Președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, se confruntă cu cea mai grea sarcină de când președintele Paul Volcker a îmblânzit Marea Inflație din anii 1970 și începutul anilor 1980. Și multe dintre presiunile care au condus la cea mai virulentă inflație din ultimele decenii sunt mult dincolo de controlul politicii monetare, cu excepția măsurilor radicale.
Înainte ca Rusia să invadeze Ucraina, era de așteptat să persistă întreruperile pandemice ale transportului maritim, penuria de cipuri și problemele interne de aprovizionare cu alimente.
Acum, sancțiunile puternice îl sprijină pe președintele rus Vladimir Putin într-un colț. Nu se poate ceda fără să-și riște puterea și să ajungă în cele din urmă la Curtea Internațională de Justiție de la Haga, judecat pentru crime de război.
Rechizite esențiale întrerupte
Trupele ruse vor ocupa mai devreme sau mai târziu marile orașe ucrainene – chiar dacă trebuie să le niveleze mai întâi și apoi să locuiască în ruble și corturi. Cu toate acestea, înăbușirea rezistenței în mediul rural va necesita până la 500,000 de soldați ruși. Chiar și cu încetarea focului, sancțiunile și perturbările exporturilor rusești și ucrainene vor persista.
Comercianții și expeditorii evită încărcăturile și porturile rusești, punând în pericol proviziile de petrol, grâu și alte mărfuri vitale care ies din porturile Mării Negre. De asemenea, Rusia exportă paladiu esențial pentru fabricarea convertoarelor catalitice în automobile, iar Ucraina furnizează jumătate din gazul neon din lume, esențial pentru fabricarea semiconductorilor.
Toate acestea exacerbează presiunile crescătoare asupra prețurilor din SUA pentru benzină, mașini, electronice, îngrășăminte agricole și erbicide, alimente și nenumărate alte produse.
În ceea ce privește cererea, creșterea moderată a ratelor fondurilor federale nu va ajuta prea mult. Consumatorii au bilanțuri la nivel pentru a susține vânzările cu amănuntul, iar consolidarea apărării NATO va necesita cheltuieli mai mari pentru apărare atât în Statele Unite, cât și în Europa – cu excepția cazului în care, ceea ce mă îndoiesc, își lasă garda la aventurismul chinez din Pacific.
Aparent, Powell caută o aterizare uşoară - să recupereze cumva o inflaţie de 2% fără a încetini prea mult activitatea economică. Istoria ne învață că presiunile inflaționiste atât de grave sunt de obicei înfrânte doar de o încetinire economică semnificativă - în esență reducând cererea agregată pentru a se alinia cu oferta agregată.
La fel ca președintele Arthur Burns în anii 1970, Powell se îndoiește de legătura dintre masa monetară și inflație. Însă un astfel de scepticism este justificat doar atunci când oferta agregată este în flux - în special, nu în momente ca acestea.
Asta nu o va tăia
Cu toate acestea. ne putem aștepta la creșteri moderate ale ratelor dobânzilor — poate un sfert de punct și ocazional jumătate de punct pe măsură ce presiunile cresc — la fiecare întâlnire a Fed, iar asta nu va reduce.
În anii 1970, economia non-euclidiană și gradualismul politicii monetare nu au funcționat pentru Burns și pentru succesorul său, președintele William Miller. Marea inflație a fost întreruptă doar când Volcker a majorat ratele fondurilor federale cu 7 puncte procentuale în opt luni. Economia sa a intrat rapid în recesiune, s-a relaxat pe măsură ce activitatea s-a redresat și apoi a luat pedala la metal prin creșterea ratei dobânzii de politică monetară până la 19%.
Fed va începe în curând să elimine o parte de lichiditate din economie prin reducerea tezaurului său de 8 de miliarde de dolari de trezorerie și titluri garantate cu ipoteci într-un ritm constant și previzibil, dar principalul instrument de reducere a inflației va fi țintirea ratei fondurilor federale.
Procesul-verbal al reuniunii din decembrie a exprimat opinia conform căreia există mai puțină incertitudine cu privire la impactul majorărilor ratei dobânzii decât asupra diminuării deținerilor de obligațiuni, creșterile ratelor sunt mai ușor de comunicat publicului și este mai ușor să ajustați creșterile ratelor decât procesul de reducere a ratei. bilanț.
