Opinie: Nu mai citiți greșit Fed: Nu se mai răcește în privința luptei cu inflația la pământ

Citiți mai multă acoperire: Oficialii Rezervei Federale susțin ridicarea ratelor dobânzilor pentru a încetini economia, arată minutele

Hotărât soinic

Și mai presus de toate, au vrut să spună când au convenit în unanimitate că riscul unei inflații persistente ridicate a făcut necesară strângerea fondurilor federale.
FF00,
+ 0.00%
intervalul țintă cu 0.75 puncte procentuale până la 2.25% până la 2.50% luna trecută și că au anticipat că „creșterile continue ale intervalului țintă ar fi adecvate”.

Fed-ul rămâne hotărât howkish (părtinitor către rate mai mari ale dobânzilor). Nu a existat niciun mesaj ascuns, secret de dovish în minutele 26-27 iulie. Dar unii oameni au găsit unul în orice mod.

Ca MarketWatch's Isabel Wang a raportat Joi, mulți participanți la bursă au citit greșit procesele-verbale inițial de miercuri, crezând că Fed-ul se răcește în secret și făcea aluzie la un „pivot dovish”. Dar până la sesiunea de tranzacționare de joi, piața părea să aibă un control asupra a ceea ce comunica de fapt Fed.

Doar a vorbi despre un risc nu înseamnă că Fed va acționa în baza acestuia. Matei 22:21

Unul dintre lucrurile confuze despre Fed este că a adoptat o abordare de „gestionare a riscurilor” a politicii monetare. În practică, managementul riscului înseamnă luarea în considerare a tuturor riscurilor semnificative (chiar și a celor improbabile) și stabilirea unei politici de maximizare a beneficiilor și de minimizare a costurilor. Aceasta înseamnă că Fed nu își stabilește în mod automat politica la cele mai probabile rezultate, ci la cele mai riscante rezultate.

În acest moment, fiecare membru al comitetului de politică Fed consideră că inflația persistentă ridicată prezintă cel mai mare risc. Dar asta nu înseamnă că nu există alte riscuri de luat în considerare.

Știri de ultimă oră: Bullard de la Fed spune că înclină să susțină o creștere de 0.75 puncte procentuale în septembrie

Fed fără dinți

Minutele 26-27 iulie menționează alte două riscuri semnificative. Prima este că publicul nu va crede Fed când spune că prioritatea sa este de a ucide inflația, chiar dacă asta înseamnă scăderea prețurilor activelor.
SPX,
-1.29%

DJIA,
-0.86%
și rate mai mari ale șomajului. Dacă publicul ar ajunge să creadă că Fed este fără dinți, ar începe să se aștepte la o inflație mult mai mare în viitor. Și, conform teoriei, asta ar alimenta și mai multă inflație și ar face și mai dificilă ridicarea inflației în intervalul de 2%.

Teama Fed este justificată: Fed are reputația de a reduce ratele și de a tipări bani ori de câte ori piețele financiare se răcesc puțin. Piețele încă mai cred în Fed pus, iar singurul lucru care îi va convinge pe investitori că tranzacția a dispărut definitiv este ca Fed să continue războiul împotriva inflației, indiferent de piața urs sau recesiune.

Acest risc pledează pentru o Fed solicită.

Știri de ultimă oră: Kashkari de la Fed spune că nu știe dacă banca centrală poate reduce inflația fără a declanșa o recesiune

Al doilea risc taie invers. Procesul-verbal a raportat că „mulți” participanți (care înseamnă cel puțin cinci, dar mai puțin de nouă) au menționat riscul ca Fed să crească ratele dobânzilor mai mult decât este necesar pentru a combate inflația. Dacă s-ar fi întâmplat acest lucru, Fed și-ar fi sufocat inutil economia, nu și-ar fi îndeplinit obiectivul de ocupare maximă a forței de muncă și și-ar fi pus independența politică în pericol.

Acest risc pledează pentru o Fed conciliantă... în cele din urmă. Nimeni de la Fed nu crede că factorii de decizie au mers deja prea departe; este ceva de care să vă faceți griji anul viitor sau anul următor. Dar acest comentariu a făcut ca piețele să înțeleagă greșit angajamentul Fed de a elimina inflația din economie.

Știri de ultimă oră: Fed nu vrea să „exagereze” cu majorările ratelor, spune președintele San Francisco, Daly

Fed trebuie să ia în considerare toate riscurile semnificative, dar doar a vorbi despre un risc nu înseamnă că Fed va acționa asupra lui. N-aș fi surprins dacă toți (nu doar „mulți”) din comitetul Fed consideră că aterizarea dură (o recesiune care distruge locurile de muncă) din înăsprirea excesivă este un risc real. La urma urmei, Fed aproape întotdeauna merge prea departe, într-un fel sau altul.

Bara ridicată înainte de a inversa cursul

Dar nu există niciun indiciu în minute că Fed începe să se înțeleagă cu privire la creșterea destul de multă a ratelor în următoarele 12 luni sau cam asa ceva. În consecinţă, piața futures a fondurilor federale prețuiește doar o șansă redusă de reducere a ratei în prima jumătate a anului 2023. Până în 4 august, piața futures se aștepta ca Fed să reducă ratele dobânzilor cu un sfert de punct până în iulie 2023.

Mesajul copleșitor de la Fed în ultimele săptămâni și luni este că va face ceea ce este necesar pentru a atinge stabilitatea prețurilor.

Stacheta este foarte ridicată pentru ca Fed să inverseze cursul. Nu se va întâmpla în timp ce inflația este încă fierbinte.  

Nu mă crede pe cuvânt.

Ascultați-l pe Andrew Hollinghorst, economist șef american la Citi: „Un comitet care își apreciază „hotărârea” în lupta împotriva inflației este puțin probabil să devină mult mai concilian, atâta timp cât inflația de bază rămâne cu mult peste țintă și nu încetinește în mod convingător.”

Iată Mark Haefele, director de investiții la UBS Global Wealth Management: „După părerea noastră, trei luni la rând de slabe (PCE de bază de cel mult
+0.2% lună peste lună) creșteri de preț este cerința minimă pentru
susține o pauză. Ne menținem opinia că Fed va crește ratele până la
încă un [punct procentual] până la sfârșitul anului, cu riscuri de mai multe creșteri dacă inflația nu încetinește în conformitate cu previziunile noastre.”

Fed nu joacă jocuri. Desigur, Fed încearcă să ne manipuleze, dar o face la vedere. Fed ne spune clar ce crede și ce intenționează să facă. A abandonat misticismul lui Alan Greenspan cu mult timp în urmă, dar din anumite motive mulți participanți la piață și specialiști în media insistă să analizeze fiecare cuvânt al comunicărilor Fed pentru a descoperi sensul secret.

Nu există niciun secret pentru planul de luptă al Fed. Astfel de planuri se schimbă întotdeauna, desigur, dar numai atunci când situația o cere. Deocamdată, planul Fed este un atac frontal direct asupra inflației, indiferent de daunele colaterale.

Chiar înseamnă asta.

Rex Nutting este editorialist pentru MarketWatch, care scrie despre Fed și economie de mai bine de 25 de ani.

Mai multe de la Rex Nutting

Inflația nu a atins încă vârful, deoarece chiriile continuă să crească rapid

Salariile cresc în continuare mai repede decât va tolera Fed. Asta înseamnă că urmează mai multe creșteri ale ratelor și concedieri.

Tot ce trebuie să știți despre recesiunea economică în care cu siguranță nu ne aflăm în acest moment