OPEC+ nu ar trebui să scoată Rusia din grup

Posibilitatea ca Rusiei să i se ceară să părăsească OPEC+, formal sau de facto, îmi amintește de o caricatură veche în care unii membri OPEC sunt amenințați cu expulzare și răspund vesel: „Promiți?” Realitatea este că grupul există pentru a încuraja (exprimarea politicoasă) exportatorii să domnească în producție ori de câte ori prețurile slăbesc. Este demn de remarcat faptul că toate creșterile semnificative ale prețurilor din trecut au avut loc din cauza unor evenimente externe precum Revoluția iraniană sau Primăvara Arabă, iar membrii nu au decis că vor prețuri mai mari. (Exclud cazurile în care au acționat pentru a ajuta prețurile să se recupereze după un colaps, ca în 1999.)

Piața petrolului și rolul OPEC în ea sunt exemple clasice ale problemei free-riderului, și anume că toți producătorii beneficiază de acțiunile grupului, care poartă întreaga povară. Organizația s-a luptat în mod natural cu respectarea conformității, deoarece înșelăciunea de obicei dă roade: nu există sancțiuni formale pentru nerespectare, iar scăderea prețului este singurul mecanism de aplicare disponibil. Nu este chiar opțiunea nucleară, dar membrii – și în special saudiții, care au rămas blocați cu rolul de executor – sunt reticenți să o folosească. Nu au echivalent cu recurgerea Comisiei de căi ferate din Texas la Texas Rangers.

Motivul pentru eliminarea Rusiei din organizație se învârte în jurul sancțiunilor economice în curs, care fac dificilă îndeplinirea cotei sale. Începând cu luna aprilie, se crede că producția rusă de petrol a scăzut cu 1 mb/zi, iar previziunile sugerează că pierderea ar putea ajunge la 3 mb/zi din vânzări în următoarele luni. Perspectiva a făcut deja creșterea prețurilor, cu fiecare pas spre sancțiunile europene asupra achizițiilor de petrol adăugând câțiva dolari pe baril, chiar dacă doar pentru câteva zile.

Până acum, alți membri ai OPEC+ au refuzat să ridice producția peste cotele lor în scopul compensării rezervelor de petrol pierdute din Rusia, parțial pentru că pierderile vor fi probabil temporare, deoarece producătorii de petrol ai acelei națiuni își găsesc noi clienți și parțial din cauza îngrijorării că ei ar putea dori asistență din partea Rusiei în perioadele viitoare de slăbiciune a pieței.

Cât de importantă este Rusia pentru OPEC+? Ei bine, la începutul lui 2020, Rusia a contribuit cu 2.5 mb/zi de reducere la efortul de stabilizare a pieței al grupului, o sumă depășită doar de Arabia Saudită. Cu Azerbaidjan și Kazahstan, care au fost, fără îndoială, puternic influențate de participarea Rusiei, au reprezentat 1/3 din reducere. În retrospectivă, cotele s-au dovedit prea severe, trimițând prețul Brentului la 100 de dolari înainte de a începe invazia. Totuși, este clar că Rusia a fost, dacă nu piciorul principal, un bastion major al eforturilor grupului.

Inutil să spun că o altă scădere a cererii în ordinea pandemiei de covid pare foarte puțin probabilă în următorul deceniu, dar Rusia și predecesorul său Uniunea Sovietică au sprijinit adesea eforturile de stabilizare ale OPEC, deși cu grade diferite de conformare. Totuși, având în vedere reducerea ofertei rusești din decembrie 2016, ultimul acord de cotă pre-pandemie, a fost de doar 300 tb/zi, adică o sumă care ar putea fi ușor compensată de producătorii din Orientul Mijlociu.

Cu toate acestea, contagiune nu este doar pentru viruși. În acordul pandemic OPEC+, mai mult de 1 mb/zi de reducere a venit de la alți membri non-OPEC și cea mai mare parte din aceasta probabil că nu ar fi fost întreprinsă fără participarea Rusiei. Privind din nou la 2016, membrii non-OPEC, în afară de Rusia, au oferit doar 260 tb/zi de reduceri, o sumă relativ mică, dar cel puțin susținând psihologic eforturile OPEC.

Și din punct de vedere istoric, chiar și producătorii OPEC și-au luat indiciile de la respectarea celorlalți membri, ca la sfârșitul anilor 1990, când producția venezueleană era mult peste cotă și inițial nu au suferit nicio penalizare. Ca răspuns, aproape toți ceilalți membri și-au lăsat producția să urce peste cotă, așa cum arată figura de mai jos. Tendința a fost în mod clar alarmantă pentru saudiți, care au insistat ca cotele să fie crescute pentru a le permite să se potrivească cu politicile de producție ale altora fără a-și încălca propria cotă. (În acest caz, soția lui Cezar a fost promiscuă, dar Cezar a ales să fie mai presus de orice bănuială.)

Problema pentru membrii OPEC+ devine una dacă pot sau nu menține Rusia suficient de fericită pentru a participa la viitoarele eforturi de stabilizare a pieței, care vor fi probabil necesare la încheierea războiului și mai ales dacă Iranul și/sau Venezuela scapă de efectele sancțiunilor. Pur și simplu îndepărtarea Rusiei din grup acum, oricât de politicos este făcută, va face cooperarea viitoare mult mai dificil de obținut, creând mai multă volatilitate a prețurilor și crescând frecvența și severitatea războaielor prețurilor.

O posibilă soluție ar fi să se stabilească cote OPEC+ suficient de mari încât alți membri să poată crește producția pentru a compensa pierderea aprovizionării rusești, menținând în același timp durata acordului scurtă, nu mai mult de trei luni, astfel încât o revenire a aprovizionării Rusiei să vadă nivelurile cotelor grupurilor reduse pentru a compensa. Acesta ar fi inversul acordului din 1998, în care cota grupurilor a fost crescută, chiar dacă majoritatea membrilor produc deja fără plată, dar ar putea fi acceptată o creștere saudita. Stabiliți cota grupului egală cu cererea așteptată, plus cantitatea de producție sub cota de către Angola, Nigeria și altele, precum și scăderea anticipată a ofertei de petrol rusești. Rusul s-ar putea să nu fie mulțumit de acest lucru, preferând prime de preț pe timp de război pentru vânzările sale de petrol, adesea reduse, dar s-ar putea dovedi un compromis acceptabil.

OPEC+ ar putea fi îngrijorat că oferta Rusiei se va redresa mai repede decât se aștepta sau că o recesiune ar reduce cererea mondială, lăsând cotele lor atât de mari încât stocurile globale vor începe să se reconstruiască. Dar având în vedere cât de scăzute sunt în prezent, câteva luni de inventar de 2 mb/zi nu vor vedea prețurile să revină sub 60 USD, acolo unde erau înainte de începerea pandemiei. Iar grupul a demonstrat că pot acționa prompt atunci când situația o justifică, astfel încât riscul de a instiga o nouă prăbușire a prețurilor pare relativ scăzut. Ceea ce nu înseamnă că membrii OPEC+ ar fi de acord cu această evaluare și, ca întotdeauna, este mai ușor să nu faci nimic.