Conform analizei VIX a unei firme de investiții proeminente, piața de valori nu a experimentat încă capitularea care semnalează de obicei sfârșitul pieței ursoaice.
Prin capitulare, mă refer la disperarea profundă care îi determină pe investitori să arunce prosopul și să înjure acțiunile. Deși nu orice piață urs se termină cu capitulare, majoritatea au făcut-o. Așadar, analiștii de pe Wall Street caută înregistrările istorice pentru indicatori de încredere ai capitulării.
VIX — indicele de volatilitate CBOE
VIX,
-5.87%
— reflectă așteptările comercianților de opțiuni cu privire la S&P 500
SPX,
+ 1.40%
volatilitatea în luna următoare, cu niveluri mai ridicate indicând o volatilitate așteptată mai mare. Din 1990, cel mai devreme an pentru care CBOE are date istorice pentru VIX, cea mai mare închidere vreodată a fost de 82.69 (în martie 2020). Cea mai mică închidere vreodată a avut loc în noiembrie 2017, la 9.14. În prezent, se află în 20 de ani.
Un recent analiza de către strategii de capital de la BNP Paribas concluzionează că VIX este un indicator de încredere al capitulării pieței și, prin urmare, util pentru a determina dacă piața urs a ajuns la sfârșit. Ei au descoperit că nivelul median al VIX la minimele trecute ale pieței de urs a fost de 40.5, cu mult peste cel mai înalt nivel lovit de VIX (cel puțin până acum) pe piața de urs actuală (care este 36.45). În plus, deoarece firma a constatat că „picurile de volatilitate au venit în medie în același timp cu decreșterea pieței”, ei au ajuns la concluzia că piața urs nu a atins încă fundul.
Argumentul companiei pare plauzibil, deoarece VIX-ul a refuzat cu încăpățânare să crească în timpul acestei piețe ursoaice – indiferent de cât de multe tulburări a suferit piața. Luați ce sa întâmplat pe 15 decembrie, când bursa a suferit cel mai mare declin din ultimele trei luni — cu Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.44%
scăderea cu peste 750 de puncte. VIX-ul în acea zi a închis cu doar 1.69 puncte, la 22.83. Acest nivel de închidere se află la 74th percentila din distribuția istorică a VIX din 1990, ceea ce înseamnă că 26% din închiderile zilnice din ultimii 32 de ani au fost mai mari. Acest lucru sugerează cu siguranță că încă nu am experimentat capitularea.
Cu toate acestea, investitorii nu ar trebui să mizeze prea mult pe acest mesaj de la VIX. Nivelul median VIX identificat de BNP Paribas la minimele trecute ale pieței de urs – 40.5 – indică o precizie falsă, deoarece de fapt se află la mijlocul unei game largi.
Luați în considerare unde s-a situat VIX în partea de jos a celor opt piețe ursiste din 1990 în calendarul Ned Davis Research al piețelor urs și urs. Acesta a variat în general între 28.14 și 61.59. În două dintre cele opt, de fapt, VIX-ul a fost mai scăzut decât nivelurile pe care le-a atins atât în primăvară, cât și în octombrie 2022. Prin urmare, pare o întindere să concluzionam cu încredere, din VIX însuși, că piața urs nu a a atins fundul la minimele de primăvară sau octombrie ale pieței.
Această gamă largă este, de asemenea, ilustrată în graficul de mai sus, care raportează randamentul ulterioar pe 500 luni al S&P 12 în funcție de VIX. Deși randamentul mediu este corelat cu nivelul VIX, observați din coloanele verzi diferența dintre randamentul cel mai bun și cel mai rău al pieței de valori. Orice pariu bazat pe datele acestui grafic ar trebui să fie un pariu cu încredere scăzută.
Luați în considerare ce s-a întâmplat în timpul crizei financiare globale. Înainte de GFC, VIX-ul nu trecuse niciodată peste 40 de ani. Așadar, când VIX-ul a urcat la acest nivel în octombrie 2008, mulți dintre cronometrele pieței monitorizați de firma mea au pariat cu încredere că piața ursoasă era la final sau aproape. Ei nu au avut dreptate. Stocurile au continuat să scadă. VIX-ul din noiembrie 2008 avea să ajungă aproape de 90, iar piața urs nu s-ar fi încheiat până în martie următor, când S&P 500 a fost cu aproape o treime mai scăzut.
