Opinie: oferta lui Elon Musk pentru Twitter provoacă probleme pentru investitorii Tesla - iată de ce

Prin urmare, în ciuda câștigurilor recente, investitorii ar trebui să ia în considerare vânzarea Tesla
TSLA,
-3.66%
înaintea cauțiunilor bănești instituționale.

Sfârșitul drumului pentru Musk

Majoritatea investitorilor sunt foarte conștienți de istoria lungă a lui Musk de a face mari promisiuni care nu se împlinesc – cum ar fi Roadster, Semi, Cybertruck, full-self driving (FSD) – și uneori sunt vădit lipsite de etică, cum ar fi tweetingul „ finanțare garantată” pentru a deveni privat și a pompa Dogecoin.

Investitorii instituționali dețin acțiuni Tesla mai des pentru că trebuie, având în vedere influența acesteia asupra performanței lor, decât pentru că o văd ca pe o investiție bună. Orice investitor cu un proces riguros poate vedea că stocul este ridicol de supraevaluat; îl deții pentru „efectul de mosc”. În consecință, decizia investitorilor instituționali de a vinde acțiunile Tesla se va baza pe momentul în care influența uriașă a lui Musk începe să scadă.

Credem că acel moment a sosit.

Probleme la orizont

Tot hype-ul din jurul pachetului mare de acțiuni al lui Musk în Twitter și speculațiile despre planurile sale pentru platforma de socializare îndepărtează necazurile Tesla, care sunt multe. Desigur, tocmai acesta este scopul lui. Mai jos discutăm elementele fundamentale ale afacerii Tesla, care nu pot fi dorite sau făcute irelevante cu hype.

Operatorii titulari ajung din urmă: Avantajul de primă mutare al Tesla a fost mult timp citat drept motiv suficient pentru ca investitorii să-și strângă banii în companie. Cu toate acestea, acest avantaj a dispărut și, în unele cazuri, se transformă într-un decalaj. vad
F,
-0.19%,
rivian
RIVN,
-1.36%
și General Motors
gm,
-0.22%
își propune să producă camioane EV în 2022, dar Tesla va avea nevoie de cel puțin până în 2023 înainte de a-și lansa Cybertruck.

Concurența crescândă din partea operatorilor tradiționali înseamnă că zilele creșterii profitabilității Tesla ar putea fi numărate. Pentru început, 26% din câștigurile GAAP ale companiei în 2021 au provenit din vânzarea creditelor de reglementare, nu din economia de bază a fabricării și vânzării de vehicule și alte servicii auxiliare.

Odată ce titularii cresc producția de vehicule electrice, vor trebui să cumpere mai puține credite de la Elon. Asta înseamnă că Tesla trebuie să înceapă să vândă mașini pentru a câștiga bani. Catch-22 este că pentru ca compania să vândă mai multe mașini, trebuie mai întâi să își mărească capacitatea de producție. Dacă Tesla reușește să vândă mai multe mașini, cheltuielile de capital și capitalul de lucru sunt pregătite să crească odată cu vânzările. Tesla trebuie să construiască economii de scară înainte de a putea beneficia de ele.

Pierderile din cota de piață continuă: Producătorii auto actuali au intrat pe piața vehiculelor electrice cu scară și iau deja cota de piață de la Tesla. Cota Tesla din vânzări globale de vehicule electrice a scăzut de la 16% în 2019 la 14% în 2021.

Cota Tesla pe piața de vehicule electrice din SUA a scăzut de la 79% în 2020 la 70% în 2021. Cu vânzări de camioane ușoare Cuprinzând mai mult de trei din fiecare patru vehicule vândute în SUA în ianuarie 2022, Tesla rămâne în urmă în ceea ce privește camioanele electrice înseamnă că cota sa de piață din SUA ar putea scădea și mai mult.

Început lent până în 2022: Deși Tesla prognozat o creștere de la an la an a livrărilor de cel puțin 50% în 2022, compania resimte efectele problemelor lanțului de aprovizionare – la fel ca orice alt producător de automobile. În acest trimestru, compania a livrat 310,000 de vehicule estimări de consens au fost pentru 313,000.

Reverse DCF matematică: Ce implică evaluarea Tesla

În ciuda concurenței crescute, a eșecului de a îndeplini așteptările de livrare și a cotei mici de pe piața globală a vehiculelor electrice în 2021, evaluarea Tesla implică că compania va deține 57% din piața globală a vehiculelor electrice pentru pasageri în 2030.

Chiar dacă Tesla crește prețul mediu de vânzare (ASP) per vehicul la 55,000 USD față de 49,000 USD în 2021, prețul acțiunilor Tesla în jur de 1,100 USD pe acțiune implică că firma va vinde 15 milioane de vehicule în 2030 față de aproximativ 936,000 în 2021, ceea ce reprezintă 57% din XNUMX. cel piața globală proiectată a vehiculelor de pasageri EV în 2030, iar vânzările implicite de vehicule bazate pe un ASP mai scăzut par și mai nerealiste.

Tesla trebuie să genereze mai mult profit decât Apple pentru ca investitorii să facă bani

Mai jos sunt ipotezele pe care le folosim în cadrul nostru modelul inversat al fluxului de numerar (DCF) pentru a calcula nivelurile de producție implicite de mai sus.

