Piețele petroliere vor intra în 2023 într-o stare de distrugere creativă

Mărimea textului

Despre autor: Karim Fawaz este analist al pieței petroliere și director de cercetare și analiză la S&P Global Commodity Insights.

Istoria piețelor petroliere este plină de momente de cotitură. Unele sunt momente succinte în timp, cum ar fi șocurile petroliere din 1973 și 1979; altele sunt fenomene prelungite precum revoluția de șist din SUA. Dar ceea ce au toate în comun este că au modificat fundamental condițiile de piață și cadrul folosit de participanții de pe piață pentru a forma așteptări de preț forward. Evenimentele din 2022, culminând cu punerea în aplicare pe 5 decembrie a sancțiunilor europene asupra petrolului rusesc, marchează zorii unei noi ere pentru piețele petroliere. Acestea justifică o regândire fundamentală a hărții globale a petrolului, a modului în care sunt stabilite prețurile petrolului și a modului în care motivele politice și economice ale diferitelor părți interesate interacționează pe o piață fracturată.

Piața petrolului a urmat o cale de globalizare consistentă, dar gestionată de aproape 50 de ani. Acest proces poate fi cuprins cel mai bine în cele trei „F”: liber (comerț în mare parte neconstrâns), fungibil (petrolul de diferite grade și origini sunt în mare parte interschimbabile) și financiarizat (cu o piață financiară profundă și lichidă a mărfurilor care facilitează acoperirea și descoperirea prețurilor) . Apariția șisturilor a fost stabilită să limiteze acest proces prin crearea aparent a unei funcții de aprovizionare just-in-time care ar putea stabiliza prețurile mai aproape de costul marginal de producție și ar putea ajuta la erodarea influenței geopoliticii asupra formării prețului petrolului („depolitizarea” petrolului). ). Cu cât crizele petrolului din anii 1970 s-au estompat din amintirile pieței colective și cu cât piața mondială a petrolului devenea mai sofisticată, cu atât politica era percepută ca să conducă prețurile petrolului dincolo de o „primă de risc” în scădere. A fost o iluzie, totuși. Petrolul a rămas prea împletit cu geopolitica pentru ca depolitizarea să dureze.

Sectorul de șist s-a transformat și și-a renunțat la elasticitatea prețurilor în acest proces. Mai important, a devenit clar că piața mondială a petrolului, liberă, fungibilă și financiarizată, a fost o construcție susținută pe piloni politici și comerciali, dintre care mulți sunt acum scobiți. Trei merită evidențiate.

Primul dintre acești piloni a fost noțiunea Organizației Țărilor Exportatoare de Petrol ca un construct de stabilizare a pieței și receptiv la consumatori, deținând și gestionând tamponul de capacitate neutilizată a pieței de petrol pentru a evita dezechilibrele fizice severe și extremele de preț. Un principiu de bază al acestei idei a fost alinierea politică dintre SUA și Arabia Saudită și receptivitatea acesteia din urmă la presiunile primei în arena petrolului. În 2022, poziția grupului mai larg OPEC+, o organizație condusă împreună de Rusia, care se află în confruntare directă cu Occidentul, a schimbat această dinamică. OPEC+ decizie reducerea producției cu două milioane de barili pe zi în octombrie, în ciuda cererilor SUA, este o manifestare a acestei tendințe. Pentru piețele petroliere, OPEC și partenerii săi tranziția de la un obiectiv declarat de stabilizare a pieței la monetizarea totală a resurselor prin țintirea prețurilor mai mari adaugă o forță mai motivată și mai puternică care dictează oferta.

Al doilea a fost rolul relativ minim al consumatorilor de petrol și al marilor importatori (în special Occidentul și Asia) în formarea prețului petrolului. Consumatorii au acționat în mare măsură în calitate de consumatori de prețuri, rezervele strategice de petrol obligatorii (pentru membrii Agenției Internaționale pentru Energie) utilizate exclusiv pentru situații de urgență și penurie acute. Astăzi, din necesitate și disperare în lupta împotriva inflației, țările consumatoare și în special SUA au descoperit căi de influențare a formării prețurilor. Masivul SPR extrageri din 2022 au fost o astfel de cale; plafonul de preț poate fi altul. Acest lucru merge, de asemenea, în ambele sensuri, exemplificat de intenția SUA de a folosi reîncărcarea SPR pentru a sprijini producătorii autohtoni peste un anumit preț (67 - 72 USD pe baril) și pentru a stabili un interval de preț țintă de facto. Noul intervenționism al țărilor consumatoare – chiar dacă în curs de dezvoltare și a capacităților constrânse – le oferă brusc un loc la masa în formarea prețului petrolului.

Al treilea a fost un set de fluxuri comerciale de bază și dedicate și linii principale comerciale care susțin descoperirea prețurilor și lasă piețele spot de petrol lichide, dar nu greoaie. Cele mai mari au fost exporturile de țiței din Orientul Mijlociu către Asia, urmate de exporturile rusești de țiței și produse rafinate către Europa și țițeiul canadian către SUA. În contextul pieței fizice a petrolului, redirecționarea majorității importurilor de țiței și produse rafinate din Rusia în curând din Uniunea Europeana reprezinta o schimbare tectonica. Remanierea fluxurilor globale de petrol care a început să se desfășoare în 2022 va fi de amploare. Eforturile Rusiei de a eluda sancțiunile privind asigurările și serviciile maritime au dus la lărgirea „flotei întunecate” globale de tancuri. Fracturarea pieței fizice a petrolului și recartarea comerțului mondial cu petrol care se desfășoară în prezent redesenează relațiile comerciale, adaugă opacitate descoperirii prețurilor și schimbă diferențele de preț în moduri profunde.

Ce urmeaza? Distrugere creativă. Prin acest proces, petrolul va curge mai puțin liber, va fi mai puțin fungibil și poate suferi de lichiditate financiară mai scăzută, toate acestea vor împiedica descoperirea prețurilor și vor întări volatilitatea prețurilor. Nepotrivirile în ceea ce privește obiectivele prețurilor de producător și de consum s-ar putea traduce în intervenții de duel și ar putea extinde amplitudinea rezultatelor cererii și ofertei. În cele din urmă, vor apărea noi structuri și un nou echilibru, dar mai întâi, desfacerea mozaicului actual va continua să se desfășoare. Piața petrolului care apare este puțin probabil să semene cu piața de la începutul anului 2022.

Comentariile oaspeților ca acesta sunt scrise de autori în afara redacției Barron și MarketWatch. Ele reflectă perspectiva și opiniile autorilor. Trimiteți propuneri de comentarii și alte feedback către [e-mail protejat].