Faceți cunoștință cu firma de capital de risc cu 544 de milioane de dolari pentru a cumpăra mize de pornire „orfane” din alte fonduri

Fondatorul NewView Capital, Ravi Viswanathan, a lucrat cu startup-uri ca capitalist de risc de mai bine de două decenii. El nu a văzut niciodată jocul schimbându-se mai mult decât în ​​ultima perioadă.

El zboară câteva momente importante (și lumini slabe): blocarea bruscă de la începutul lui 2020; multitudinea de noi jucători care s-au despărțit de firme cunoscute sau au lansat fonduri pentru prima dată; interesul crescut pentru startup din partea fondurilor speculative și a specialiștilor din piața publică; dolarii record care intră și retragerea mai recentă. „Ultimii doi sau trei ani au fost cei mai extraordinari”, spune Viswanathan.

În gros, firma lui Viswanathan speră să profite printr-o abordare mai puțin obișnuită. Fondată în 2018, firma urmărește să-și construiască poziții în startup-uri cumpărând alte firme de capital de risc – fie un portofoliu din participațiile lor, fie luând o parte sau toată investiția a la carte. Și Viswanathan are două fonduri noi, în valoare de 544 de milioane de dolari, în capital nou pentru a face acest lucru.

Prezentarea NewView este simplă: cu startup-urile care durează mai mult pentru a ieși la bursă sau a ieși, firmele cu rentabilitate puternică a hârtiei se confruntă cu presiunea să returneze bani imediat propriilor susținători. Și pe măsură ce investitorii își schimbă întreprinderea, își înființează propriul șindrilă sau se pensionează, unele companii devin orfane, deținute parțial de firme în care susținătorul lor principal a dispărut de mult. „Prima reacție este „ce este asta?””, spune Viswanathan. „Apoi, pe măsură ce treci prin asta, ei încep să accepte că este o modalitate de a reseta ceasul.”

Tranzacțiile secundare – achiziționarea de acțiuni deja emise pentru persoane din interior sau investitori – nu sunt nimic nou pentru Silicon Valley. Totuși, luarea pozițiilor de coș ale unei grămadă de companii ale unei firme, fără a cumpăra pur și simplu întregul fond, este mai mult o întorsătură. Dovada conceptului lui Viswanathan a venit atunci când partenerul de lungă durată de la firma cu active de mai multe miliarde NEA s-a divizat cu o valoare de un miliard de dolari din 31 de companii în urmă cu peste trei ani, partea leului dintr-un fond de 1.35 miliarde de dolari. Deținerile NewView includ acum unicorni precum Forter, MessageBird și Plaid, precum și 23andMe și Duolingo, care au devenit publice în 2021, și Segment, care a fost achiziționat în 2020 pentru 3.2 miliarde de dolari.

Spre deosebire de o firmă tradițională de risc, care funcționează pe baza ipotezei că nu va returna capitalul din poziții timp de șapte sau chiar zece ani, apariția NewView anticipează parțial orizonturi de timp de ieșire de cinci sau șase ani pentru investitorii săi. Fondul său principal reprezintă 244 de milioane de dolari din noul capital, cu un fond de oportunități de 300 de milioane de dolari pentru a face investiții ulterioare și a construi poziții reunite de la mai mulți vânzători. În calitate de consilier de investiții înregistrat, NewView nu are limite asupra modului în care alege să-și echilibreze portofoliul. Firma va căuta să investească în aproximativ opt până la 10 tranzacții pe an.

Provocarea, desigur, este de a găsi oferte care oferă Viswanathan și co. cu un avantaj asemănător unui risc – dar pe care alte firme sunt dispuse simultan să-l vândă. Viswanathan spune că s-a întâlnit cu alte 40 de firme în ultimii câțiva ani. „După o conversație, ne putem înțelege foarte repede dacă este mai mult „eu câștig, tu pierzi” sau dacă este într-adevăr un câștig-câștig”, spune el.

