În istoria Rezervei Federale, cei mai venerati președinți sunt William McChesney Martin, Paul Volcker și Alan Greenspan. Toți și-au câștigat reputația printr-o acțiune decisivă de politică monetară în momente în care piețele de acțiuni și obligațiuni nu doreau sau nu se așteptau ca aceștia să acționeze.
William McChesney Martin a fost acuzat că a creat recesiunile la sfârșitul anilor 1950 și începutul anilor 1960, datorită eforturilor sale de a înăspri politica monetară devreme, înainte ca inflația să poată pune stăpânire.
Paul Volcker este creditat pe scară largă pentru a pune capăt inflației fulgerătoare din anii 1970, împingând economia SUA într-o recesiune dublă.
Fed tocmai a majorat ratele dobânzilor cu 0.75 puncte procentuale și aceasta este comparată cu creșterea ratei de aceeași amploare din 1994 sub Alan Greenspan. Dar în 1994, Fed a majorat ratele dobânzilor cu mult înainte ca investitorii să se aștepte la creșteri ale ratelor sau înainte ca inflația să devină cu adevărat o problemă. Fed nu numai că era „în fața curbei”, dar a dictat pieței care vor fi ratele dobânzilor.
Între timp, cea mai întunecată perioadă a Fed a fost sfârșitul anilor 1960 și începutul anilor 1970, când președinții slabi au fost influențați de politicieni care le-au cerut să reducă ratele dobânzilor pentru a evita o recesiune sau care au reacționat la un șoc de ofertă precum criza petrolului prin creșterea ratelor.
În opinia mea, Fed sub Jerome Powell repetă aceste greșeli. Amintiți-vă că până la începutul lunii ianuarie, Fed a susținut o cale moderată de creștere a ratelor care ar depăși 2% în 2024 în timp ce piețele de obligațiuni au prețul într-un ritm mult mai rapid, până la 2% la sfârșitul anului 2022. La reuniunea sa de politică din ianuarie, Fed și-a schimbat brusc orientarea și și-a ridicat orientarea, în conformitate cu prețurile în care piețele au stabilit prețul.
În februarie, Rusia a invadat Ucraina – un șoc de aprovizionare similar cu criza petrolului din 1973 și cu invazia irakiană a Kuweitului în 1990. În 1973, Fed a intrat în panică și a început să crească interesul. Astăzi știm că aceasta a fost una dintre cele mai mari greșeli de politică din istoria Fed și începutul stagflației din anii 1970.
Compară asta cu 1990, când Fed condusă de Greenspan nu a făcut... nimic. Da, prețul petrolului a crescut cu 170% din august până în noiembrie a acelui an, iar inflația a crescut la cele mai înalte niveluri din anii 1970. Totuși, nicio creștere a ratelor. Investitorii intrau în panică din cauza inflației, dar Fed-ul își învățase lecția din anii 1970.
Jerome Powell a făcut opusul. De la invazia Rusiei, poziția de politică monetară a Fed a devenit mai solicită și a semnalat creșteri mai rapide ale ratelor. La întâlnirea din iunie, Fed a crescut chiar mai agresiv decât se anticipa anterior, deoarece piețele au făcut furie după datele surprinzătoare ale inflației. „Graficul de puncte” folosit pentru a semnala așteptările politice arată acum rata Fed Funds ajungând la 3.4% până la sfârșitul anului.
Interpretarea caritabilă a acțiunilor Fed este că economiștii acesteia tocmai ajungeau din urmă cu ceea ce știa deja piața obligațiunilor. Din punctul meu de vedere, această interpretare caritabilă pierde sensul. Fed a fost hărțuită de piață în creșteri din ce în ce mai agresive ale ratei dobânzilor în lumina unui șoc mare de ofertă.
