Expertul fondurilor mutuale născut în Bronx ilustrează valoarea educației și a muncii asidue și oferă o gamă de idei cele mai bune ale sale pentru piața actuală.
TVechea zicală cinic care susține că cel mai bun mod de a ajunge cu o mică avere la bursă este de a începe cu o avere mare nu se aplică lui Mario J. Gabelli, care a venit din mijloace modeste, dar după mai bine de 55 de ani ca un investitor profesionist are o avere netă de 1.7 miliarde de dolari. Născut în Bronx într-o familie de imigranți italieni care locuia într-un apartament deasupra unei delicatese, Gabelli, în vârstă de 80 de ani, a învățat valoarea muncii grele și a educației de la părinții săi, niciunul dintre ei nu a mers la școală după clasa a șasea. Spiritul întreprinzător al lui Gabelli a fost evident încă de la o vârstă fragedă, la fel și tendința lui de a excela în școlile private catolice. În copilărie, a călătorit cu cutia sa de lustruit pantofi prin tot Bronxul și Manhattan, iar de la vârsta de 12 ani a început să facă autostopul și să facă plimbări lungi cu autobuzul până la caddy pentru jucătorii de golf, la prestigioase cluburi country din suburbia Westchester County din New York: renumitul Picior cu aripi în Mamaroneck și Sunningdale în Scarsdale.
Mulți membri ai clubului au lucrat pe Wall Street ca specialiști la bursa din New York, iar discuțiile lor în timpul rundelor de pe teren și apoi la gaura a 19-a gravitau inevitabil către acțiuni. Adolescentul caddy din Bronx a învățat multe din ceea ce a auzit și a fost mușcat de bug-ul investițiilor. Înainte de a începe liceul la Fordham Prep, Gabelli și-a cumpărat primele acțiuni: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T și Pepsi-Cola.
Performanța academică a lui Gabelli i-a permis să câștige burse pentru a participa la Universitatea Fordham din apropiere, obținând o diplomă de licență în contabilitate în 1965. Imediat după absolvire, a câștigat o altă bursă și a mers la Graduate School of Business a Universității Columbia, Valhalla virtuală a investițiilor de valoare unde Warren Buffett a studiat sub Benjamin Graham, care a dezvoltat conceptele de analiză a securității și investiții valorice cu trei decenii mai devreme cu David Dodd.
La Columbia, Gabelli a studiat sub economistul Roger Murray în timp ce mergea cu mașina în campus și alerga la cabina telefonică pentru a cumpăra acțiuni cu colegul de clasă și colegul investitor miliardar Leon „Lee” Cooperman. „În școală era un singur telefon public”, spune Gabelli. „Ne grăbim și Lee ajungea mereu acolo primul, dar am decis că vom împărți brokeri”, își amintește Gabelli.
După ce a absolvit Columbia în 1967, Gabelli a lucrat pe Wall Street ca analist de brokeraj acoperind mașini, echipamente agricole și conglomerate, în cele din urmă și-a înființat propria firmă de cercetare în 1977. A început să gestioneze bani instituționali și o suită de fonduri mutuale la scurt timp după aceea. Compania sa de investiții bazată pe cercetare Gabelli Asset Management Company (GAMCO) are aproximativ 30 de miliarde de dolari în administrare în zeci de fonduri mutuale, fonduri închise și ETF-uri, de la emblematic, Gabelli Asset Fund, până la Gabelli Global Mini Mites Fund, axat pe micro-cap. un ETF relativ nou numit Gabelli Love Our Planet and People ETF. Strategia sa cea mai longevivă, Gabelli Asset ManagementValue, a revenit cu 14.1% anual de la înființare în 1977, față de aproximativ 11.5% pentru S&P 500. Miliardarul și soția sa, ambii semnatari ai Warren Buffett și Giving Pledge ale lui Bill Gates, au donat generos către instituții de învățământ superior, inclusiv Fordham, Boston College, Columbia Business School și Iona University.
