă pe cât am văzut-o vreodată.
În opinia mea, o mare parte din impulsul pentru cererea fizică provine din decenii de disponibilitate ușoară a creditelor, care ne-au deformat sistemele financiare și procesele de identificare a valorii.
În condițiile în care ratele dobânzilor scăzute și relaxarea cantitativă au devenit înrădăcinate în arhitectura financiară globală, valorile activelor au fost umflate cu mult dincolo de elementele fundamentale, iar riscul a fost aproape o problemă.
Înăsprirea monetară din acest an a pus capăt petrecerii. Noi am văzut parts, obligațiuni, public REIT-uri și aproape orice alt produs financiarizat primește bătaie.
Cunoscut economist Nouriel Roubini, într-un interviu pentru Bloomberg, a declarat că 60-40,70-30 și alte combinații tradiționale de construcție de portofoliu au continuat să curgă atât din acțiuni, cât și din datorie laturi.
Chiar și numerarul oferă rate reale negative de rentabilitate, având în vedere inflația încăpățânat de mare.
Spre deosebire de majoritatea instrumentelor financiare, lingourile de hârtie sunt legate de un activ dur, cel puțin într-o anumită măsură.
Mulți investitori pe termen lung, inclusiv instituțiile financiare, se tem de mai multe turbulențe de pe piețe și de amenințarea stagflației.
În loc să continue să dețină metale prețioase pe hârtie și să urmărească erodarea portofoliilor lor, mai mulți deținători de contracte au ales să facă retrageri în masă și să dețină activul suport real – argintul fizic.
Cu toate acestea, prețul internațional al argintului a continuat să scadă, în ciuda creșterii puternice a deficitului din cauza retragerilor în curs și a intenției tot mai mari a deținătorilor de lungi de a nu elibera metalul înapoi în sistem.
De fapt, prețul hârtiei este cu 18% în scădere în YTD.
Ca și alte active, a fost afectat de cei puternici dolar si cresterea ratelor.
Pe de altă parte, prețul fizic al vulturii de argint dă semne clare de izbucnire în sus.
Mario Innecco, fost comerciant de obligațiuni din City of London și acum Youtuber, consideră că,
Trecerea de la hârtie la bunuri dure este abia la început.
Acest lucru subliniază și mai mult faptul că metalele și contractele futures sunt de fapt două piețe separate, adesea prezentate ca una singură.
Andrew Maguire, comerciant și director la Kinesis a rămas cu gura căscată că, în unele cazuri, prima fizică a vultururilor de argint emisă de Monetăria SUA a fost cu 75% peste față și se apropie rapid de 100%.
Mai alarmant, contractele cu argint au intrat în retrogradare în septembrie, ceea ce înseamnă că prețurile spot se tranzacționau peste prețurile futures. Această inversare semnalează că cumpărătorii se așteaptă ca oferta să fie incertă în viitor și că plata unei prime pentru livrarea anticipată sau imediată este decizia prudentă.
Andy Schectman a descris situația actuală în felul următor:
Așadar, pe măsură ce prețul a scăzut, cei mai mari bani din lume (băncile comerciale și instituțiile) au curmat de sus în jos toate metalele disponibile - LBMA, COMEX, Dubai, Shanghai, ușa din spate a ETF-urilor...
El a adăugat,
… prețul este cel mai mare instrument de direcționare greșită de către oamenii care îl acumulează.
Se pare că Schectman observă că, deoarece prețul reprezintă contractele abundente de hârtie și nu argintul în sine, acesta rămâne mai mic decât ar trebui, descurajând dobânda de cumpărare.
De fapt, situația ar putea fi și mai gravă pentru titularul mediu de contract. După discuții cu rețelele sale profesionale, Dr. Wall a spus:
…nu credeau că a mai rămas niciun argint nerostit, doar că oamenii încă nu și-au dat seama...
Cumpărare internațională
În afară de achizițiile instituționale, cererea de argint fizic a fost puternică în Germania, China și în întreaga Asia.
India a scăzut recent prețuri de bază de import de argint și alte mărfuri. Această mișcare a redus impozitul plătit de importatori.
Fiind cel mai mare cumpărător de argint de pe piețele internaționale și având în vedere că festivalul sfânt de la Deepavali a avut loc la începutul acestei luni, primele estimări ale intrărilor de argint au crescut la 1,700 de tone în această lună, eclipsând ieșirile din contractele COMEX și contribuind la dezvoltarea fizică. etanșeitate pe piața globală.
buybacks
Într-o inversare a rolurilor, dealerii de lingouri din întreaga lume au început să ofere oferte atractive proprietarilor de argint, în încercarea de a răscumpăra metalul. Acesta este un indicator clar că organizațiile din industria metalelor văd prețurile fizice în creștere.
Dr. Wall a declarat că firma sa a oferit 11.0 dolari mai sus pentru US Mint Silver Eagles în ultima săptămână.
Innecco a fost abordat și de dealerii de metale prețioase din Marea Britanie, oferindu-i cu 10% – 20% peste spot, ceea ce anticipează că va continua să crească.
Apariția bruscă a acestor bonanțe de răscumpărare evidențiază lipsa globală de pe piața fizică a argintului, cu rapoarte despre clienții care nu pot achiziționa niciun produs atât de departe ca Australia, Regatul Unit și Statele Unite.
Datoria în creștere și pivotul
Într-o notă similară, datoria publică și privată au crescut în întreaga lume, iar dimensiunea obligațiilor de astăzi este cu adevărat uluitoare.
Odată cu înăsprirea ratelor Fed, Biroul de Analiză Economică estimativ că guvernul federal datora 736.6 miliarde de dolari în plăți de dobânzi doar în trimestrul III 3.
Această situație devine din ce în ce mai insuportabilă, iar șansele unui pivot al guvernatorului Powell continuă să crească, pe măsură ce alte bănci centrale occidentale, în special în Anglia și Canada, încep să scadă din gaz.
Într-o astfel de situație, metalele prețioase fizice se vor redresa din cauza scăderii concurenței purtătoare de dobândă din partea produselor cu randament mai ridicat.
Perspectivă
Jeff Clark, analist senior de metale prețioase la GoldSilver.com, a spus,
…până în 2030… Cred că vrei să-ți păstrezi argintul, hai să o spunem așa… Următorul este upcycle. Singurul lucru pe care nu îl știm este momentul. ADN-ul lui Silver este foarte clar... Este plictisitor, plictisitor, și apoi dintr-o dată ce se întâmplă? Există această creștere bruscă, aproape violentă, în care pur și simplu iese din senin, prinde mulți oameni cu garda sub garda și pleacă pe această cursă uriașă... deci, cred că 2023 ar putea fi foarte interesant pentru argint... Când cererea de investiții fizice este mare, argintul tinde să reacționează și intră într-unul dintre aceste vârfuri.
Într-un mediu de inflație ridicată, vânturi financiare în contra și conflicte geopolitice continue, a adăugat el,
… Încă cred că argintul va fi comerțul deceniului.