Estimăm că aproximativ două treimi din inflația actuală se datorează direct sau indirect șocurilor de aprovizionare de pe piețele energetice și alimentare care nu pot și nu ar trebui să fie combătute cu dobânzi mai mari. În schimb, acțiunea de politică corectă ar fi cea luată de Alan Greenspan în 1990: uitați-vă la inflația de bază și la dinamica cererii, nu la inflația generală.
În mod clar, există o piață a muncii puternică și o cerere puternică care justifică creșterea ratelor. Dar pentru a ști cât de mult trebuie să majorezi ratele, trebuie să știi cât de mult din inflația de bază se datorează acestui șoc al cererii. În plus, trebuie să vă concentrați pe inflația de bază, nu pe inflația generală.
O Fed puternică ar fi capabilă să explice acest lucru publicului și să reziste presiunii pieței de a crește rapid ratele. În schimb, sub Powell avem din nou bănci centrale care lasă coada să dea câinele și îi lasă pe străini să dicteze politica monetară.
Rezultatul este clar. Nu se mai pune problema dacă intrăm în recesiune, ci când. Efectele combinate ale prețurilor ridicate la energie și ale majorărilor ratelor vor atrage creșterea economiei și vor crea o recesiune. Renunțând la așteptările pieței cu privire la creșterea rapidă a ratei dobânzilor, Fed va crea însăși recesiunea pe care o anticipează deja piața ursă a acțiunilor.
Joachim Klement este șef de strategie la Liberum, o bancă de investiții. Aceasta este adaptată din buletinul său informativ Substack Klement on Investing. Urmați-l pe Twitter @JoachimKlement.
Mai multe de la MarketWatch
Powell spune că economia SUA poate face față majorărilor suplimentare ale ratelor care urmează
Recesiune. Milioane de disponibilizări. Șomajul în masă. Cuibul Hornetului a fost stârnit de cea mai recentă prognoză a lui Larry Summers.
Iată cea mai recentă prognoză de recesiune de pe Wall Street - este o monedă
Opinie: Jerome Powell este cel mai prost decident al Rezervei Federale din viața mea
În istoria Rezervei Federale, cei mai venerati președinți sunt William McChesney Martin, Paul Volcker și Alan Greenspan. Toți și-au câștigat reputația printr-o acțiune decisivă de politică monetară în momente în care piețele de acțiuni și obligațiuni nu doreau sau nu se așteptau ca aceștia să acționeze.
William McChesney Martin a fost acuzat că a creat recesiunile la sfârșitul anilor 1950 și începutul anilor 1960, datorită eforturilor sale de a înăspri politica monetară devreme, înainte ca inflația să poată pune stăpânire.
Paul Volcker este creditat pe scară largă pentru a pune capăt inflației fulgerătoare din anii 1970, împingând economia SUA într-o recesiune dublă.
Fed tocmai a majorat ratele dobânzilor cu 0.75 puncte procentuale și aceasta este comparată cu creșterea ratei de aceeași amploare din 1994 sub Alan Greenspan. Dar în 1994, Fed a majorat ratele dobânzilor cu mult înainte ca investitorii să se aștepte la creșteri ale ratelor sau înainte ca inflația să devină cu adevărat o problemă. Fed nu numai că era „în fața curbei”, dar a dictat pieței care vor fi ratele dobânzilor.
Între timp, cea mai întunecată perioadă a Fed a fost sfârșitul anilor 1960 și începutul anilor 1970, când președinții slabi au fost influențați de politicieni care le-au cerut să reducă ratele dobânzilor pentru a evita o recesiune sau care au reacționat la un șoc de ofertă precum criza petrolului prin creșterea ratelor.
În opinia mea, Fed sub Jerome Powell repetă aceste greșeli. Amintiți-vă că până la începutul lunii ianuarie, Fed a susținut o cale moderată de creștere a ratelor care ar depăși 2% în 2024 în timp ce piețele de obligațiuni au prețul într-un ritm mult mai rapid, până la 2% la sfârșitul anului 2022. La reuniunea sa de politică din ianuarie, Fed și-a schimbat brusc orientarea și și-a ridicat orientarea, în conformitate cu prețurile în care piețele au stabilit prețul.
