(Bloomberg) — Taurii care se simt confortabil cu politica de majorare a ratelor din Rezerva Federală au o altă amenințare cu care trebuie să se confrunte, una despre care o echipă de la Morgan Stanley spune că are potențialul de a trimite acțiunile la noi niveluri minime.
Cele mai citite de la Bloomberg
Este derularea unui program vechi de un deceniu de a inunda economia cu numerar, cunoscut în mod colocvial sub denumirea de relaxare cantitativă, iar acum, când este anulat, înăsprirea cantitativă. În timp ce creșterile ratelor sunt de vină pentru piața ursară din acest an, o analiză a echipei de vânzări și tranzacționare a lui Morgan Stanley sugerează că procedurile de bilanț au avut mai multă influență asupra acțiunilor în 2022, explicând practic toate întorsăturile lor.
Oricine se așteaptă la o încetinire a ritmului majorărilor ratelor pentru a ajuta acțiunile să iasă de pe piața ursară de un an, poate primi un semnal de alarmă din cauza impactului în curs de desfășurare al programului QT al Fed, a scris echipa ai cărei membri includ Christopher Metli. Ei spun că S&P 500 va scădea cu până la 15% până în martie, pe baza modelelor istorice și a fluxurilor de bani prognozate în lunile următoare.
„În timp ce piața este în prezent extrem de concentrată pe Fed care încetinește ritmul creșterilor – care ar putea duce în continuare acțiunile mai mari în termen scurt – elefantul din cameră este QT”, au scris Metli și colegii săi într-o notă la începutul acestei luni.
Faptul că Fed rămâne cea mai mare influență asupra piețelor de acțiuni a fost afișat luni, când retorica proaspătă a politicienilor a trimis S&P 500 la o pierdere de 1.5%. În scădere cu 17% pentru anul, indicele este pregătit pentru cea mai proastă performanță anuală de la criza financiară din 2008.
QT este o parte cheie a sistemului monetar care controlează cantitatea de lichiditate care afectează prețurile activelor. Așa cum achizițiile de obligațiuni de către Fed în timpul crizei pandemice au ajutat la umflarea prețurilor acțiunilor, retragerea acestora va face opusul, drenând banii din acțiuni.
„QE a contat la urcare, iar QT a contat la coborâre – dar pagubele nu s-au făcut încă”, a scris echipa Morgan Stanley.
Pentru a urmări fluxurile monetare ample, echipa include trei intrări majore în modelul lor de lichiditate: modificări în bilanţul Fed; Contul General al Trezoreriei (TGA) sau numerarul Trezoreriei deținute la banca centrală; și Reverse Repo Facilities (RRP) sau numerar parcat la Fed de fondurile pieței monetare și altele.
Mecanica este complicată, dar în cei mai simpli termeni, o creștere a bilanțului Fed înseamnă o expansiune a lichidității care este de bun augur pentru acțiuni, în timp ce o creștere a TGA sau RRP sugerează o contracție a lichidității cu potențialul de a provoca probleme.
Luând în considerare toți cei trei factori, Metli și colegii săi au descoperit că măsura de lichiditate și S&P 500 au demonstrat o legătură strânsă în majoritatea ultimilor 10 ani, corelația pe șase luni ajungând la 0.70. (O citire de 1 înseamnă mișcări sincronizate.)
Pe măsură ce S&P 500 s-a vândut din martie până în iunie, lichiditatea a scăzut brusc, potrivit Morgan Stanley. Revenirea din septembrie a avut loc pe măsură ce firma estimează 200 de miliarde de dolari bani returnați.
Cu Fed QT rulând într-un ritm de 95 de miliarde de dolari pe lună, iar Trezoreria estimează că soldul său de numerar va crește cu 200 de miliarde de dolari până la sfârșitul anului, aceasta înseamnă o strângere a lichidității care, singură, implică o scădere de 8% pentru S&P 500 până la sfârșitul lunii decembrie. , după modelul lor.
„Această scurgere de lichidități va fi foarte greu de combatet”, au avertizat ei.
Echipa spune că este posibil ca aceste corelații să se rupă odată ce bilanțul și excesul de lichiditate din QE se normalizează. Totuși, deocamdată, spun ei, ar fi o greșeală să ignorăm riscul scăderii lichidității.
Opiniile diferă cu privire la influența QT asupra prețurilor activelor. În august, strategul Bank of America Corp. Savita Subramanian a estimat că QE a explicat mai mult de 50% din modificarea multiplilor preț-câștiguri ai S&P 500 din 2010, iar QT-ul planificat ar reduce cu 7% din valoarea indicelui, toate celelalte fiind egale. .
Valorile acțiunilor susțin că forțe precum câștigurile corporative au susținut creșterea de șapte ori a S&P 500 din martie 2009, până la cel mai recent vârf din ianuarie. Cu toate acestea, un caz popular în rândul urșilor susține că toate câștigurile au fost construite pe suportul Fed, care și-a văzut bilanțul extins până la record. Odată ce stimulul este retras, se gândește, asta ar cauza probleme.
Doug Ramsey, directorul de investiții al Grupului Leuthold, spune că înăsprirea monetară a Fed agravează o criză de lichiditate într-un moment în care o economie în expansiune o epuizează simultan.
Toți cei 14 indicatori monetari/de lichiditate ai companiei, cu excepția unuia, cum ar fi cererea de credite și curba randamentului trezoreriei, sunt evaluați negativ. Un indicator, cunoscut sub numele de Marshallian K, care urmărește diferența dintre ratele de creștere a masei monetare și a produsului intern brut, a scăzut în septembrie la un minim de patru decenii.
„Aceste măsuri implică că nu mai sunt suficienți bani pentru a finanța producția acestor bunuri și pentru a susține o piață de valori care este încă departe de a fi ieftină”, a scris Ramsey într-o notă la începutul acestei luni. „Sărbătoarea lichidității este acum o foamete”.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html