Domnule Powell, aruncați barosul și începeți să inovați

Sistemul Rezervelor Federale din SUA trăiește în trecut și anulează viitorul. Președintele Jerome Powell și colegii săi au folosit ratele dobânzilor ca un baros, sperând să zdrobească inflația așa cum a făcut Paul Volcker în anii 1980. În acest moment, totuși, fiecare leagăn suplimentară a barosului ne afectează șansele de a o „aterizare moale” în 2023 și de a avea o planetă locuibilă în 2100.

Barosul nu poate face distincția între companiile care construiesc o economie curată, durabilă și cele care ne țin hiper-distrași de dispozitive, hiper-dependenți de combustibilii fosili și hiper-apatici de inegalități. Nu poate face distincția între cei care pot trece peste o recesiune și cei care nu au care vor suferi cel mai mult.

Mai mult, ținta de inflație de 2% a Fed este arbitrară. Era inventat din mână în 1989 de Don Bash, guvernatorul Băncii de Rezervă din Noua Zeelandă, ca răspuns la o lege care impune ca banca centrală a țării să aibă un obiectiv. Nu este clar că 2% este mai bine pentru societate decât 3.5%, unde se pare că ne îndreptăm.

La nivel mondial, avem nevoie de capital la prețuri accesibile pentru a dezvolta tehnologii care să abordeze criza noastră climatică. Avem nevoie de ea pentru a ne întâlni cererea de locuințe, hrană și apă pe măsură ce populația mondială crește de la 8 miliarde în prezent la 9.7 miliarde până în 2050. Și avem nevoie de ea pentru a reînvia clasa de mijloc și a crea locurile de muncă ale viitorului. De aceea, fac apel la Fed și la toate celelalte bănci centrale să renunțe la barosul lui Paul Volcker și să exploreze alternative inovatoare. Cum ar putea ei să îmbine politica monetară și politica industrială pentru a îmblânzi inflația fără să înfometeze inovația globală?

Miza reinventării băncii centrale este mare. Pentru a ajunge la zero net până în 2050, BloombergNEF estimări că trebuie să investim aproape 200 de trilioane de dolari în tehnologii curate, sau aproximativ 7 trilioane de dolari anual, în creștere față de 2 trilioane de dolari în 2021. Ideea, ca să nu uităm, este să împiedicăm schimbările climatice să devasteze economiile, să distrugă ecosistemele care susțin oamenii și să destabilizam societățile cu o criză în masă a refugiaților.

Creșterile ratelor au încetinit deja dezvoltarea tehnologiei curate susținute de întreprinderi. Climate Tech VC Rapoarte că în 2022, finanțarea de risc pentru tehnologiile climatice a scăzut cu 3% față de vârful din 2021, cauzată de o scădere cu 24% a finanțării în faza de creștere. Dacă oferim companiilor aflate în faza de creștere doar suficientă finanțare pentru a eșua, ele nu vor depăși și nu vor transforma magistralii industriali responsabili pentru majoritatea emisiilor.

Creșterile ratelor dobânzilor amenință nu doar companiile viitorului, ci și angajații acestora. Până în anii 1980, nivelul veniturilor din lumea occidentală a permis unei familii cu un singur venit să trăiască destul de bine. Acum, chiar și familiile cu două venituri se luptă. De ce? Veniturile lor sunt prea mici pentru a ajunge la capăt, în timp ce marjele de profit ale companiilor sunt cele mai mari din ultimii 400 de ani, după cum a ilustrat David Dodge, fostul guvernator al Băncii Canadei, în timpul unui discurs recent la Vancouver.

