Moderna se confruntă cu provocări dincolo de vaccinul Covid. Stocul său este încă o achiziție pe termen lung.

Pandemia a schimbat afacerea cu vaccinuri. Moderna a vândut sau a contractat să vândă vaccinul său împotriva Covid-36 în valoare de 19 de miliarde de dolari de la începutul anului 2021. Acum, pe măsură ce pandemia începe să se atenueze, vaccinul este cel mai mare, condus de

Sanofi

(SNY) și

Pfizer

(PFE), sunt gata să-și recupereze terenul.

Acțiunile Moderna, care au crescut cu peste 1,100% între începutul lui 2020 și jumătatea lui 2021, sunt în scădere. Astăzi, valoarea de piață a Modernei este cu 134 de miliarde de dolari mai mică decât era în august. Acțiunile au scăzut cu 41% doar în ianuarie. Dacă perturbarea pieței vaccinurilor cauzată de Covid-19 supraviețuiește pandemiei, acțiunile sale sunt ieftine pentru o companie care a livrat 800 de milioane de doze anul trecut. Totuși, investitorii ar trebui să fie gata să treacă printr-o tranziție către o lume postpandemică, care ar putea dura câțiva ani.

Acțiunile Moderna erau sub 15 dolari când Barron a evidențiat compania într-un articol de acoperire în august 2019 și la 168 USD când am recomandat acțiunile în aprilie 2021. Acțiunile au crescut la aproape 500 USD la începutul lunii august, dar au scăzut din nou la 150 USD recent.

Cazul pe care l-am prezentat în aprilie, potrivit căruia șansele Moderna de a-și repeta succesul vaccinului împotriva Covid-19 sunt bune, este încă valabil, cu o avertizare: un decalaj în infrastructură, personal, relații și maturitate organizațională între Moderna și titularii de vaccinuri va pune obstacole în ceea ce privește următorii câțiva ani. Dacă își poate folosi uriașa grămadă de bani pentru a crește, Moderna poate fi o joacă atractivă pe termen lung.

„Suntem, probabil, din punct de vedere cultural, ca biotehnologia care și-a luptat să existe”, spune președintele Moderna, dr. Stephen Hoge. Barron. „Cred că trebuie să o facem cu toții de maturizare, pe măsură ce devenim în mod clar o companie durabilă.”

Piața vaccinurilor este diferită de cea a altor medicamente. Vaccinurile sunt în mare parte comercializate, ceea ce înseamnă că producătorii concurează la preț pentru majoritatea cumpărătorilor guvernamentali. Pe piața privată din SUA, vaccinurile antigripale pentru adulți costă în general aproximativ 18 USD. Chiar și vaccinurile care se confruntă cu puțină concurență sunt ieftine în comparație cu alte produse farmaceutice de marcă.

Pentru a evita comercializarea, Moderna intenționează să vândă un vaccin combinat premium care protejează împotriva Covid-19, gripă și, eventual, alte viruși respiratori.

Cu toate acestea, marii jucători ai vaccinurilor ajung deja în terenul Modernei. Ori de câte ori autoritățile de reglementare globale aprobă un vaccin antigripal pe bază de ARNm, este posibil ca Moderna să nu aibă singurul. Sanofi și Pfizer își testează propriile vaccinuri antigripale pe bază de ARNm.

Datele timpurii despre vaccinul antigripal de la Moderna, între timp, au fost lipsite de inspirație. Într-o citire intermediară dintr-un studiu de fază 1, majoritatea participanților cu vârste cuprinse între 18 și 49 de ani au raportat reacții precum oboseală și dureri musculare, care prezintă o barieră serioasă atunci când concurează cu vaccinurile antigripale aprobate cu reacții mai ușoare.

De fapt, a vinde fotografiile este greu. În ciuda faptului că are ceea ce ar putea fi cel mai bun vaccin Covid-19 din lume, Moderna și-a văzut deja cota de piață scăzând. Nu este clar dacă Moderna are infrastructura pentru a concura cu marii producători de vaccinuri. Acesta este un caz pe care CEO-ul Sanofi, Paul Hudson, îl face.

