Opinie: Companiile de semiconductori s-au împărțit în două grupuri – cele rezistente și cele riscante

Proiectul de lege poate să fi fost un moment victorios pentru companiile de semiconductori, dar pe măsură ce sezonul de câștiguri progresează, există o poveste mai largă. Cu avertismente de câștiguri de la greii Nvidia
NVDA,
-0.86%
și Micron Technology
MU,
+ 1.50%,
și o ratare recentă uriașă de la odată puternicul Intel
INTC,
+ 0.62%,
este un moment bun să reflectăm la ceea ce ne spun rezultatele din ultimul trimestru despre industria semiconductoarelor și impactul în aval pe care îl pot avea rezultatele. 

Pe scurt, spațiul semiconductor migrează în două grupuri distincte. O parte a pieței este probabil să rămână robustă în timpul oricărei recesiuni, iar o a doua parte pare să fie expusă unui risc mult mai mare. În unele cazuri, unele dintre marile nume de semiconductori se încadrează în ambele. 

Risc mares

După ce Intel a remarcat o deteriorare rapidă a cererii de PC-uri în raportul său recent de câștiguri, a devenit evident că boom-ul PC-urilor a intrat probabil într-un ciclu de criză. Companiile s-au bucurat de mulți ani de creștere a cererii, iar acum există o perioadă de normalizare – care pentru majoritatea privitorilor va simți un declin abrupt.

După cum am menționat în articolele anterioare, epoca post-Covid și post-QE va avea un impact disproporționat asupra cheltuielilor de consum și discreționare.. În timp ce este mai bine decât se aștepta Tipărire CPI iulie (lansat miercuri) a trimis piața într-un raliu, concluzia este că bilanțurile personale se vor lupta să țină pasul. De asemenea, vedem apariția unei bule de credit împreună cu valorile locuințelor în scădere. Toate acestea indică un venit mai puțin discreționar. 

Pentru companiile de semiconductori cu expunere semnificativă la cheltuielile de consum și discreționare, probabil că vor exista vânturi în contra pe termen scurt și mediu și o încetinire a consumului. În cel mai recent trimestru, numărul Mac a scăzut, numărul PC-urilor Intel a scăzut, cel al AMD
AMD,
-0.94%
Numerele PC-urilor au încetinit, iar asta probabil va afecta unele dispozitive mobile de gamă inferioară. 

Vânzările de PC-uri pentru întreprindere se datorează, de asemenea, scăderii după un ciclu de cumpărare torrent de mai mulți ani pentru a ajuta companiile să pună oamenii să lucreze de acasă. Datele recente IDC indică o scădere a numărului PC-urilor cu 8.4% în acest an și nu m-aș mira dacă acest număr este mai mare. Această încetinire va avea probabil un impact semnificativ pe HP
HPQ,
+ 0.71%,
care ar putea fi susținută pe termen scurt de restanța sa. Totuși, spre deosebire de omologii săi de la Dell
MINE,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
și Microsoft
MSFT,
-0.74%,
nu are o diversitate atât de mare în portofoliu. 

Este greu să nu crezi că acest lucru se va strecura și în industria auto în trimestrele următoare. Pe măsură ce oferta se îmbunătățește, ratele dobânzilor mai mari cu siguranță vor reduce cererea. Și în timp ce Legea de reducere a inflației poate da un pic de viață pieței vehiculelor electrice, aceste cifre sunt încă relativ mici. Principalul motiv pentru numele de semiconductori cu expunere la autovehicule este volumul în creștere rapidă de cipuri din fiecare vehicul, care este pe cale să atingă 20% din lista de materiale a vehiculelor până în 2030.

În cele din urmă, strigătul Nvidia auzit în întreaga lume nu poate rămâne fără mențiune. Compania a ratat mare lucru și și-a anunțat în prealabil rezultatele, jocurile fiind principalul motiv al scăderii. În timp ce o serie de venituri record pe mai mulți ani ar trebui să aducă o oarecare ușurare investitorilor, cererea mai lentă pentru jocuri este prima parte a poveștii. A doua parte este încetinirea rapidă a cererii de GPU-uri pentru minerit cripto, pe măsură ce prețurile criptomonedelor s-au prăbușit.