Cadrul de investiții al lui Gabelli se concentrează pe determinarea valorii pe care o companie tranzacționată public ar obține-o dacă ar fi achiziționată, care este un multiplu al capitalizării pieței plus datoria netă (valoarea întreprinderii). Valoarea cheie de calcul pe care investitorii o folosesc pentru a discerne „valoarea intrinsecă” a unei companii se bazează, de obicei, pe valoarea actualizată actualizată a câștigurilor viitoare sau a fluxului de numerar, precum și pe activele nete din registrele sale. Gabelli, ca și alți investitori de valoare, caută companii ale căror prețuri tranzacționează sub valoarea lor intrinsecă sau de achiziție.
Unele dintre preferatele lui actuale sunt în piese auto, jocuri și divertisment. Lui Gabelli îi este greu să ignore creșterea hiperbolică a evaluărilor echipelor sportive, văzută luna trecută odată cu vânzarea de către investitorul miliardar Marc Lasry a interesului său în Milwaukee Bucks la o evaluare a francizei de 3.5 miliarde de dolari, cu 52% mai mare decât evaluarea de 2.3 miliarde de dolari a echipei NBA estimată de Forbes. Noiembrie. În consecință, Gabelli are bani în joc cu Madison Square Garden Sports (MSGS), care deține New York Knicks din NBA și New York Rangers din NHL. În sud, Gabelli deține acțiuni ale proprietarului Atlanta Braves, Grupul Liberty Braves (BATRA).
Gaming și aerospațial sunt încă două sectoare în care Gabelli găsește o valoare bună. A fost un mare cumpărător de proprietari de cazinouri și stațiuni Caesars Entertainment (CZR) și Statiuni Wynn (WYNN). El a investit și în contractori de apărare Macara (CR) și Textron (TXT). Ceea ce urmează este transcrierea unui apel recent zoom cu investitorul legendar, în care discutăm despre abordarea lui de a găsi acțiuni câștigătoare, plus câteva mici capitalizări suplimentare în care sunt investite fondurile sale.
BRONXUL LUI MARIO GABBELLI
Miliardarul în vârstă de 80 de ani reflectă asupra călătoriei sale de la purtarea sacilor de golf pentru unii dintre cei mai bogați bărbați de pe Wall Street până la modul în care a devenit mai bogat decât toți.
FORBES: Cum ai descrie stilul tău de investiție?
GABELLI: Cred că este simplu. Când eram la Fordham, eram specialist în contabilitate; finanțe și impozite globale la școala de absolvire Columbia. Practic, iei un raport anual și analizezi. Deci te uiți la asta. Dar mai important, pentru că urmărești o industrie, intri și citești toate revistele de specialitate, mergi la toate conferințele, mergi să vezi cinci, șase companii. Deci, dacă vizitez compania X care produce plăcuțe de frână și îi pot întreba ce se întâmplă în industrie. Dar apoi mă duc la a doua companie și îi întreb ce se întâmplă cu compania X. Și astfel obțineți un mecanism de feedback.
De exemplu, o dată a existat o companie, Snap-on Tools, apoi au creat Safety Clean. Așa că îmi spun, ascultă, mă duc la un tip de benzinărie locală și îi spun, ce cumperi? Am convins compania să-mi permită să merg cu camionul și am urmărit cum funcționează de fapt tipul și cum a făcut bani. Așa am face-o merge de jos în sus într-o industrie în care acoperim foarte mult. Dacă ești ceea ce ei numesc un analist de situații speciale sau un generalist, nu ai atât de mult timp să te concentrezi. Deci noțiunea de concentrare intensă asupra industriilor selectate.
În domeniul automobilelor – încă mai avem a 46-a conferință anuală de piese auto – aveți toți care apar de la Intel (INTC), celor care vând mașini second hand celor care vând baterii pentru a le vinde vehiculelor electrice (EV). Și astfel faceți tranziția pe o perioadă lungă de timp.
Dar cea mai mare schimbare pentru mine [ca analist] a fost când a căzut Zidul Berlinului. Am fost președintele Auto Analysts din New York. Obișnuiam să mergem în China și Japonia la începutul anilor ’80, de fapt am fost în Japonia puțin mai devreme. Dar nu pentru a investi, doar pentru a înțelege ce se întâmplă. Când a căzut Zidul Berlinului în noiembrie 1989 și Piața Tiananmen, am spus că trebuie să mergem la nivel global. Deci aceasta este cealaltă parte a dinamicii care s-a desfășurat. Si asta e. Analiștii noștri se uită la industriile în care avem cunoștințe semnificative, acumulate și combinate și încă facem greșeli.