La 137 Ventures, o firmă de risc în faza de creștere care oferă fondatorilor împrumuturi în schimbul opțiunii de a-și transforma datoria în capitaluri proprii, printre alte tactici, fondatorul Justin Fishner-Wolfson spune că natura bazată pe relații a capitalului de risc oferă un impuls pentru astfel de tranzacțiile să rămână deasupra bordului. „Investitorii inteligenți și buni vor dori să se asigure că toată lumea este mulțumită de rezultat, pentru că asta contează în ceea ce privește capacitatea lor de a opera în viitor”, spune el.

Atât avocații, cât și investitorii apropiați de piața secundară sunt de acord cu Viswanathan că presiunile structurale care împing o cerere pentru astfel de vehicule sunt reale. Investitorii care acum strâng fonduri mai des, la fel de repede ca anual, ar putea fi multimilionari de hârtie, dar nu au primit încă profit ei înșiși, notează Ed Zimmerman, președintele grupului de tehnologie la Lowenstein Sandler și investitor în manageri de fonduri subreprezentați prin First Close Partners. . „Nu există moment mai bun pentru a cere LP-urilor tale să revină decât după ce le-ai înmânat un cec.”

Ritmul de strângere de fonduri poate, de asemenea, să streseze investitorii instituționali care se confruntă cu alocare mai mult capital decât se anticipase pentru fondurile de risc, în timp ce pozițiile lor publice de capital se reduc pe piața recent neiertătoare a acțiunilor tehnologice. La Industry Ventures, fondatorul și expertul de lungă durată în domeniul secundar, Hans Swildens, spune că a auzit abia recent despre partenerii comanditari care cer fonduri să ia niște profituri de pe masă, mai ales că ritmul IPO-urilor din 2021 pare să fi încetinit până acum în acest an.

Presiunile asupra prețurilor s-ar putea reduce însă în ambele sensuri. La EquityZen, fondatorul Phil Haslett notează că deținătorii individuali din startup-uri oferă acum acțiuni cu 10% până la 30% mai mici decât cele cerute la sfârșitul anului trecut. „Firmele de capital de risc nu se grăbesc nebunesc să imprime o tranzacție cu 30% sub locul în care au văzut-o”, spune el.

Expertul în formarea de fonduri John Dado de la Cooley este sceptic cu privire la criza lichidității. El observă că unele firme care lucrează cu firma sa de avocatură explorează opusul: cum să construiască mecanisme care să nu fie nevoie să livreze numerar pentru perioade chiar mai lungi, cum ar fi 12 sau chiar 20 de ani. Dar Dado vede valoarea firmelor care găsesc locuințe pentru investiții care nu mai sunt aproape de firmele lor de capital de risc.

Aceasta este, în cele din urmă, speranța lui NewView: nu numai că este nevoie de un element secundar în ecosistemul de pornire, dar, având în vedere acreditările sale VC, va fi o opțiune confortabilă. (Altele, cum ar fi Industry Ventures, sunt încă mai mari; „această piață este atât de mare, încât abia te lovești de oameni”, spune Swildens.) NewView a adus recent un alt partener, veteranul NextWorld Cpaital și Scale Venture Partners, Ben Fu, alăturându-se lui Viswanathan și partener. David Yoo. NewView nu are femei în roluri de partener; Cu toate acestea, doi dintre cei trei directori de investiții ale partenerilor săi sunt femei, potrivit Viswanathan.

La startup-ul de prevenire a fraudelor Forter, evaluat la 3 miliarde de dolari, cofondatorul Michael Reitblat a lucrat cu Viswanathan mai întâi la NEA, iar acum la NewView. El spune că încă solicită ajutor la un nivel personal, aprofundat, pe care s-ar putea să nu-l facă cu alți investitori de pe masa lui de capital cu portofolii mai mari de gestionat, cum ar fi Bessemer Venture Partners, Sequoia și Tiger Global. El indică echipa de experți operaționali NewView ca o altă sursă de forță.

„Există o mulțime de fonduri secundare, dar doar cumpără acțiuni”, spune Reitblat. „Dacă vrei cu adevărat pe cineva cu mai multe cunoștințe operaționale, experiență și timp, cred că Ravi are asta.”