Doar jumătate din Wall Street nu este de acord cu Rezerva Federală

Rezerva Federală curent politica de creștere a ratei dobânzii se concentrează pe cucerirea inflației prea mari. de pe Wall Street viitor analiza anticipează succesul Fed, producând astfel inflație și rate ale dobânzilor mai scăzute și stabile. Prin urmare, nu există niciun dezacord aparent între Fed și Wall Street.

Deci, de ce există rapoarte despre cei doi care nu sunt de acord? Pentru că există două laturi ale perspectivei lui Wall Street. O jumătate este de acord, iar cealaltă jumătate nu este de acord.

Cele două jumătăți ale lui Wall Street

În primul rând sunt profesioniștii care se concentrează în special pe ratele dobânzilor și inflația: bancheri, analisti de obligatiuni si manageri de fonduri de obligatiuni. Ele sunt mai strâns aliniate cu gândirea și acțiunile Fed, în special ținând cont de riscurile de a greși în privința inflației. (Nu uitați, titlurile cu venit fix sunt la cheremul inflației și al mișcărilor ratei dobânzii. O recesiune superficială sau moderată este mai puțin îngrijorătoare și poate fi chiar binevenită.)

În al doilea rând sunt profesioniștii concentrați în special pe economie și creșterea afacerilor: bancheri de investiții, analiști de acțiuni și manageri de fonduri de acțiuni. Accentul lor este pus pe riscurile ca Fed să strângă prea tare și să producă o recesiune. (Nu uitați, în ceea ce privește acțiunile, inflația însoțește adesea creșterea. Prin urmare, acești profesioniști sunt bine cu o inflație stabilă, moderată decât cu riscul unei recesiuni pentru a reduce inflația la 2%).

Diviziunea este vizibilă în aceste două articole de vineri (13 ianuarie) în Wall Street Journal, deși termenii „administratori de bani” și „investitori” sunt aplicați de ambele părți ale Wall Street-ului.

Prima pagina: "Piețele, Fed Split pe prognozele ratelor

„Mulți manageri de bani prevăd că inflația a atins un vârf și că presiunile prețurilor vor scădea atât de repede, încât Fed își va retrage o parte din creșterile ratelor dobânzilor până la sfârșitul anului, așa cum a făcut în 2019, la doar șapte luni după ultima sa majorare.

„Oficialii Fed au transmis un mesaj diferit: de data aceasta va fi diferit, deoarece inflația este mult mai mare.”

În secțiunea „Auzit pe stradă”: „În ceea ce privește inflația, investitorii luptă cu Fed

„Deci, investitorii cred că inflația va scădea rapid – că factorii de decizie vor ajunge să majoreze ratele cu mai puțin decât cred ei și, de fapt, vor reduce ratele până la sfârșitul anului. Factorii de decizie se tem probabil că optimismul investitorilor cu privire la rate s-ar putea scurge în economie, făcând lupta împotriva inflației mai prelungită.”

Este cu adevărat o inflație de 2% așteptată de Wall Street? Nu

Prețurile futures arată în prezent așteptări de scădere a ratelor dobânzilor începând de la sfârșitul anului. Cu toate acestea, ratele dobânzilor pe termen lung sunt mult peste nivelul de 2%. O modalitate bună de a vedea ceea ce prevede Wall Street este să examinăm curba randamentului obligațiunilor cu cupon zero. Fără plăți de dobândă, fiecare obligațiune își acumulează rata dobânzii pe durata ei. Examinând rata compusă pentru doi termeni diferiți, putem calcula rata dobânzii pentru un interval viitor.

Tabelul de mai jos prezintă randamentele obligațiunilor cu cupon zero la 31 decembrie 2022 pentru fiecare an, de la 1 la 10 (2023-2032), împreună cu randamentele intervalului (an viitor). Notați patru elemente referitoare la randamentele intervalului (ultima coloană):

• Randamentele pentru anii 1 și 2 (2023-2024) sunt la limita superioară actuală a fondurilor federale a Fed de 4.5%
• Randamentul pentru anul 3 (2025) este încă relativ ridicat la 3.9%
• Randamentele pentru anii 4 și 5 (2026-2027) scad la 3.6%, apoi la 3.5% (minimum)
• Randamentele pentru anii 6 până la 10 (2028-2032) arată un model normal, în creștere, curba randamentului de la 3.5% până la 4.1%

Deci, chiar dacă ratele dobânzilor au scăzut recent, randamentul fiecărui an viitor are un preț cu mult peste 2%. Cu alte cuvinte, partea cu venit fix a Wall Street include riscurile ca Fed să nu reușească rapid sau pe deplin – adică se iau în considerare o imagine completă a rezultatelor posibile, nu doar cea mai probabilă.

Din primul articol WSJ, mai sus:

„‘Ca să fiu sinceră cu tine, nu prea știu de ce piețele sunt atât de optimiste cu privire la inflație’, a spus președintele Fed din San Francisco, Mary Daly, după întâlnirea Fed de luna trecută. „Cred că ei au un preț pentru perfecțiune”, a spus ea.

„Oficialii Fed, a spus doamna Daly, „nu au luxul de a stabili prețuri pentru perfecțiune…”. Trebuie să ne imaginăm care sunt riscurile pentru inflație.”

Concluzia: nu pariați pe un singur rezultat

Numărul și dimensiunea incertitudinilor și riscurilor de pe piețe sunt acum anormal de mari. Aceasta înseamnă că determinarea modului de investiție este deosebit de incertă și riscantă. Pentru acțiuni, este o provocare astăzi, deoarece partea de acțiuni a Wall Street se concentrează pe finalul jocului Fed care vine în curând, când fericirea și creșterea revin.

Fed avertizează că nu sunt la fel de încrezători, așa că așteptați-vă la rate mai mari ale dobânzilor, cu un efect incert. Mai mult, Fed funcționează în primul rând pe baza rezultatelor observate, mai degrabă decât pe o prognoză preferată. În plus, riscul de a greși și de a trebui să o ia de la capăt este, pentru Fed, inacceptabil.

Așadar, în timp ce „a aștepta până când praful se așează” este de obicei o strategie de pierdere în investiții, pare potrivită de data aceasta. Posibilitatea ca creșterea să încetinească în continuare și să provoace venituri reduse și câștigurile sunt suficient de mari pentru a păstra cel puțin niște bani pentru oportunitățile viitoare. Idem pentru obligațiunile pe termen lung. De ce să blochezi randamentele de astăzi când Rezerva Federală vorbește despre o creștere mai mare a ratei?

A deveni optimist prea devreme poate produce nefericire, îndoială și regret – emoții care fac dificil să decizi ce să faci în continuare.