Dar e ca baseball. Atâta timp cât faci mai puține greșeli decât faci jocuri grozave, te vei descurca bine.
Ei bine, este ca Ted Williams, care a bătut .400, dar înseamnă că ai făcut de trei din cinci ori.
Privind înapoi la cariera ta de investitori, mergând înapoi la anii 1960, 1970, există un singur mare triumf la care îți place să te gândești și să spui: wow, acesta a fost într-adevăr unul grozav?
Ei bine, am fost foarte norocos să acopăr industria audiovizualului. Și pentru că am făcut difuzare, chiar am putut înțelege impactul inflației asupra veniturilor, marjei brute și fluxului de numerar. În al doilea rând, am fost foarte norocos să-i am pe Tom Murphy și Dan Burke din Midtown Manhattan care conduc o companie numită Orase capitala. Am urmărit ce au făcut în ceea ce privește utilizarea fluxului de numerar. Intrarea și apoi cumpărarea ABC, și apoi îmbinându-l în Disney (DIS). Așa că te uiți la Tom, care tocmai a murit în ultimul an și ceva. Și urmărirea unui astfel de individ în ceea ce privește înțelegerea de unde a derivat cererea, înțelegerea tuturor regulilor și reglementărilor, înțelegerea modului în care a făcut structurarea impozitelor și structurarea tranzacțiilor, a fost extraordinar de util. Dar cealaltă parte de care ar trebui să fii conștient este că am urmat servicii de afaceri. În Manhattan era o companie numită a lui Pinkerton (pe care le-am deținut). În Briarcliff, a fost o companie numită Agentia de detectivi Burns. În Florida, motiv pentru care aș merge la Miami, a fost Wackenhut. Și când m-am dus să văd Wackenhut, trebuia să merg să văd Wometco. Dar rămânând cu asta, un mare investitor în Pinkerton's, care se afla în zona Wall Street, a fost Warren Buffett. Așa că am început să citesc despre ce face Warren? Cum a lucrat, cum a fost la Columbia cu Graham și Dodd și l-a avut ca profesor pe Graham. Benjamin Graham a fost partenerul lui Jerry Newman, care a alergat Philadelphia și Reading (o cale ferată), care a fost unul dintre stocurile mele timpurii, așa că am continuat să urmăresc asta. Așa am ajuns să mă concentrez cu adevărat pe Buffett. Știam despre el, dar nu ai urmărit niciodată mecanica. Așa că, când am început unul dintre fondurile mele, am cumpărat imediat Berkshire Hathaway (BRK.A), a fost la 3,000 USD pe acțiune.
Ei bine, cred că a crescut puțin de atunci. Acesta este un homerun. Te-ai ars vreodată la începutul carierei sau mai târziu în carieră?
Ceea ce s-a întâmplat a fost următorul, mă duc la Los Angeles și îl vizitez Earl Scheib.
Compania la care ți-ai vopsi mașina?
Orice mașină, orice culoare, pentru 19.95 USD. Am avut o mașină veche pe care am adus-o și ei au făcut parbrizele și au vopsit prea mult din mașină. Așa că aș ieși acolo. Dar el spunea: „Mario, bineînțeles că ne vedem. Totuși, trebuie să fii aici la 7:30.” Și am spus: „Bine, pentru că mă trezesc la 4:30; Sunt deja la serviciu la New York. Dar apoi, în cele din urmă, l-am întrebat de ce. El spune: „Ei bine, pentru că am cai care aleargă la Santa Anita și vreau să ajung la hipodrom”. Dar, în concluzie, au avut o afacere grozavă. Dar au refuzat să facă câteva lucruri precum transformarea în reparații și întreținere. Și am deținut stocul probabil 30 de ani. Deci este pierderea rentabilității capitalului.
Apoi am avut și alte companii care au distrus de-a lungul anilor în care intri în ciclul său și care au dat o lecție despre a nu cumpăra anumite companii care au avut un efect de pârghie foarte mare la intrarea în ciclu. Aceasta a intrat în terenul la-la și a avut un flux de numerar negativ și bilanțuri care au fost extrem de influențate. Și când ratele dobânzilor au început să crească, acestea sunt cele care au avut unele provocări, de exemplu Carvana (CVNA).
Care sunt unele dintre acțiunile pe care le alegeți cu adevărat acum, o caracteristică ar fi nivelul scăzut al datoriilor?
Sunt două tipuri. Chiar acum, într-o lume ideală, ai avea o afacere bună cu un management bun la o valoare scăzută. Ieri ne uitam la unul cu o afacere bună, un management excelent, dar cu o evaluare mare. Tipul a făcut o treabă grozavă alergând, dar acum are câștiguri de 25 de ori. Există momente într-un ciclu – nu spun că am ajuns încă acolo – dar în care răscumpărați o afacere bună cu un management neinspirator, dar cumpărați la un preț dificil. Pentru că ceea ce se va întâmpla cu acea companie este ca cineva – chiar dacă nu are datorii – să o cumpere pentru a consolida un sector și, practic, va crește Ebitda sau profiturile operaționale la o rată substanțială, cu un efort incremental limitat.
Nu spun că suntem încă acolo, dar recent am fost, din cauza muncii noastre cu Herc Rentals (HRI), munca noastră cu Terex (TEX) și cineva mi-a reamintit ieri că am scris un raport despre această companie numită Manitowoc (MTW). Erau „macarale, cuburi, pentru că aveau mașini de înghețată și numerar”. Așa că am început să cumpărăm acțiuni la 8 dolari. Dintr-o dată, din cauza Legii de reducere a inflației și a IIJA, vor primi mulți bani pentru îmbunătățirea infrastructurii. Acțiunile au crescut la 18 dolari de la 8 dolari – o companie lipsită de inspirație.
Una care va raporta în curând și care este la fel de neinspiratoare este o companie numită Manipularea materialelor Hyster-Yale (HY), situat in zona Cleveland, care produce stivuitoare. Au 16 milioane de acțiuni și stocul este de 30 de dolari, deci o capitalizare de piață de 480 de milioane de dolari. Există, evident, unele datorii, dar vând echipamente în China. Deci, dacă încerc să automatizez un depozit și aveți re-shoring în Statele Unite, veți cumpăra echipamentul lor. Trebuiau să intre mai repede la electricitate
Există o altă companie, dar care este proprietate privată în acea zonă, care face o treabă grozavă. Vorbesc cu directorul general din când în când, pentru că este implicat într-o organizație în care sunt implicat. Dar au fost, de asemenea, arși în numerar, dezvoltă hidrogen. Câștigurile vor fi cam slabe în trimestrul respectiv, dar pot face un triplu sau cvadruplu în următorii trei sau patru ani? Da.
Am o companie în Milwaukee, Strattec Security (STRT), patru milioane de acțiuni, acțiuni la 20 de dolari, bilanț decent, fără datorii, fără pensie. Are operațiuni în China, Europa și Mexic. Și ceea ce fac ei este să creeze hayonul pe Ford Lightning, astfel încât să fie pe vehiculele electrice. Dar fac și altceva. De exemplu, dacă ai o mașină, îmi caut cheia pentru mașina mea, oricine, ai un fob.
Da, sigur.
Ei au „ADN” pe aproximativ 80% din cele 290 de milioane de mașini din Statele Unite și sunt implicați cu o companie germană care vă poate ajuta în întreaga lume. Deci, ceea ce aveți nevoie este că ciclul se va îmbunătăți. Vor câștiga, să spunem de la 6 la 8 USD în acest ciclu. Atunci cum obții un multiplu? Primești un multiplu pentru că ei pot lua acel ADN fob și ne pot oferi ție și mie la 2 USD pe lună. Dacă îți pierzi vreodată [cheia mașinii], a doua zi ți-o vom trimite. Dacă încerci să-l iei acum, trebuie să mergi la dealer și trebuie să plătești 300 $ sau 400 $. Deci au această capacitate, dar nu mă ascultă. Deci managementul este în regulă; au fost desprinse din Briggs & Stratton. Deci, acestea sunt genul de lucruri la care ne uităm.