Luați în considerare, de asemenea, ideea că un vârf în VIX indică faptul că fundul pieței urs este aproape. Pentru fiecare piață ursară din 1990 în calendarul Ned Davis Research, am calculat numărul de zile de la data la care VIX-ul a atins apogeul până la data la care s-a încheiat piața ursoasă. Media a fost de 57 de zile calendaristice, sau aproape două luni. În timp ce în cazul unei piețe de urs, vârful VIX a avut loc în ziua exactă a minimului pieței de urs, într-un alt caz 171 de zile calendaristice (aproape șase luni) au trecut între vârf și sfârșit. Din nou, aceasta este o gamă destul de largă.
Deci, chiar dacă VIX-ul în ultimele zile ar fi crescut cu suficient pentru a sugera capitularea, tot nu am putea concluziona că piața urs a ajuns la final sau aproape.
Aceste observații nu sunt menite a fi o critică la adresa cercetării PNB Paribas. Deoarece nu există o definiție convenită a ceea ce este capitularea, imprecizia este inerentă oricărei încercări de a o măsura. Acesta este motivul pentru unii analizele au sugerat că capitularea a avut loc deja, în timp ce alții - cum ar fi cercetarea de la PNB Paribas - sugerează că nu.
Concluzia: imaginea este amestecată, dar nu este o surpriză. Nu se va întâmpla niciodată ca indicatorii să îndrepte toți în aceeași direcție. Pe de o parte, este adevărat că, dacă VIX ar fi crescut mult mai sus în ultimele sesiuni, ponderea dovezilor ar fi înclinată mai mult spre a crede că piața urs este aproape de sfârșit. Dar, pe de altă parte, o astfel de înclinare ar fi extrem de ușoară.
Mark Hulbert este un colaborator regulat la MarketWatch. Evaluările sale Hulbert urmăresc buletine informative de investiții care plătesc o taxă forfetară pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat]
Citi: Economistul care a fost pionier în utilizarea instrumentului de recesiune urmărit îndeaproape spune că acesta ar putea trimite „semnal fals”
La care se adauga: Fed ar trebui să întrerupă creșterea ratelor de dobândă acum, când inflația a încetinit semnificativ. Dar nu va fi.
O nouă cercetare susține că piața urs nu se va termina până când VIX nu va spune acest lucru.
Conform analizei VIX a unei firme de investiții proeminente, piața de valori nu a experimentat încă capitularea care semnalează de obicei sfârșitul pieței ursoaice.
Prin capitulare, mă refer la disperarea profundă care îi determină pe investitori să arunce prosopul și să înjure acțiunile. Deși nu orice piață urs se termină cu capitulare, majoritatea au făcut-o. Așadar, analiștii de pe Wall Street caută înregistrările istorice pentru indicatori de încredere ai capitulării.
VIX — indicele de volatilitate CBOE
-5.87%
+ 1.40%
VIX,
— reflectă așteptările comercianților de opțiuni cu privire la S&P 500
SPX,
volatilitatea în luna următoare, cu niveluri mai ridicate indicând o volatilitate așteptată mai mare. Din 1990, cel mai devreme an pentru care CBOE are date istorice pentru VIX, cea mai mare închidere vreodată a fost de 82.69 (în martie 2020). Cea mai mică închidere vreodată a avut loc în noiembrie 2017, la 9.14. În prezent, se află în 20 de ani.
Un recent analiza de către strategii de capital de la BNP Paribas concluzionează că VIX este un indicator de încredere al capitulării pieței și, prin urmare, util pentru a determina dacă piața urs a ajuns la sfârșit. Ei au descoperit că nivelul median al VIX la minimele trecute ale pieței de urs a fost de 40.5, cu mult peste cel mai înalt nivel lovit de VIX (cel puțin până acum) pe piața de urs actuală (care este 36.45). În plus, deoarece firma a constatat că „picurile de volatilitate au venit în medie în același timp cu decreșterea pieței”, ei au ajuns la concluzia că piața urs nu a atins încă fundul.
Argumentul companiei pare plauzibil, deoarece VIX-ul a refuzat cu încăpățânare să crească în timpul acestei piețe ursoaice – indiferent de cât de multe tulburări a suferit piața. Luați ce sa întâmplat pe 15 decembrie, când bursa a suferit cel mai mare declin din ultimele trei luni — cu Dow Jones Industrial Average
+ 1.44%
DJIA,
scăderea cu peste 750 de puncte. VIX-ul în acea zi a închis cu doar 1.69 puncte, la 22.83. Acest nivel de închidere se află la 74th percentila din distribuția istorică a VIX din 1990, ceea ce înseamnă că 26% din închiderile zilnice din ultimii 32 de ani au fost mai mari. Acest lucru sugerează cu siguranță că încă nu am experimentat capitularea.