„Nu aveți nevoie de o infrastructură mare dacă negociați într-o pandemie, în care toată lumea vă sună și vă întreabă: „Putem comanda ceva?” ” a spus Hudson recent Barron. „Când vă aflați într-o lume competitivă în peste 100 de țări, aveți nevoie de experți pe teren care să efectueze [monitorizarea efectelor adverse], reglementări locale. Ai nevoie de multe lucruri de care nu ai nevoie într-o pandemie.”

Moderna are acum aproape 3,000 de angajați și spune că are personal în cele mai importante 10 țări. Aceasta este o accelerare rapidă, dar este cu mult mai puțin decât cei 15,000 de oameni angajați doar de divizia de vaccinuri a Sanofi. Sanofi are o prezență în 90 de țări și unități de producție în 32.

„Nu avem darul a 175 de ani de venituri și 100,000 de angajați”, recunoaște Hoge. El susține, totuși, că munca lui Moderna în timpul pandemiei a construit relații cu cumpărătorii care vor ajuta mult timp după.

Moderna are și o mulțime de numerar. Analiștii de pe Wall Street estimează că compania va avea 27.4 miliarde de dolari până la sfârșitul acestui an, potrivit FactSet. Acel bankroll enorm constituie cel mai bun caz pentru Moderna. Cu acești bani, poate că se poate acumula suficient de repede pentru a concura la un nivel cu Pfizer și Sanofi.

Alte provocări așteaptă. În decembrie, o instanță federală de apel a luat parte împotriva Modernei pe o problemă de brevet. Asta creează terenul pentru o posibilă bătălie juridică care să implice Moderna și

Arbutus Biopharma

(ABUS), care deține brevetele, și

Științe Roivant

(ROIV), care le-a licențiat. Companiile nu vor discuta despre posibile litigii viitoare. Analistul SVB Leerink, Dr. Mani Foroohar, a estimat că orice soluție pe care Moderna ar putea ajunge ar include probabil o „redevență cu o singură cifră pentru vânzările de vaccinuri”. O redevență de 3%, a scris el, ar costa pe Moderna aproximativ 330 de milioane de dolari plus o parte din redevențe până în 2029.

O problemă mai mare este o dispută anul trecut între Moderna și National Institutes of Health cu privire la creditul pentru inventarea secvenței genetice utilizate în vaccinul său Covid-19, care a dus la directorul NIH să amenințe public cu acțiuni legale.

Moderna a dat înapoi, dar disputa nu a fost grozavă pentru o companie ai cărei clienți sunt, în general, entități guvernamentale. „Acționarea unor acțiuni care pot înrăutăți relațiile cu guvernele, sau care creează impresia că nu respectăm aceleași reguli ca și alții, este în general dăunătoare pentru valoarea de marcă cu guvernele”, spune Foroohar.

Hoge spune că regretă „modul în care acest lucru a fost politizat și modul în care s-a desfășurat povestea”. El descrie disputa ca pe un dezacord tehnic pe care Moderna a crezut că a avut timp să rezolve în privat cu NIH. „Cred că există aproape naivitate în modul în care am abordat unele dintre aceste lucruri”, spune el. „Dacă am fi avut sute de oameni în relații publice și afaceri guvernamentale, ei ar fi spus nu, nu, nu, trebuie să fim atenți la aceste lucruri.”

În urmă cu doi ani, nimeni din afara biotehnologiei nu auzise de Moderna. Acum, este cea mai faimoasă biotehnologie din istorie.

În fiecare zi, Hoge spune: „Suntem umiliți de, oh, suntem pe o scenă mare acum. Și suntem încă un fel de băiat obscen care s-a făcut bine, dar așa cum poți să ne subliniezi defectele pentru că le avem. Nu suntem lustruiți.”

Cât timp va dura până când copilul ăla obositor să crească? Foroohar nu este optimist: „Este, în opinia noastră, defectul shakespearian în managementul și structura operațională actuală a Moderna. Este reparabil, desigur. Se poate construi infrastructură, se poate schimba conducerea, se poate modifica abordarea. Dar până acum Moderna nu și-a arătat intenția de a face acest lucru.”

Moderna ține să-i demonstreze că se înșeală. Pentru investitorii răbdători, este o oportunitate de a paria pe o platformă puternică care a lovit aur o dată înainte.

Trimite un mesaj pentru Josh Nathan-Kazis la [e-mail protejat]