Opinie: Fed este hotărâtă să oprească creșterea salariilor

Motivul declarat pentru înăsprirea politicii monetare este „combaterea inflației”. Dar majorările ratelor dobânzilor nu vor face nimic pentru a contracara inflația pe termen scurt și vor acționa împotriva creșterii prețurilor pe termen lung doar prin producerea unui nou crah economic.

Urmărește povestea completă a inflației pe MarketWatch

Dezastru financiar

În spatele politicii se află o teorie misterioasă care leagă ratele dobânzii de masa monetară și oferta monetară de nivelul prețurilor. Această teorie „monetaristă” nu este declarată în zilele noastre din motive întemeiate: a fost abandonată în mare parte acum 40 de ani, după ce a contribuit la o dezamăgire financiară.

La sfârșitul anilor 1970, monetariștii au promis că, dacă Fed s-ar concentra doar pe controlul ofertei de bani, inflația ar putea fi îmblânzită fără creșterea șomajului. În 1981, președintele Fed Paul Volcker a încercat. Ratele dobânzilor pe termen scurt au crescut la 20%, șomajul a ajuns la 10%, iar America Latină a intrat într-o criză a datoriilor care aproape a distrus toate marile bănci din New York. Până la sfârșitul anului 1982, Fed a dat înapoi.

De atunci, nu a existat aproape nicio inflație cu care să se lupte, din cauza prețurilor scăzute ale mărfurilor la nivel mondial și a creșterii Chinei. Dar Fed a făcut umbră periodic cu „așteptările inflaționiste” – creșterea ratelor în timp pentru a „preveni” demonii invizibili și apoi felicitându-se când nu a apărut niciunul.

De asemenea, shadowboxing-ul se termină prost. Odată ce împrumutații știu că ratele cresc în timp, ei tind să se încarce cu datorii ieftine, alimentând boom-uri speculative în active reale (cum ar fi terenurile) și active false (cum ar fi startup-urile de internet din anii 1990, creditele ipotecare subprime din anii 2000 și acum criptomonede).

Între timp, ratele dobânzilor pe termen lung 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
rămân nemișcați, astfel încât curba randamentelor se aplatizează sau chiar se inversează, provocând în cele din urmă eșecul piețelor de credit și al economiei. Probabil că acum vom vedea din nou această buclă de feedback.

Acest timp este diferit

Desigur, de data asta is diferită într-o privință. Pentru prima dată în mai bine de 40 de ani, prețurile sunt în creștere. Această nouă fază a fost începută în urmă cu un an de o creștere a prețului mondial al petrolului
BRN00,
+ 0.39%,
urmată de creșterea prețurilor la mașinile uzate, pe măsură ce lanțul de aprovizionare cu semiconductori a strâns producția de automobile. Acum, asistăm și la creșterea prețurilor terenurilor (printre altele), care alimentează estimările (oarecum artificiale) ale costurilor locuințelor.

Ratele inflației sunt raportate pe o bază de 12 luni, așa că, odată ce orice șoc lovește, este garantat să genereze titluri despre „inflație” pentru încă 11 luni – o binefacere pentru șoimii inflației. Dar din moment ce prețurile petrolului 
WBS00,
+ 0.13%
în decembrie au fost cam la fel ca în iulie, șocul inițial va fi în afara datelor în câteva luni și rapoartele de inflație se vor schimba.

Adevărat, efect energie mai scumpă va continua să se infiltreze prin sistem. Asta e inevitabil. Ori de câte ori există o schimbare structurală, cum ar fi o creștere a costurilor energiei sau o relocare a unor părți ale lanțului de aprovizionare, „inflația” este inevitabil și necesar. Pentru a menține creșterile medii ale prețurilor la ținta anterioară, unele alte prețuri ar trebui să scadă și, în general, acest lucru nu se întâmplă.

Economia se ajustează întotdeauna printr-o creștere a prețurilor medii, iar acest proces trebuie să continue până la finalizarea ajustării.

Ce altceva poate influența Fed?

Reacționând acum, Fed spune că și-ar dori (dacă ar putea). putere scăderea unor prețuri pentru a compensa creșterea costurilor energetice și ale lanțului de aprovizionare, împingând astfel rata medie a inflației înapoi la ținta de 2% cât mai repede posibil. Presupunând că Fed înțelege că asta face, ce prețuri are în vedere? Salariile, desigur. Ce altceva este acolo?

Powell însuși a declarat că Statele Unite au o „piață a muncii extraordinar de puternică”. Citând raportul dintre locurile de muncă deschise și „demisii”, el crede că sunt prea puțini lucrători care urmăresc prea multe locuri de muncă. Dar de ce ar fi asta? Având în vedere că economia este încă de câteva milioane de locuri de muncă de mai jos nivelurile reale de ocupare a forței de muncă de la sfârșitul anului 2019, se pare că mulți lucrători refuză să se întoarcă la locuri de muncă proaste cu un salariu prost. Atâta timp cât au niște rezerve și pot rezista în condiții mai bune, o vor face.

Pe măsură ce salariile cresc pentru a aduce înapoi lucrătorii și pentru că majoritatea locurilor de muncă din zilele noastre sunt în servicii, oamenii cu venituri mai mari (care cumpără mai multe servicii) vor trebui să plătească mai mult persoanelor cu venituri mai mici (care le oferă).

Aceasta este esența „inflației” într-o economie a serviciilor. Prețurile la energie și majoritatea bunurilor sunt stabilite la nivel mondial, astfel încât salariile pentru servicii sunt singura parte a structurii prețurilor pe care noua politică a Fed o poate afecta direct. Și singurul mod în care politica poate funcționa – în cele din urmă – este prin a-i face pe americanii care lucrează să fie disperați.

Evident, logic, inevitabil, și în ciuda tuturor lacrimilor de crocodil despre inflația care îi dăunează pe americanii obișnuiți, Fed este hotărâtă să oprească creșterea salariilor.

Recomandări pentru muncitorii americani: Fed nu este prietenul tău. Nici un politician care declară – așa cum a făcut președintele Joe Biden luna aceasta – că „inflația este treaba Fed”. Și scriu asta ca democrat.

James K. Galbraith, profesor de guvern și președinte în Relații guvernamentale/de afaceri la Universitatea Texas din Austin, este un fost economist de personal pentru Comitetul bancar al Camerei și fost director executiv al Comitetului economic mixt al Congresului. În perioada 1993-97, a fost consilier tehnic șef pentru reforma macroeconomică la Comisia de planificare de stat a Chinei. Este autorul cărților „Inequality: What Everyone Needs to Know” (Oxford University Press, 2016) și „Welcome to the Poisoned Chalice: The Destruction of Greece and the Future of Europe” (Yale University Press, 2016).

Acest comentariu a fost publicat cu permisiunea Project Syndicate - Ținta Fed este lucrătorii

Mai multe despre inflație

Nouriel Roubini: Inflația va afecta atât acțiunile, cât și obligațiunile, așa că trebuie să vă regândiți cum veți acoperi riscurile

Nut Rex: Fed nu a crescut încă dobânzile, dar stimulul pentru cheltuieli a dispărut deja

Stephen Roach: Din fericire, Fed a decis să nu mai săpe, dar are multă muncă de făcut înainte să ne scoată din gaura în care ne aflăm.