Dacă companiile acordă prioritate rentabilității acționarilor în detrimentul salariilor, reținerii talentelor și dezvoltării, singura modalitate prin care gospodăriile își pot crește veniturile este să își crească locurile de muncă. Într-adevăr, aproape jumătate dintre lucrătorii din SUA intenționează să renunțe la locul de muncă în primele două trimestre ale anului 2023, conform unui studiu de către firma de angajare Robert Half. Și de ce nu: șomajul este de 3.4% și există 11 milioane de locuri de muncă disponibile în SUA, cu câte două locuri de muncă pentru fiecare persoană aflată în căutarea unui loc de muncă.

O astfel de schimbare activă a locurilor de muncă va fi o sursă majoră de inflație a salariilor. Prin urmare, pe piețele forței de muncă întinse de astăzi, creșterile ratelor dobânzilor ar putea avea ca rezultat opusul a ceea ce își doresc băncile centrale. Pentru a înrăutăți lucrurile, o piață a forței de muncă definită de rate ridicate se va lupta să inoveze. Angajații vor pleca înainte de a putea crea sau face ceva semnificativ, refuzând angajatorilor întreaga valoare a investițiilor lor în dezvoltare.

Dacă tehnologia curată rămâne subfinanțată și lucrătorii trebuie să aleagă între salariile de subzistență și schimbarea constantă a locurilor de muncă, emisiile nete zero până în 2050 vor fi de neatins. Pentru a finanța inovația curată, inversând în același timp stagnarea socială și economică din clasa de mijloc, trebuie să abordăm inflația fără barosul lui Paul Volcker. Avem nevoie de politici care să evite accelerarea inflației, evitând totodată consecințele inflației. Eu propun trei pentru a începe:

1. Alinierea politicii monetare la politica industrială. Proiectele de lege precum Legea de reducere a inflației încearcă să compenseze barosul majorărilor ratei dobânzii, dar nu se încadrează. De ce nu ar trebui Fed să stabilească rate ale dobânzilor mai mici pentru industriile critice, cum ar fi tehnologiile curate și producția de cipuri, în timp ce stabilește rate mai mari pentru combustibilii fosili și rețelele sociale?
2. Plătiți salarii mai mari și creșteți productivitatea. În loc să forțăm oamenii să se angajeze pe o piață a muncii deja strânsă, care va accelera inflația salarială, trebuie să dezvoltăm o soluție structurată pentru productivitatea scăzută și stagnarea salariilor. De exemplu, stabiliți salarii minime mai mari și finanțați programe de recalificare și de ucenicie care să permită oamenilor să devină mai valoroși pe piața talentelor. Stimulați companiile să mărească cheltuielile de capital pentru utilaje avansate și procese industriale care pot oferi câștiguri reale de productivitate. Între timp, aplicați taxe mai mari pentru răscumpărările de acțiuni și dividendele excesive.
3. Pune o taxă excepțională de război pe hidrocarburi. Războiul din Ucraina a dat rezultate profituri record pentru companiile de combustibili fosili, dintre care majoritatea continuă să-și tragă călcâiele pe o tranziție energetică. Taxează-le în mod considerabil profitul lor de război pentru a subvenționa și a accelera lansarea energiei curate, care nu este vulnerabilă la megalomania lui Vladimir Putin. Deși poate dureroasă pe termen scurt, această tranziție va reduce costurile cu alimente, energie și locuințe, cei mai importanți indicatori ai inflației. Contribuabilii au companii de petrol și gaze subvenționate suficient de mult timp.

Fixarea Fed pe o țintă arbitrară de inflație de 2% amenință viitorul umanității. Deși cred că băncile centrale au nevoie de independență pentru a funcționa optim, nu există niciun motiv pentru care să nu oprească acum creșterea dobânzii. Inflația este deja în scădere și se preconizează că va ajunge la 3.5% cu măsurile aplicate până acum. Asta înseamnă că pericolele hiperinflației și recesiunii se diminuează. Poate că 3.5% este noul echilibru care ar putea ajuta lumea să abordeze schimbările climatice și să susțină o populație de 9.7 miliarde.

Domnule Powell, este timpul să aruncăm barosul lui Volcker și să inovăm politicile monetare.