Panica fondului de pensii a dus la intervenția de urgență a Băncii Angliei

LONDRA – The Bank of England a lansat un intervenție istorică pentru a stabiliza economia Regatului Unit, anunțând un program de cumpărare de două săptămâni pentru obligațiuni cu termen lung și amânând vânzările planificate de aururi până la sfârșitul lunii octombrie.

Mișcarea a venit după o vânzare masivă a obligațiunilor guvernamentale din Regatul Unit - cunoscute sub denumirea de „gilts” – în urma anunțurilor de politică fiscală ale noului guvern de vineri. Politicile au inclus cantități mari de reduceri de taxe nefinanțate care au atras critici globale și au văzut, de asemenea, lira sterlină a scăzut la un minim istoric în raport cu dolarul de luni.

știri legate de investiții

El-Erian spune că cea mai recentă mișcare de salvare a Băncii Angliei arată că suntem încă în „la-la land” de la banca centrală.

Decizia a fost luată de Comitetul de politică financiară al Băncii, care este responsabil în principal pentru asigurarea stabilității financiare, mai degrabă decât de Comitetul său de politică monetară.

Pentru a preveni o „înăsprire nejustificată a condițiilor de finanțare și o reducere a fluxului de credit către economia reală, FPC a spus că va achiziționa gilts la „orice scară este necesară” pentru o perioadă limitată de timp.

În centrul anunțului extraordinar al Băncii a fost panica în rândul fondurilor de pensii, unele dintre obligațiunile deținute în cadrul acestora pierzându-și aproximativ jumătate din valoare în câteva zile. 

În unele cazuri, scăderea a fost atât de puternică încât fondurile de pensii au început să primească apeluri în marjă - o cerere din partea brokerilor de a crește capitalul propriu într-un cont atunci când valoarea acestuia scade sub suma cerută de broker.

Obligațiunile cu termen lung reprezintă aproximativ două treimi din cele aproximativ 1.5 trilioane de lire sterline ale Marii Britanii în așa-numitele fonduri de investiții bazate pe răspundere, care sunt în mare parte majorate și folosesc adesea gilts ca garanție pentru a strânge numerar. 

Aceste LDI sunt deținute de scheme de pensii cu salariu final, care riscau să intre în insolvență, deoarece LDI-urile au fost forțate să vândă mai multe gilts, conducând la rândul lor la scăderea prețurilor și trimițând valoarea activelor lor sub cea a pasivelor lor. Schemele de pensii cu salariu final sau beneficii determinate sunt pensii la locul de muncă populare în Marea Britanie care oferă un venit anual garantat pe viață la pensionare, pe baza salariului final sau mediu al lucrătorului.

În achiziționarea de urgență a gilt-urilor cu termen lung, Banca Angliei își propune să susțină prețurile gilt-urilor și să permită LDI-urilor să gestioneze vânzarea acestor active și reevaluarea gilt-urilor într-un mod mai ordonat, astfel încât să evite o capitulare pe piață.

Banca a spus că va începe să cumpere până la 5 miliarde de lire sterline de gilts cu termen lung (cele cu o maturitate de peste 20 de ani) pe piața secundară de miercuri până pe 14 octombrie. 

Pierderile așteptate, care ar putea duce în cele din urmă prețurile aurii înapoi la locul în care erau înainte de intervenție, dar într-un mod mai puțin haotic, vor fi „despăgubite pe deplin” de Trezoreria Marii Britanii. 

Banca și-a menținut ținta de 80 de miliarde de lire sterline în vânzări de aururi pe an și a amânat începerea de luni a vânzării de aururi – sau înăsprirea cantitativă – până la sfârșitul lunii octombrie. Cu toate acestea, unii economiști consideră că acest lucru este puțin probabil.

„Există în mod clar un aspect de stabilitate financiară în decizia BoE, dar și unul de finanțare. BoE probabil că nu va spune acest lucru în mod explicit, dar mini-bugetul a adăugat 62 de miliarde de lire sterline emise de gilt în acest an fiscal, iar BoE, majorându-și stocul de gilt, contribuie în mare măsură la atenuarea neliniștii de finanțare a piețelor gilt”, a explicat ING. economiștii Antoine Bouvet, James Smith și Chris Turner într-o notă de miercuri. 

„Odată ce QT-ul repornește, aceste temeri vor reapărea. Ar fi, probabil, mult mai bine dacă BoE s-ar angaja să cumpere obligațiuni pentru o perioadă mai lungă decât cele două săptămâni anunțate și să suspende QT pentru și mai mult.”

O narațiune centrală care reiese din poziția economică precară a Regatului Unit este tensiunea aparentă dintre un guvern care relaxează politica fiscală, în timp ce banca centrală înăsprește pentru a încerca să stăpânească inflația vertiginoasă.

„Readucerea achizițiilor de obligațiuni în numele funcționării pieței este potențial justificată; totuși, această acțiune politică ridică, de asemenea, spectrul finanțării monetare, care poate crește sensibilitatea pieței și poate forța o schimbare de abordare”, a declarat Robert Gilhooly, economist senior la Abrdn.

„Banca Angliei rămâne într-un loc foarte dificil. Motivația pentru „răsucirea” curbei randamentelor poate avea un anumit merit, dar acest lucru întărește importanța înăspririi pe termen scurt pentru a se proteja de acuzațiile de dominație fiscală.”

Finanțarea monetară se referă la o bancă centrală care finanțează în mod direct cheltuielile guvernamentale, în timp ce dominația fiscală apare atunci când o bancă centrală își folosește puterile de politică monetară pentru a sprijini activele guvernamentale, menținând ratele dobânzilor scăzute pentru a reduce costul deservirii datoriei suverane.

O intervenție ulterioară?

Trezoreria a declarat miercuri că sprijină pe deplin cursul de acțiune al Băncii Angliei și a reafirmat angajamentul ministrului de Finanțe Kwasi Kwarteng față de independența băncii centrale. 

Analiștii speră că o intervenție suplimentară fie din partea Westminster, fie a City of London va ajuta la atenuarea preocupărilor pieței, dar până atunci se așteaptă ca apele agitate să persistă.

Dean Turner, sef zona euro si economist britanic la UBS Global Wealth Management, a declarat ca investitorii ar trebui sa urmareasca pozitia Bancii Angliei cu privire la ratele dobanzilor in zilele urmatoare. 

Până acum, Comitetul de politică monetară nu a considerat de cuviință să intervină asupra ratelor dobânzilor înainte de următoarea sa întâlnire programată pe 3 noiembrie, dar economistul șef al Băncii Angliei, Huw Pill, a sugerat că un eveniment fiscal „semnificativ” și o prăbușire „semnificativă” în lira sterlină va necesita o mișcare „semnificativă” a ratei dobânzii. 

UBS nu se așteaptă ca Banca să se cedeze în acest sens, dar acum prognozează o creștere a ratei dobânzii de 75 de puncte de bază la întâlnirea din noiembrie, dar Turner a spus că riscurile sunt acum înclinate mai mult spre 100 de puncte de bază. Piața stabilește acum o creștere mai mare, între 125 și 150 de puncte de bază.

„Al doilea lucru de urmărit vor fi schimbările aduse poziției guvernului. Nu trebuie să ne îndoim că mișcările actuale ale pieței sunt rezultatul unui eveniment fiscal, nu monetar. Politica monetară încearcă să se curețe după ce laptele a fost vărsat”, a spus Turner.

Trezoreria a promis o actualizare suplimentară a planului de creștere al guvernului, inclusiv a costurilor, pe 23 noiembrie, dar Turner a spus că acum există „toate șanse” ca acest lucru să fie avansat sau cel puțin prefațat cu anunțuri suplimentare.

„Dacă cancelarul poate convinge investitorii, în special pe cei din străinătate, că planurile lui sunt credibile, atunci volatilitatea actuală ar trebui să scadă. Orice mai puțin și probabil că vor fi mai multe turbulențe pentru piața aururilor și a lirei, în săptămânile următoare”, a adăugat el.

Ce acum pentru lire sterline și aurite?

În urma intervenției Băncii pe piața de obligațiuni, economiștii ING se așteaptă la o stabilitate mai mare în lire sterline, dar au remarcat că condițiile pieței rămân „febrile”.

„Atât dolarul puternic, cât și îndoielile cu privire la sustenabilitatea datoriei Marii Britanii vor însemna că GBP/USD va avea dificultăți să mențină raliuri în zona 1.08/1.09”, au spus aceștia în nota de miercuri.

Acest lucru a dovedit situația joi dimineață, deoarece lira sterlină a scăzut cu 1% față de dolarul verde pentru a se tranzacționa la aproximativ 1.078 USD.

Bethany Payne, manager de portofoliu global de obligațiuni la Janus Henderson, a declarat că intervenția a fost „doar o tencuială lipită pe o problemă mult mai largă”. Ea a sugerat că piața ar fi beneficiat mai degrabă de faptul că guvernul „clipește primul” în fața reacției pieței la agenda sa de politică, mai degrabă decât banca centrală.

„Cu Banca Angliei cumpărând obligațiuni cu termen lung și, prin urmare, manifestând disponibilitatea de a relua relaxarea cantitativă atunci când piețele devin nervoase, acest lucru ar trebui să ofere un oarecare confort investitorilor că există o garanție a randamentului dotat”, a spus Payne. 

Împreună cu o sindicare de gilt de 30 de ani „relativ de succes”, miercuri dimineață, în care dobânda totală a fost de 30 de miliarde de lire sterline față de 4.5 miliarde de lire sterline emise, Payne a sugerat că există „un oarecare confort de avut”. 

„Cu toate acestea, creșterea ratei dobânzii bancare, în același timp angajându-se în relaxarea cantitativă pe termen scurt, este o mlaștină extraordinară a politicilor de navigat și poate vorbi despre o continuare a slăbiciunii monedei și a volatilității continue.”