A fost o primă jumătate a anului brutală pentru administratorii de active alternative. Acțiuni ale
Acțiunile se tranzacționează pentru doar de 11 ori câștigurile estimate pentru 2022 și de 10 ori pentru 2023, conform previziunilor consensuale. Câștigul pe acțiune este de așteptat să scadă cu 3.7% în acest an, până la 4.28 USD, urmând să urce la 4.83 USD pe acțiune în 2023.
KKR conduce o combinație de afaceri cu active alternative, inclusiv private equity, o unitate de credit, imobiliare și un portofoliu de infrastructură. Firma avea 479 de miliarde de dolari în active gestionate la 31 martie, în creștere cu 30% față de an. KKR a raportat câștiguri distribuibile după impozitare de 968.5 milioane USD în trimestrul respectiv, sau 1.10 USD pe acțiune, în creștere cu 47% față de an.
Firma a strâns sume uriașe de capital pentru investiții viitoare, inclusiv 26 de miliarde de dolari în primul trimestru și 132 de miliarde de dolari în ultimele 12 luni. Se pune o parte din acest capital la lucru, inclusiv 21 de miliarde de dolari în primul trimestru. Și are „angajamente nesolicitate” de 115 miliarde de dolari, reflectând capitalul pe care investitorii și-au promis, dar care nu a fost încă implementat.
Un motiv pentru optimism acum este că KKR ar putea fi pe cale să obțină un trimestru puternic pentru „monetizări”, o măsură a randamentelor sale financiare care include profiturile din vânzarea companiilor sale private.
a spus KKR săptămâna trecută că câștigase mai mult de 950 de milioane USD în monetizări din trimestrul al doilea, determinate în principal de vânzările strategice și pe piața secundară care s-au încheiat în trimestrul al doilea.
Aproximativ 75% din cele 950 de milioane de dolari au provenit din „dobânda suportată” realizată, care reflectă veniturile din vânzările companiilor sale private. Aceasta include
Nucor
'S
(NU) cumpărare de uși basculante CHI, producător de uși de garaj suspendate, care a produs unul dintre cele mai mari profituri din istoria recentă a KKR. Restul de 25% provine din veniturile din investiții realizate, care constau în vânzări, dividende sau dobânzi câștigate din investițiile pe care KKR le deține în bilanțul său.
Cele 950 de milioane de dolari au depășit indicațiile KKR în apelul privind veniturile din primul trimestru, când a spus că se aștepta la peste 600 de milioane de dolari în monetizări. Apoi, la o conferință din industrie din iunie, KKR a spus că monetizările vor ajunge la peste 800 de milioane de dolari.
Brian McKenna, analist la JMP Securities, a declarat că a fost surprins de anunțul KKR de 950 de milioane de dolari, mai ales că contextul operațional s-a deteriorat de la ultima actualizare a companiei la începutul lunii iunie.
„KKR este pe cale să raporteze unul dintre cele mai bune, sau cel mai bun trimestru pentru monetizare, cu excepția taxelor de stimulare”, a spus McKenna într-un interviu. El se așteaptă ca KKR să publice un trimestru remarcabil și și-a reiterat ratingul Market Outperform și prețul țintă de 85 USD.
Cele 950 de milioane de dolari sunt similare cu nivelul de monetizare pe care KKR l-a raportat în medie în fiecare trimestru al anului 2021, când piața tranzacțiilor era la apogeu, potrivit lui Rufus Hone, analist la BMO Capital Markets. „Este un indicator că mediul nu afectează prea mult KKR”, a spus el.
KKR este programat să raporteze câștigurile din al doilea trimestru la începutul lunii august.
Desigur, încheierea de tranzacții rămâne lentă în 2022. Și administratorii de active alternative se confruntă cu o perspectivă mult mai dură, cu creșterea ratelor dobânzilor care le presează costurile de capital.
O preocupare este că valoarea contabilă ar putea fi afectată în cazul în care activele KKR se deteriorează pe baza „mark to market” în acest climat. Venitul din comisioane ar putea scădea, de asemenea, pe măsură ce prețurile activelor scad.
„În perioade ca aceasta, companiile legate de macro tind să vândă”, a spus McKenna de la JMP.
Unii investitori pot înțelege greșit companii precum KKR,
Piatră neagră
(BX),
Grupul Carlyle
(CG),
Managementul global Apollo
(APO) și
Managementul Ares
(ARE), considerându-le ca fiind predominant firme de capital privat. „Realitatea este că 75% din activele acestui grup sunt în afara capitalului privat”, a spus Hone, care are o țintă de 80 de dolari pentru KKR.
Poate exista, de asemenea, ezitare în ceea ce privește structurile de capitaluri proprii ale managerilor alternativi. Aproape toți s-au convertit la C-Corporations, schimbându-și structurile de capitaluri proprii de la parteneriate în comandită, sau LP. Schimbarea a ajutat la lărgirea bazei lor de investitori instituționali, dar acțiunile ar putea trece în continuare sub radarul investitorilor de retail.
Un alt motiv pentru care stocurile arată ieftin este că o mare parte din deținerile lor subiacente sunt opace. Acest lucru poate să nu insufle încredere, deoarece investitorii se pregătesc pentru o întindere mai dură a economiei, posibile reduceri ale valorii contabile și reduceri ale câștigurilor și dividendelor.
Cu toate acestea, după o scădere de aproape 40%, acțiuni precum KKR pot reflecta pe deplin aceste presiuni. Investitorii care intră acum ar putea să cumpere aproape de jos.
Scrie-i Luisei Beltran la [e-mail protejat]