Morgan Stanley avertizează că acest colț al pieței de credit ar putea fi primul care explodează pe măsură ce ratele dobânzilor cresc

Pentru cei care nu sunt familiarizați cu acest colț al pieței de credit, termenul „împrumuturi cu efect de levier” se referă în mod obișnuit la împrumuturile bancare garantate senior acordate debitorilor cu un rating de credit sub gradul de investiție, potrivit Wells Fargo Investment Institute.

A se vedea: Este piața obligațiunilor nedorite prea optimistă pe o aterizare ușoară pentru economie?

De obicei, aceste împrumuturi sunt achiziționate de instituții precum băncile de investiții, care apoi reunesc împrumuturile și le reambalează în obligații de împrumut garantate, care sunt apoi vândute investitorilor.

Era ratelor scăzute ale dobânzilor care a urmat Marii Crize Financiare din 2008 a făcut ca piața de credite cu efect de levier să crească. Potrivit datelor citate de Srikanth Sankaran de la Morgan Stanley, dimensiunea sa aproape sa dublat din 2015, până la 1.4 trilioane de dolari în împrumuturi restante la sfârșitul lunii iunie. O mare parte din această emisiune a fost folosită de firme de capital privat pentru a finanța achiziții corporative sau pur și simplu pentru a refinanța.

Pe măsură ce soldurile împrumuturilor au crescut, calitatea debitorilor s-a deteriorat, ceea ce nu era o problemă prea mare când ratele dobânzilor de referință erau aproape de 0%. Dar, pe măsură ce ratele dobânzilor cresc, investitorii ar trebui să urmărească acest spațiu, deoarece calitatea debitorilor este mult mai scăzută decât este pentru piața obligațiunilor nedorite. În timp ce aproximativ jumătate dintre împrumutații de obligațiuni nedorite au ratinguri de credit aproape de vârful mormanului fără grad de investiție, doar un sfert dintre debitorii de împrumuturi cu efect de levier au un rating de „BB”. Restul sunt mai mici.

Desigur, Morgan Stanley nu este singura bancă care îndeamnă clienții să abordeze cu prudență. O echipă de analiști de la Wells Fargo
WFC,
+ 0.34%
Institutul de Investiții a spus într-o notă de cercetare de marți că investitorii ar trebui să abordeze cu prudență împrumuturile cu efect de levier.

Cu toate acestea, ei au adăugat că o explozie nu este o concluzie dinainte, iar Wells menține o perspectivă „neutră” asupra spațiului.

Un motiv este că doar 9% din împrumuturile LL restante vor fi scadente între acum și sfârșitul anului viitor.

Cu ratele dobânzilor în creștere, cererea de noi împrumuturi cu efect de levier a scăzut. De la începutul anului, valoarea împrumuturilor acordate de debitorii cu efect de levier din SUA a fost sub 200 de miliarde de dolari, în scădere cu aproximativ 57% față de aceeași perioadă a anului trecut, potrivit unei echipe de analiști de credit de la Bank of America.
BAC,
+ 0.58%.

Acest lucru are sens, având în vedere retragerea bruscă a fuziunilor și achizițiilor.

Investitorii de retail pot investi în împrumuturi cu efect de levier prin intermediul ETF-ului Invesco Senior Loan
BKLN,
-0.21%
și SPDR Blackstone Senior Loan ETF
SRLN,
-0.20%.
Primul a scăzut cu doar 5% în acest an, în timp ce cel din urmă a scăzut cu 6%.

Împrumuturile cu efect de levier au depășit alte domenii ale pieței de obligațiuni până în acest an, deoarece ambele ETF-uri menționate mai sus depășesc ETF-ul iShares 20+ Treasury Bond.
TLT,
+ 0.35%,
care a scăzut cu aproape 24% de la 1 ianuarie.

Dar strategii de credit se așteaptă că acest lucru s-ar putea schimba în curând, iar ratele dobânzilor vor rămâne mai ridicate pentru mai mult timp. Din acest motiv, investitorii ar trebui să fie atenți la semne de avertizare precum un val de retrogradări, potrivit Sankaran de la Morgan Stanley.

Totuși, rămâne de văzut dacă șocul ratelor va deveni ceva mai mare.