Cu toate acestea, investitorii nu ar trebui să mizeze prea mult pe acest mesaj de la VIX. Nivelul median VIX identificat de BNP Paribas la minimele trecute ale pieței de urs – 40.5 – indică o precizie falsă, deoarece de fapt se află la mijlocul unei game largi.
Luați în considerare unde s-a situat VIX în partea de jos a celor opt piețe ursiste din 1990 în calendarul Ned Davis Research al piețelor urs și urs. Acesta a variat în general între 28.14 și 61.59. În două dintre cele opt, de fapt, VIX-ul a fost mai scăzut decât nivelurile pe care le-a atins atât în primăvară, cât și în octombrie 2022. Prin urmare, pare o întindere să concluzionam cu încredere, din VIX însuși, că piața urs nu a a atins fundul la minimele de primăvară sau octombrie ale pieței.
Această gamă largă este, de asemenea, ilustrată în graficul de mai sus, care raportează randamentul ulterioar pe 500 luni al S&P 12 în funcție de VIX. Deși randamentul mediu este corelat cu nivelul VIX, observați din coloanele verzi diferența dintre randamentul cel mai bun și cel mai rău al pieței de valori. Orice pariu bazat pe datele acestui grafic ar trebui să fie un pariu cu încredere scăzută.
Luați în considerare ce s-a întâmplat în timpul crizei financiare globale. Înainte de GFC, VIX-ul nu trecuse niciodată peste 40 de ani. Așadar, când VIX-ul a urcat la acest nivel în octombrie 2008, mulți dintre cronometrele pieței monitorizați de firma mea au pariat cu încredere că piața ursoasă era la final sau aproape. Ei nu au avut dreptate. Stocurile au continuat să scadă. VIX-ul din noiembrie 2008 avea să ajungă aproape de 90, iar piața urs nu s-ar fi încheiat până în martie următor, când S&P 500 a fost cu aproape o treime mai scăzut.
Luați în considerare, de asemenea, ideea că un vârf în VIX indică faptul că fundul pieței urs este aproape. Pentru fiecare piață ursară din 1990 în calendarul Ned Davis Research, am calculat numărul de zile de la data la care VIX-ul a atins apogeul până la data la care s-a încheiat piața ursoasă. Media a fost de 57 de zile calendaristice, sau aproape două luni. În timp ce în cazul unei piețe de urs, vârful VIX a avut loc în ziua exactă a minimului pieței de urs, într-un alt caz 171 de zile calendaristice (aproape șase luni) au trecut între vârf și sfârșit. Din nou, aceasta este o gamă destul de largă.
Deci, chiar dacă VIX-ul în ultimele zile ar fi crescut cu suficient pentru a sugera capitularea, tot nu am putea concluziona că piața urs a ajuns la final sau aproape.
Aceste observații nu sunt menite a fi o critică la adresa cercetării PNB Paribas. Deoarece nu există o definiție convenită a ceea ce este capitularea, imprecizia este inerentă oricărei încercări de a o măsura. Acesta este motivul pentru unii analizele au sugerat că capitularea a avut loc deja, în timp ce alții - cum ar fi cercetarea de la PNB Paribas - sugerează că nu.
Concluzia: imaginea este amestecată, dar nu este o surpriză. Nu se va întâmpla niciodată ca indicatorii să îndrepte toți în aceeași direcție. Pe de o parte, este adevărat că, dacă VIX ar fi crescut mult mai sus în ultimele sesiuni, ponderea dovezilor ar fi înclinată mai mult spre a crede că piața urs este aproape de sfârșit. Dar, pe de altă parte, o astfel de înclinare ar fi extrem de ușoară.
Mark Hulbert este un colaborator regulat la MarketWatch. Evaluările sale Hulbert urmăresc buletine informative de investiții care plătesc o taxă forfetară pentru a fi auditate. El poate fi contactat la [e-mail protejat]
Citi: Economistul care a fost pionier în utilizarea instrumentului de recesiune urmărit îndeaproape spune că acesta ar putea trimite „semnal fals”
La care se adauga: Fed ar trebui să întrerupă creșterea ratelor de dobândă acum, când inflația a încetinit semnificativ. Dar nu va fi.
Sursa: https://www.marketwatch.com/story/new-research-claims-the-bear-market-wont-be-over-until-the-vix-says-so-11671582132?siteid=yhoof2&yptr=yahoo