În februarie, Rusia a invadat Ucraina – un șoc de aprovizionare similar cu criza petrolului din 1973 și cu invazia irakiană a Kuweitului în 1990. În 1973, Fed a intrat în panică și a început să crească interesul. Astăzi știm că aceasta a fost una dintre cele mai mari greșeli de politică din istoria Fed și începutul stagflației din anii 1970.
Compară asta cu 1990, când Fed condusă de Greenspan nu a făcut... nimic. Da, prețul petrolului a crescut cu 170% din august până în noiembrie a acelui an, iar inflația a crescut la cele mai înalte niveluri din anii 1970. Totuși, nicio creștere a ratelor. Investitorii intrau în panică din cauza inflației, dar Fed-ul își învățase lecția din anii 1970.
Jerome Powell a făcut opusul. De la invazia Rusiei, poziția de politică monetară a Fed a devenit mai solicită și a semnalat creșteri mai rapide ale ratelor. La întâlnirea din iunie, Fed a crescut chiar mai agresiv decât se anticipa anterior, deoarece piețele au făcut furie după datele surprinzătoare ale inflației. „Graficul de puncte” folosit pentru a semnala așteptările politice arată acum rata Fed Funds ajungând la 3.4% până la sfârșitul anului.
Interpretarea caritabilă a acțiunilor Fed este că economiștii acesteia tocmai ajungeau din urmă cu ceea ce știa deja piața obligațiunilor. Din punctul meu de vedere, această interpretare caritabilă pierde sensul. Fed a fost hărțuită de piață în creșteri din ce în ce mai agresive ale ratei dobânzilor în lumina unui șoc mare de ofertă.
Estimăm că aproximativ două treimi din inflația actuală se datorează direct sau indirect șocurilor de aprovizionare de pe piețele energetice și alimentare care nu pot și nu ar trebui să fie combătute cu dobânzi mai mari. În schimb, acțiunea de politică corectă ar fi cea luată de Alan Greenspan în 1990: uitați-vă la inflația de bază și la dinamica cererii, nu la inflația generală.
În mod clar, există o piață a muncii puternică și o cerere puternică care justifică creșterea ratelor. Dar pentru a ști cât de mult trebuie să majorezi ratele, trebuie să știi cât de mult din inflația de bază se datorează acestui șoc al cererii. În plus, trebuie să vă concentrați pe inflația de bază, nu pe inflația generală.
O Fed puternică ar fi capabilă să explice acest lucru publicului și să reziste presiunii pieței de a crește rapid ratele. În schimb, sub Powell avem din nou bănci centrale care lasă coada să dea câinele și îi lasă pe străini să dicteze politica monetară.
Rezultatul este clar. Nu se mai pune problema dacă intrăm în recesiune, ci când. Efectele combinate ale prețurilor ridicate la energie și ale majorărilor ratelor vor atrage creșterea economiei și vor crea o recesiune. Renunțând la așteptările pieței cu privire la creșterea rapidă a ratei dobânzilor, Fed va crea însăși recesiunea pe care o anticipează deja piața ursă a acțiunilor.
Joachim Klement este șef de strategie la Liberum, o bancă de investiții. Aceasta este adaptată din buletinul său informativ Substack Klement on Investing. Urmați-l pe Twitter @JoachimKlement.
Mai multe de la MarketWatch
Powell spune că economia SUA poate face față majorărilor suplimentare ale ratelor care urmează
Recesiune. Milioane de disponibilizări. Șomajul în masă. Cuibul Hornetului a fost stârnit de cea mai recentă prognoză a lui Larry Summers.
Iată cea mai recentă prognoză de recesiune de pe Wall Street - este o monedă
Sursa: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo