„Lichiditatea este groaznică”: condițiile proaste de tranzacționare alimentează tumultul de pe Wall Street

Capacitatea comercianților de a cumpăra și vinde fără întreruperi acțiuni, obligațiuni și alte produse financiare pe Wall Street s-a deteriorat brusc în acest an, adăugând combustibil la marile fluctuații de pe cele mai mari și mai profunde piețe de capital din lume.

Lichiditatea de pe piețele americane este acum la cel mai rău nivel de la începuturile pandemiei din 2020, potrivit investitorilor și băncilor mari din SUA, care spun că managerii de bani se luptă să execute tranzacții fără a afecta prețurile.

Afaceri relativ mici, în valoare de doar 50 de milioane de dolari, ar putea scădea prețul sau ar putea provoca o creștere a fondurilor tranzacționate la bursă și a contractelor futures pe index care, de obicei, tranzacționează mâini fără a provoca ondulații majore, a declarat Michael Edwards, director adjunct de investiții al fondului speculativ Weiss Multi-Strategy Advisers.

El a adăugat: „Lichiditatea este teribilă”.

Condițiile dificile s-au ciocnit cu o schimbare majoră în economia globală, care i-a prins pe mulți manageri de portofoliu: încetinirea creșterii, creșterea ratelor dobânzilor și inflația intensă. Nepregătiți pentru schimbarea sentimentului, comercianții și-au repoziționat brusc portofoliile.

Seceta de lichidități afectează, de asemenea, piețele vitale pe care companiile le folosesc pentru a se finanța și guvernele apelează pentru a finanța cheltuielile publice. Procesele-verbale de la cea mai recentă întâlnire de politică a băncii centrale americane, publicată luna trecută, au arătat că oficialii erau preocupați de problemele create pe piața trezoreriei și a mărfurilor de lichiditate slabă.

Peisajul comercial s-a schimbat dramatic după ce factorii de decizie din Washington și Bruxelles au încercat să protejeze Main Street de Wall Street în urma crizei financiare din 2008. Printr-o serie de reglementări introduse în ultimii 12 ani, băncilor li se cere acum să dețină perne de capital mai mari pentru a-și proteja bilanţurile împotriva fluctuaţiilor majore.

Aceasta a însemnat că băncile dețin acum mult mai puține active, cum ar fi acțiunile și obligațiunile, făcându-le mai puțin agile în a răspunde solicitărilor investitorilor de a cumpăra sau de a vinde și a înlătura conductele care leagă cumpărătorii și vânzătorii.

„Oamenii [băncile] nu sunt dispuși să angajeze capital”, a spus Edwards.

Pe piețele datoriilor, deținerile de obligațiuni corporative în rândul dealerilor primari care subscriu datoria guvernului SUA au scăzut treptat în ultimul deceniu, potrivit datelor de la Rezerva Federală din New York, scăzând încă un pas în acest an.

Băncile s-au retras, în special, de la deținerea datoriilor care sunt mai vulnerabile la creșterea ratelor dobânzilor, reducându-și pozițiile nete în obligațiuni de calitate superioară cu o maturitate de 10 ani sau mai mult în teritoriu negativ. Între timp, starea de sănătate a pieței de obligațiuni guvernamentale din SUA – un punct de referință pentru trilioane de dolari în active la nivel global – este cea mai proastă de la prăbușirea pieței din martie 2020, potrivit unui indice Bloomberg.

„Este o frustrare”, a spus Jordan Sinclair, director de cercetare la fondul speculativ Capstone, despre lipsa de lichiditate. „Criza financiară globală a fost un eșec al industriei bancare. Ei și-au asumat prea mult risc și au dat prea multă pârghie și era logic ca autoritățile de reglementare să se asigure că acest lucru nu se putea întâmpla din nou. Dar există consecințe.”

Acest lucru s-a manifestat în tranzacții mai agitate. Sinclair a estimat că indicele Vix, un indicator al volatilității pe piața de valori din SUA, a crescut cu peste 5 puncte într-o singură zi de tranzacționare de nouă ori în cei 15 ani dinaintea crizei financiare. În cei 15 ani de după criză, s-a întâmplat de 68 de ori.

Și totuși, în acea perioadă, pierderile de tranzacționare suportate de marile bănci din SUA au fost gestionabile și nu au amenințat întregul sistem financiar. Este un fapt care nu este pierdut pentru comercianți și investitori, în special după ce consecințele prăbușirii biroului de familie Archegos de anul trecut au fost în general limitate.

Firmele de tranzacționare de înaltă frecvență precum Citadel Securities și Jump Trading au umplut o parte din golul lăsat de marile bănci de pe Wall Street, dar investitorii au spus că algoritmii care ajută la executarea tranzacțiilor prin aceste tipuri de operatori au însemnat adesea că capacitatea de tranzacționare a fost redusă automat atunci când stocurile au început să crească. leagăn violent.

În mai, investitorii care sperau să tranzacționeze contracte futures e-mini pe S&P 500 – unul dintre cele mai importante contracte pe care managerii de bani mari le folosesc pentru a paria pe direcția pieței – au văzut mici oferte de cumpărare și vânzare atunci când se uită la ecranele lor de tranzacționare. Goldman Sachs a înregistrat că în unele zile contractele în valoare de mai puțin de 2 milioane de dolari ar putea fi cumpărate sau vândute la prețul cotat în mod activ pe piață, cel mai scăzut nivel din martie 2020.

Datele separate de la JPMorgan Chase subliniază fragilitatea sistemului. Banca a măsurat cât de mult dintr-un dezechilibru de ordine – diferența dintre ordinele de cumpărare și de vânzare în contractele futures S&P 500 e-mini – a fost nevoie pentru a muta contractele futures cu 1% într-o perioadă de cinci minute.

A fost nevoie de o comandă de aproximativ 900 de milioane de dolari pentru a muta contractele futures cu această sumă în mai, cu aproximativ 67% mai mică decât dimensiunea unui dezechilibru comercial care ar fi fost necesar din 2017 până în 2019. Strategii băncii au descoperit că un fenomen similar a avut loc în cazul futures. urmărind obligațiunile guvernamentale americane, avertizând că „lichiditatea a început recent să scadă din nou, iar adâncimea pieței din ultimele trei luni este acum cea mai scăzută din martie 2020”.

Lichiditatea slabă a amplificat volatilitatea pe bursă, spun investitorii. În sesiunile de tranzacționare consecutive de luna trecută, Walmart și Target au suferit cele mai mari scăderi din 1987 după ce fiecare a avertizat cu privire la intensificarea presiunilor costurilor. Slide-urile au șters 71 de miliarde de dolari din evaluarea de piață a perechii.

Mișcări zilnice uriașe ale acțiunilor au fost înregistrate și la Meta, Amazon și Netflix, proprietarul Facebook, în timp ce măsurile arată că volatilitatea companiilor de top precum Apple, Microsoft, Visa și Coca-Cola a crescut.

„Există o mulțime de tranzacții, dar în ceea ce privește dimensiunea comenzii a fost mai mică în ultimele luni”, a declarat Mary Phillips, șef adjunct al managementului portofoliului la Dimensional. „Cred că, dacă ai fi genul de administrator de active care încearcă să facă tranzacții cu blocuri mari rapid și ai fi cu adevărat specific cu privire la ceea ce vrei să tranzacționezi, te-ar putea confrunta cu provocări de lichiditate.”