Randamentele obligațiunilor nedorite Top 8%. Ar putea fi un moment bun pentru a cumpăra.

Obligațiunile nedorite nu sunt lipsite de riscuri. Indicele ICE a avut o rentabilitate totală negativă de 12.6% în 2022 până joia trecută, deși aceasta este mai bună decât scăderea cu 20% (inclusiv dividende) a

S&P 500
index. Și, de înțeles, mulți investitori se opun la cumpărarea datoriilor companiilor cu efect de levier care se îndreaptă către o potențială recesiune.

„Evitați obligațiunile nedorite și acțiunile nedorite”, a avertizat managerul de portofoliu al Ariel Investments, Rupal J. Bhansali, un Barron Membru al mesei rotunde, la conferința MarketWatch’s Best Ideas in Money de joi. „Activele de risc”, precum gunoiul, a spus ea, nu sunt locul potrivit acum.

Un contraargument este că matematica legaturilor nedorite arată destul de bine la nivelurile actuale. Diferența de randament dintre datoria nedorită și trezoreria fără risc s-a extins la cinci puncte procentuale de la trei puncte la începutul anului 2022, pe baza indicelui ICE. Acum, ar fi nevoie de o rată de nerambursare de 8%, cuplată cu o rată de recuperare a obligațiunilor de doar 40%, pentru egal cu randamentul Trezoreriei (8% ori o rata de pierdere de 60% este de aproape 5%, răspândirea actuală a nedoriturilor la Trezorerie). În general, piața pare să fie într-o formă bună, cu rata de nerambursare sub 1%, deși probabil că va crește.

Un plus subapreciat este că mai mult de jumătate din piață constă acum din probleme cu rating dublu B, cel mai înalt rating de nedorit, de la companii solide precum

Carta comunicațiilor

(ticker CHTR),

Alcoa

(AA) și Ford Motor Credit, filiala financiară a producătorului auto. Doar 10% din piață se află în cea mai speculativă categorie triplu-C.

„Majoritatea companiilor ar trebui să poată face față unei recesiuni ușoare. Companiile au profitat de ratele scăzute istoric pentru a refinanța datoria și și-au umplut bilanţurile cu lichiditate', spune Dan DeYoung, co-manager al companiei.

Obligațiuni Columbia cu randament ridicat
fond (INEAX). „Povara mai redusă a dobânzii, împreună cu eliminarea scadențelor pe termen scurt, au oferit majorității companiilor cu randament ridicat o flexibilitate financiară sporită pentru a naviga într-o încetinire economică.”

Piața noilor emisiuni este liniștită, deoarece companiile speculative se opun ratelor necesare pentru a atrage investitori. O finanțare de prim rang pentru cumpărarea cu efect de levier a producătorului de software

Citrix Systems

(CTXS) a fost făcut recent la 10%.

Grupul Royal Caribbean

(RCL) a vândut joi datorii de 2 miliarde de dolari, care includeau obligațiuni de 9.25% scadente în 2029. Alte tranzacții mari nedorite care așteaptă în aripi vor finanța cumpărările de

Nielsen Holdings

(NLSN) și

Tenneco

(ZECE). S-ar putea ca companiilor să nu le placă aceste randamente, dar investitorilor ar trebui.

Investitorii pot juca obligațiuni nedorite prin fonduri mutuale deschise, închise sau tranzacționate la bursă și prin emisiuni individuale. Există, de asemenea, alte 1.5 trilioane de dolari de așa-numite împrumuturi cu efect de levier, care sunt obligații senior emise privat și vândute investitorilor instituționali. Piața respectivă are și fonduri și ETF-uri.