Mari recompense... poate

Un punct luminos în actualul sezon al câștigurilor a fost tehnologia cloud și enterprise. Deși s-a înregistrat o decelerare a ratelor de creștere, marii furnizori de cloud au dat dovadă de rezistență ca Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure și Amazon
AMZN,
-1.44%
Amazon Web Services a crescut la nord de 30% și a pus în mare parte îngrijorarea cu privire la cererea de cloud. 

Tehnologia deflaționistă va fi din ce în ce mai în vogă pe măsură ce companiile rezolvă încetinirea economiei, salariile continue ridicate pentru muncitorii calificați și o Fed mai solicită, care este fermă în crearea unei parități între cerere și ofertă care încetinește inflația scăpată de sub control. Această tendință va însemna mai multe cheltuieli pentru SaaS, cloud, AI, automatizare și orice tehnologie care poate eficientiza productivitatea, compensând în același timp centrele de cost mari, cum ar fi numărul de angajați. 

Dincolo de hiperscalare, citirile timpurii au văzut câteva rezultate solide din spațiul de software și servicii pentru întreprinderi. Microsoft a continuat o creștere puternică pentru software-ul său Dynamics 365. Service Acum
ACUM,
-3.24%
am văzut puterea și înclinația către clienți care își continuă în mod agresiv călătoriile de migrare în cloud, în creștere cu 24%, CEO-ul Bill McDermott spunând într-un interviu că inițiativele de transformare digitală sunt mai puternice decât vânturile macroeconomice. 

Numerele companiilor de semiconductori au spus aceeași poveste, cu puține excepții. Cifrele preliminare ale Nvidia au arătat o creștere semnificativ mai lentă a afacerii sale cu centre de date, dar aceasta este în urma unei creșteri record masive în fiecare dintre ultimele trimestre. Intel și-a amânat oferta Sapphire Rapids, ceea ce a împiedicat numărul centrelor de date. 

Rezultate recente de la Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, Lattice
LSCC,
-4.15%
și Taiwan Semiconductor
TSM,
+ 0.96%
au fost impresionante. Fiecare este susținut de o poziționare strategică diferită, care este de bun augur într-un climat economic mai provocator.

Qualcomm are o relație puternică cu Samsung și lider de piață la nivelul dispozitivelor premium. Relația cu Apple a lui Taiwan Semi este un vânt din spate semnificativ. AMD este susținut de cererea mai puternică a centrelor de date și de întârzierile de la Intel. Iar Lattice, un producător mai mic de semiconductori, își are afacerea puternic ponderată pe seculare precum 5G, centrul de date, cloud și auto, ceea ce l-a ajutat să ofere rezultate record. 

Incertitudinea planează peste tot 

Rezultatele incipiente ale Nvidia, împreună cu documentele de reglementare ale Micron din această săptămână, care fac aluzie la încetinirea cererii fiind mai mult decât simple PC-uri, merită cu siguranță atenție. Asta mai ales după ce a avut o prezentare excelentă în ultimul trimestru cu afacerile sale cu centre de date.

Cu toate acestea, aspectul pozitiv care vine din comentariile din depunerea sa este că există indicatori din ce în ce mai extinși ai problemelor lanțului de aprovizionare care încep să se schimbe pe măsură ce stocurile de semiconductori au crescut. 

Este suficient să spunem că poate exista o scurtă perioadă de încetinire a tuturor semiconductorilor. Totuși, cererea de tehnologie în întreprinderi și dispozitive de ultimă generație, precum și liniile de tendință a consumului de cipuri de automobile indică toate puterile. Acest lucru face companiile cu expunere minimă la tehnologia de consum de nivel scăzut și mediu deosebit de interesante. 

Daniel Newman este analistul principal la Cercetare Futurum, care oferă sau a furnizat cercetări, analize, consiliere sau consultanță Nvidia, Intel, Qualcomm și a zeci de alte companii. Nici el, nici firma sa nu dețin vreo poziție de capital în companiile citate. Urmărește-l pe Twitter @danielnewmanUV.