Șeful de investiții Morgan Stanley vede amenințarea ascunsă a inflației în dolari și mărfuri

Investitorii caută răspunsuri la momentul în care inflația va scădea pe fondul temerilor de o recesiune iminentă. În timp ce prognozatorii analizează datele și proiecțiile, Morgan StanleyMS
Directorul de investiții, Lisa Shalett, vede o amenințare ascunsă care ar putea exacerba imaginea inflaționistă: o anomalie în cea mai mare parte neobservată în relația dintre dolar și prețurile mărfurilor.

În cea mai mare parte a ultimei jumătate de secol, puterea dolarului american a fost invers legată de prețul mediu al mărfurilor. Când dolarul a crescut și a devenit mai puternic, prețurile mărfurilor, cum ar fi petrolul și metalele prețioase, au scăzut și invers, un produs al desemnării sacrosfânte a dolarului american ca monedă de rezervă a lumii, care duce la faptul că majoritatea achizițiilor de mărfuri se fac cu moneda americană.

Evenimentele de lebădă neagră din cauza Covid-19 și șocurile sale din lanțul de aprovizionare care rezultă și invazia rusă a Ucrainei, aparent, au dezorientat acest echilibru și ar putea aduce vești proaste pentru inflație. Când aceste două valori devin din nou legate, rezultatul ar putea fi o scădere a dolarului, cunoscută și sub denumirea de inflație persistentă, în ciuda unei scăderi a prețurilor materiilor prime, cum ar fi petrolul.

„S-ar putea să ajungem la un moment dat în următoarele trei până la șase luni, în care dolarul începe să slăbească relativ pe măsură ce economia SUA încetinește și pe măsură ce alte economii și bănci centrale încep să se înăsprească”, spune Shalett. „Este posibil să intrăm într-un scenariu în care, deși Fed ar putea avea un oarecare succes în reducerea cererii [de bunuri și servicii], este posibil să nu strângem inflația.”

Această decuplare a dolarului și a mărfurilor s-a întâmplat doar de două ori din 1966. În 1979, inflația a depășit 14% și prețurile aurului au crescut la peste 850 de dolari uncia față de mai puțin de 50 de dolari cu câțiva ani înainte. În anii 1980, președintele Fed Paul Volcker, care a fost numit de președintele Carter, a crescut ratele dobânzilor, mișcând fără milă rata fondurilor federale până la 20%, ducând la o recesiune care a prăbușit inflația, precum și prețurile mărfurilor, în timp ce dolarul s-a întărit. În 2001, prețurile mărfurilor au decolat, dar odată cu admiterea Chinei în Organizația Mondială a Comerțului și inundarea pieței americane cu bunuri ieftine, inflația a fost ținută sub control.

Situația actuală este rezultatul unui deceniu precedent în care activele americane au depășit masiv activele globale, creând o cerere de dolari, precum și o poziție defensivă în multe economii în ultimii câțiva ani, determinând alte țări să supracumpără dolari americani.

Dacă are loc slăbirea dolarului american, aceasta ar putea însemna o excepție pentru piețele emergente care au avut valute mai slabe, în special pentru cele care sunt producători de mărfuri. Acest impact se manifestă deja cu piețele emergente depășind acțiunile americane în luna iunie, cu ETF Vanguard FTSE Emerging Markets în scădere cu 2% în această lună, în timp ce S&P 500 a scăzut cu 4.9% în aceeași perioadă de timp. Piețele emergente nu au depășit acțiunile americane din 2009, potrivit Shalett.

În timp ce Shalett urmărește pentru a vedea dacă o scădere a prețului mărfurilor sau o scădere a valorii dolarului american aduce aceste două puncte de date în echilibru, ea are ochii pe a treia economie din lume, Japonia.

Japonezii se confruntă cu propria criză valutară cu un yen slab care amenință că va trimite țara într-o recesiune. Fiind unul dintre cei mai mari cumpărători de trezorerie americane, dacă țara optează să reducă aceste achiziții ca reacție la o situație economică înrăutățită, ar putea înclina balanța spre slăbirea dolarului, în timp ce mărfurile rămân scumpe.