Mulți investitori le place lichiditatea ETF-urilor nedorite, cum ar fi

iShares $ iBoxx High Yield Corporate
(HYG) și

Obligațiune SPDR Bloomberg High Yield
(JNK), care dețin unele dintre cele mai mari emisiuni și produc aproximativ 8%. The

Obligațiune cu randament ridicat VanEck Fallen Angel
ETF (ANGL), care cumpără datorii corporative care au fost cândva gradul de investiție, este o alternativă care deține obligațiuni de la emitenți precum

Las Vegas Nisipuri

(LVS) și Royal Caribbean. Performanța fondului a depășit cele două ETF-uri nedorite mai mari în ultimii ani.

Există un caz pentru management activ pe piața nedorită, unde investitorii pricepuți pot adăuga valoare. Fondurile nedorite închise oferă randamente mai mari decât fondurile deschise și ETF-urile, datorită efectului de levier, care are ca rezultat o volatilitate mai mare a prețurilor. „Credem că există oportunități grozave”, spune Eric Boughton, co-manager al

Strategia CEF pentru obligațiuni cu reducere Matisse
(MDFIX), care cumpără fonduri de obligațiuni închise cu discount în multe sectoare, inclusiv junk și municipalități.

El spune că randamentele nedorite sunt atractive și fondurile închise sunt o modalitate ieftină de a juca acest sector, deoarece reducerea medie a fondului față de valoarea activului net este de 9%, față de 5% în ultimii doi ani.

BlackRock Corporate High Yield
fondul (HYT), cel mai mare fond închis de nedorit, cu 1.2 miliarde de dolari, tranzacționează în jur de 9 dolari pe acțiune, o reducere de 9% la valoarea activului net. Are randamente peste 10%.

Nuveen Credit Strategies Venituri
(JQC), care cumpără împrumuturi cu efect de levier, tranzacționează în jur de 5 USD, o reducere de 14% față de NAV, în timp ce are un randament de 9.5%.

Fondurile închise cu efect de pârghie nedorite au randamente negative în adolescenți în acest an, dar dacă piața crește, ar putea crește inteligent.

Chiar și obligațiunile individuale par atractive. DeYoung de la Columbia este parțial față de datorii

Grupul American Airlines

(AAL) și

Uber Technologies

(UBER). El este în favoarea unei emisiuni de 3.5 miliarde de dolari de la American susținută de programul său AAdvantage. Obligațiunile de 5.5% scadente în 2026 au acum 8%. DeYoung spune că sunt în siguranță, având în vedere valoarea programului de kilometraj și importanța acestuia pentru american. Uber, marea companie de ride-sharing, a fost profitabilă într-o măsură în al doilea trimestru, care și-a majorat stocul cu peste 30%. Obligațiunile sale de 4.5% scadente în 2029 au randament de aproximativ 7%.

Nu este ușor pentru investitorii de retail să cumpere obligațiuni nedorite individuale, deoarece multe sunt emise ca plasamente private în conformitate cu Regula 144A și sunt disponibile numai pentru instituții (cumpărătorii cu amănuntul pot achiziționa unele oferte).

Barron a scris despre randamentele ridicate ale obligațiunilor convertibile „distruse”, deseori emise de companii de creștere cunoscute anterior, cum ar fi

Pluton interactiv

(PTON),

Wayfair

(Baghetă

microstrategie

(MSTR). Acestea tranzacționează cu reduceri mari la valoarea nominală și au randamente până la scadență de 10% sau mai mult. Convertibleul cu cupon zero al Peloton, scadent în 2026, se tranzacționează cu 67 de cenți pe dolar și are un randament de 12%, în timp ce emisiunea de 0.625% a Wayfair, scadentă în 2025, aduce 70 de cenți și are un randament mai mare de 12%.

Bitcoin
Obligațiunea cu cupon zero a proprietarului MicroStrategy scadentă în 2027 se tranzacționează sub 50 de cenți pe dolar și are randamente 18%. Cele mai multe decapotabile nu au evaluări și probabil ar fi un grad nedorit dacă le-ar avea.

Există o mulțime de unde alege acum pe piața nedorită.

Trimite un mesaj pentru Andrew Bary la [e-mail protejat]