Aceste preocupări se aplică numai dacă alegerea politicii este între o descriere constantă a bilanțului sau ajustarea periodică a fluxului fără o țintă sau un obiectiv specific.
Dacă Fed a stabilit un plafon pentru rata de trezorerie pe 10 ani
TMUBMUSD10Y,
1.969%
și a ajustat ritmul vânzărilor de titluri pe termen lung pentru a asigura integritatea acelui nivel, ar putea viza atât un interval restrâns pentru rata fondurilor federale
FF00,
și o pantă minimă pentru curba randamentului trezoreriei. Obiectivul politicii ar putea fi exprimat ca „plafon-țintă pentru rata de trezorerie pe 10 ani” și ar fi ajustat în sus împreună cu rata fondurilor federale în timp.
Țintește randamentul pe 10 ani
În ultimele două cicluri de înăsprire, creșterea ratei fondurilor federale nu a reușit să stimuleze foarte mult rata trezoreriei pe 10 ani sau alte rate lungi, deoarece bani străini au intrat pe piețele de obligațiuni din SUA, în timp ce ratele americane au încercat să crească. Având în vedere condițiile globale atât de incerte, acest lucru este probabil să se întâmple din nou dacă nu sunt adoptate măsuri de aplicare a unui minim pe 10 ani al ratei trezoreriei.
Menținerea unei curbe a randamentului înclinată pozitiv este esențială pentru a răci ritmul inflației pentru bunurile de folosință îndelungată și locuințe și pentru a restabili calmul pe piețele de acțiuni, iar aceste impacturi sunt mai directe și mai previzibile decât bazarea pe rata fondurilor federale.
Peter Morici este un economist și profesor de afaceri emerit la Universitatea din Maryland și un cronicar național.
Mai multe idei de la Peter Morici
Cu Fed privind în altă parte, americanii ar trebui să se pregătească pentru o lungă criză de inflație
Problemele lui Biden au început cu oamenii neinspirați de care s-a înconjurat
Fed ar trebui să gestioneze curba randamentelor pentru a stinge focul inflaționist
Opinie: Fed trebuie să vizeze un plafon pentru trezoreria pe 10 ani, pe lângă creșterea radicală a ratei fondurilor federale
Președintele Rezervei Federale, Jerome Powell, se confruntă cu cea mai grea sarcină de când președintele Paul Volcker a îmblânzit Marea Inflație din anii 1970 și începutul anilor 1980. Și multe dintre presiunile care au condus la cea mai virulentă inflație din ultimele decenii sunt mult dincolo de controlul politicii monetare, cu excepția măsurilor radicale.
Înainte ca Rusia să invadeze Ucraina, era de așteptat să persistă întreruperile pandemice ale transportului maritim, penuria de cipuri și problemele interne de aprovizionare cu alimente.
Acum, sancțiunile puternice îl sprijină pe președintele rus Vladimir Putin într-un colț. Nu se poate ceda fără să-și riște puterea și să ajungă în cele din urmă la Curtea Internațională de Justiție de la Haga, judecat pentru crime de război.
Rechizite esențiale întrerupte
Trupele ruse vor ocupa mai devreme sau mai târziu marile orașe ucrainene – chiar dacă trebuie să le niveleze mai întâi și apoi să locuiască în ruble și corturi. Cu toate acestea, înăbușirea rezistenței în mediul rural va necesita până la 500,000 de soldați ruși. Chiar și cu încetarea focului, sancțiunile și perturbările exporturilor rusești și ucrainene vor persista.
Comercianții și expeditorii evită încărcăturile și porturile rusești, punând în pericol proviziile de petrol, grâu și alte mărfuri vitale care ies din porturile Mării Negre. De asemenea, Rusia exportă paladiu esențial pentru fabricarea convertoarelor catalitice în automobile, iar Ucraina furnizează jumătate din gazul neon din lume, esențial pentru fabricarea semiconductorilor.
Toate acestea exacerbează presiunile crescătoare asupra prețurilor din SUA pentru benzină, mașini, electronice, îngrășăminte agricole și erbicide, alimente și nenumărate alte produse.
În ceea ce privește cererea, creșterea moderată a ratelor fondurilor federale nu va ajuta prea mult. Consumatorii au bilanțuri la nivel pentru a susține vânzările cu amănuntul, iar consolidarea apărării NATO va necesita cheltuieli mai mari pentru apărare atât în Statele Unite, cât și în Europa – cu excepția cazului în care, ceea ce mă îndoiesc, își lasă garda la aventurismul chinez din Pacific.