Acum, de ce ne uităm chiar la asta este pentru că ne uităm la companiile OEM. Deci, când te duci la Milwaukee, vezi Contor de Bursuc (IMC), vezi Briggs & Stratton, vezi această companie, vezi Rockwell (ROK). Așa că intrăm și vedem patru sau cinci companii. Deci, dacă zburați la Milwaukee, nu vedeți o companie și vă întoarceți. Cea mai recentă călătorie a mea, am mers la Racine, Wisconsin, am condus până în acea parte a lumii și am văzut aproximativ șase companii într-o zi. Conducem repede. Cele două companii din Racine pe care le deținem acum sunt Modine Manufacturing (MOD), și avem altul numit Disc dublu (TWIN). Modine are o nouă conducere și stocul a trecut de la 10 USD la 25 USD. Are o oportunitate interesantă în centrele de date, deoarece compania oferă suport de infrastructură pentru centrele de date și asta merge bine. În al doilea rând, gestionează mai bine structura costurilor, așa că există o mulțime de îmbunătățiri.
Există o mulțime de companii bune. Există o mulțime de managementuri bune. Așa că am început cu o sală a faimei. În fiecare an, introducem trei până la patru persoane din companiile pe care le urmărim în care valorile au apărut. De exemplu, anul acesta am luat un tip din Meci suedez (SWMAY), poveste lungă, și el intră în ea pentru că Philip Morris (PM) le-a cumpărat și clienții dețineau o tonă. Am luat un tip din Nashville pe nume Colin Reed, care conduce Ryman Hospitality Properties (RHP).
Acesta este un trust de investiții imobiliare, corect?
Da, acesta este REIT. Ei dețin Ryman și Gaylord și au primit unul în Denver care a fost deschis în decursul unui an. Au luat unul la Washington, DC, care merge bine, dar nu grozav. Au luat unul în Texas, care este în plină expansiune și așa mai departe. Asta face parte din afacere, au convertit-o într-un format REIT.
Și apoi celelalte afaceri, sunt în domeniul divertismentului. Cumva, și-au dat seama că regretata Loretta Lynn a început în Nashville și este Country și Western, și au o grămadă de sprijin pentru infrastructură pentru asta. Și ai înțeles, vorbești despre 60 de milioane de acțiuni ale unei acțiuni de 90 de dolari, o capitalizare de piață de 5.4 miliarde de dolari. Puțin mai multe datorii decât îmi place, dar fluxul de numerar este în regulă.
Există ceva despre care credeți că este foarte important să cunoască investitorii în climatul economic actual?
Practic, pentru un investitor nou, dacă ai 20 de ani și ai crescut Fortnite, vă place să aveți câștiguri pe termen scurt, gandeste-te la termen lung. Aceasta este noțiunea de combinare a valorii pe o perioadă extinsă de timp. Am o grilă pe care o folosesc când susțin discuții la facultate despre cum să devin miliardar. Și asta înseamnă să bem o [cafea] mai puțin, și nu bat Starbucks, o folosesc doar ca exemplu și iau banii pentru asta și îi investesc. Deci, unul mai puțin pe zi, și puneți 35 de dolari într-o săptămână și îi creșteți la 4, 6, 8, 10% în următorii 40 de ani, unde veți fi? Și dacă chiar vrei să te ajuți, cu o bere mai puțin, cu adevărat, cu o Gheară Albă mai puțin.
Și dacă sunteți suficient de norocos să aveți un bunic sau un părinte care poate începe un 529, guvernul vă va permite să luați o parte din asta și să o puneți într-un IRA Roth.
Apreciez că îți faci timp pentru a împărtăși o parte din această înțelepciune. O bere mai puțin. O cafea mai puțin. Multumesc Mario.
Extras din numărul din martie 2023 al Investitor miliardar Forbes
MAI MULTE DIN FORBE
Sursa: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/