Bulls ar trebui să înțeleagă ce trebuie să realizeze Tesla pentru a justifica aproximativ 1,100 USD pe acțiune:

În acest scenariu, Tesla generează venituri de 811 miliarde USD în 2030, ceea ce reprezintă 116% din veniturile combinate ale Toyota
7203,
+ 1.34%

TM,
-0.70%,
Stelar
STLA,
-1.45%,
Ford, General Motors și Honda
hmc,
-0.85%

7267,
+ 0.67%
în ultimele 12 luni.

Cu alte cuvinte, Tesla trebuie să înlocuiască industria auto din SUA înainte de 2030 pentru a justifica evaluările actuale.

Acest scenariu implică, de asemenea, că Tesla crește profitul operațional net după impozitare (NOPAT) cu 2,458% din 2021 până în 2030. În acest scenariu, Tesla generează 112 miliarde USD în NOPAT în 2030, sau cu 12% mai mult decât Apple
AAPL,
-3.00%
trailing-12-month NOPAT, care, la 100 de miliarde de dolari, este cel mai mare dintre toate companiile pe care le acoperim, și cu 65% mai mare decât Microsoft
MSFT,
-2.71%,
al doilea cel mai înalt. Aceste companii s-au împletit în viața consumatorilor și a întreprinderilor din întreaga lume, ceea ce pare o faptă puțin probabilă pentru Tesla în acest moment.

Tesla are 50% dezavantaje dacă Morgan Stanley are dreptate în privința vânzărilor

Dacă presupunem că Tesla atinge estimarea lui Morgan Stanley de a vinde 8.1 milioane de mașini în 2030 (ceea ce implică o cotă de 31% din piața globală a vehiculelor electrice pentru pasageri în 2030), la un ASP de 55,000 USD, stocul valorează doar 542 USD.

Dacă, pe de altă parte, marja NOPAT se îmbunătățește la 14% și veniturile cresc cu 27% combinate anual în următorul deceniu, atunci stocul valorează astăzi doar 547 USD - un dezavantaj de 50% față de prețul actual. Vedeți matematica din spatele acestui scenariu DCF invers.

În acest scenariu, Tesla crește NOPAT la 62 de miliarde de dolari, sau de aproape 14 ori NOPAT-ul din 2021 și cu doar 7% sub nivelul Alphabet.
GOOG,
-2.33%

GOOGL,
-2.44%
2021 NOPAT.

Tesla are un dezavantaj de peste 82% chiar și cu o cotă de piață de 27% și marje realiste

Dacă estimăm marjele și cotele de piață mai rezonabile (dar totuși foarte optimiste) pentru Tesla, stocul valorează doar 200 USD. Iată matematica:

• Marja NOPAT se îmbunătățește la 9% (egal cu marja TTM a Toyota) și

• veniturile cresc prin estimări consensuale din 2022 până în 2024 și

• Veniturile cresc cu 17% pe an din 2025 până în 2030, atunci

stocul valorează doar 200 USD astăzi - un dezavantaj de 82% față de prețul actual.

În acest scenariu, Tesla vinde 7 milioane de mașini (27% din piața globală a vehiculelor electrice pentru pasageri în 2030) la un ASP de 47,000 USD (prețul mediu al mașinilor noi în SUA în 2021) și crește NOPAT cu 24%, cumulat anual, din 2022 până în 2030.

De asemenea, presupunem o marjă NOPAT mai realistă de 9% în acest scenariu, care este de 1.3 ori mai mare decât marja NOPAT medie pe cinci ani a Toyota, lider în industrie, de 7%. Având în vedere cerințele de capital necesare pentru finanțarea producției și pentru a face față concurenței crescute pe piața de vehicule electrice, este puțin probabil ca Tesla să atingă și să mențină o marjă de până la 9% între 2022 și 2030.

Dacă Tesla nu reușește să îndeplinească aceste așteptări, atunci stocul valorează mai puțin de 200 USD.

David Trainer este CEO al Construcții noi, o firmă independentă de cercetare a acțiunilor care utilizează învățarea automată și procesarea limbajului natural pentru a analiza dosarele corporative și pentru a modela veniturile economice. Kyle Guske II și Matt Shuler sunt analiști de investiții la New Constructs. Ei nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre vreun anumit stoc, stil sau temă. New Constructs nu îndeplinește nicio funcție de investiții bancare și nu operează un birou de tranzacționare. Urmați-le pe Twitter@NewConstructs. Aceasta este o versiune prescurtată a „Este aproape sfârșitul pentru Tesla și alte acțiuni de meme? publicat pe aprilie 14.

Mai multe de la MarketWatch

Aviz: Consiliul de administrație al Twitter le datorează acționarilor să accepte oferta lui Elon Musk

Elon Musk spune că acționarii Twitter ar trebui să „iubească” oferta lui de cumpărare, dar Wall Street nu pare să fie de acord

Twitter are o problemă cu utilizatorul - și nu are nimic de-a face cu Elon Musk

Dacă preluarea Twitter de către Musk, în valoare de 43 de miliarde de dolari, se destramă, cine altcineva are destui bani să cumpere compania?