Aparent, Powell caută o aterizare uşoară - să recupereze cumva o inflaţie de 2% fără a încetini prea mult activitatea economică. Istoria ne învață că presiunile inflaționiste atât de grave sunt de obicei înfrânte doar de o încetinire economică semnificativă - în esență reducând cererea agregată pentru a se alinia cu oferta agregată.
La fel ca președintele Arthur Burns în anii 1970, Powell se îndoiește de legătura dintre masa monetară și inflație. Însă un astfel de scepticism este justificat doar atunci când oferta agregată este în flux - în special, nu în momente ca acestea.
Asta nu o va tăia
Cu toate acestea. ne putem aștepta la creșteri moderate ale ratelor dobânzilor — poate un sfert de punct și ocazional jumătate de punct pe măsură ce presiunile cresc — la fiecare întâlnire a Fed, iar asta nu va reduce.
În anii 1970, economia non-euclidiană și gradualismul politicii monetare nu au funcționat pentru Burns și pentru succesorul său, președintele William Miller. Marea inflație a fost întreruptă doar când Volcker a majorat ratele fondurilor federale cu 7 puncte procentuale în opt luni. Economia sa a intrat rapid în recesiune, s-a relaxat pe măsură ce activitatea s-a redresat și apoi a luat pedala la metal prin creșterea ratei dobânzii de politică monetară până la 19%.
Fed va începe în curând să elimine o parte de lichiditate din economie prin reducerea tezaurului său de 8 de miliarde de dolari de trezorerie și titluri garantate cu ipoteci într-un ritm constant și previzibil, dar principalul instrument de reducere a inflației va fi țintirea ratei fondurilor federale.
Procesul-verbal al reuniunii din decembrie a exprimat opinia conform căreia există mai puțină incertitudine cu privire la impactul majorărilor ratei dobânzii decât asupra diminuării deținerilor de obligațiuni, creșterile ratelor sunt mai ușor de comunicat publicului și este mai ușor să ajustați creșterile ratelor decât procesul de reducere a ratei. bilanț.
Aceste preocupări se aplică numai dacă alegerea politicii este între o descriere constantă a bilanțului sau ajustarea periodică a fluxului fără o țintă sau un obiectiv specific.
Dacă Fed a stabilit un plafon pentru rata de trezorerie pe 10 ani
1.969%
TMUBMUSD10Y,
și a ajustat ritmul vânzărilor de titluri pe termen lung pentru a asigura integritatea acelui nivel, ar putea viza atât un interval restrâns pentru rata fondurilor federale
FF00,
și o pantă minimă pentru curba randamentului trezoreriei. Obiectivul politicii ar putea fi exprimat ca „plafon-țintă pentru rata de trezorerie pe 10 ani” și ar fi ajustat în sus împreună cu rata fondurilor federale în timp.
Țintește randamentul pe 10 ani
În ultimele două cicluri de înăsprire, creșterea ratei fondurilor federale nu a reușit să stimuleze foarte mult rata trezoreriei pe 10 ani sau alte rate lungi, deoarece bani străini au intrat pe piețele de obligațiuni din SUA, în timp ce ratele americane au încercat să crească. Având în vedere condițiile globale atât de incerte, acest lucru este probabil să se întâmple din nou dacă nu sunt adoptate măsuri de aplicare a unui minim pe 10 ani al ratei trezoreriei.
Menținerea unei curbe a randamentului înclinată pozitiv este esențială pentru a răci ritmul inflației pentru bunurile de folosință îndelungată și locuințe și pentru a restabili calmul pe piețele de acțiuni, iar aceste impacturi sunt mai directe și mai previzibile decât bazarea pe rata fondurilor federale.
Peter Morici este un economist și profesor de afaceri emerit la Universitatea din Maryland și un cronicar național.
Mai multe idei de la Peter Morici
Cu Fed privind în altă parte, americanii ar trebui să se pregătească pentru o lungă criză de inflație
Problemele lui Biden au început cu oamenii neinspirați de care s-a înconjurat
Fed ar trebui să gestioneze curba randamentelor pentru a stinge focul inflaționist
Sursa: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radical-raising-the- rata-fondurilor-alimentare-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo