(Bloomberg) – Strategii JPMorgan Chase & Co. aruncă o lumină nouă asupra avertismentului lor controversat că nebunia pentru opțiunile zero-day crește riscul unui „Volmageddon 2.0” la nivel de piață.
Cele mai citite de la Bloomberg
Într-un nou studiu, o scădere de 5% a S&P 500 este observată ca bulgăre de zăpadă cu încă 20% în cel mai rău scenariu al tranzacționării subțiri, în cazul extrem, toți comercianții își descarcă deținerile de opțiuni de la zero zi până la expirare, cunoscute sub numele de 0DTE.
Cercetarea urmărește să-i respingă pe cei de pe Wall Street care spun că alarma inițială a băncii este exagerată, după ce a făcut o paralelă între boom-ul de astăzi al contractelor derivate care scade în mai puțin de 24 de ore și implozia volatilității din 2018. După estimarea JPMorgan, noționalul zilnic volumele acestor opțiuni pe termen ultra-scurt este de aproximativ 1 trilion de dolari.
„Efectele estimate pe piață de la desfacerea opțiunii 0D depășesc șocurile originale ale pieței în toate scenariile, subliniind natura reflexivă a opțiunilor 0D și riscul potențial al acestora pentru stabilitatea pieței”, a scris echipa condusă de Peng Cheng într-o notă luni.
Obținerea controlului asupra amenințării reprezentate de creșterea contractelor de conversie rapidă este provocată de dimensiunea uriașă a pieței de opțiuni, durata scurtă de viață a acestor tranzacții și incertitudinea cu privire la cine le folosește. În timp ce unii de pe Stradă văd derivatele ca reducând volatilitatea pieței, alții conduși de JPMorgan le văd ca o sursă de turbulențe extreme.
În cea mai recentă cercetare, Cheng și colegii săi și-au propus să cuantifice riscul de dezavantaj pe care îl prezintă instrumentele, care sunt la mare căutare în rândul managerilor de bani instituționali cu mișcare rapidă. Modul în care o văd strategii, sursa potențialelor probleme se concentrează pe creatorii de piață, care iau partea cealaltă a tranzacțiilor și trebuie să cumpere și să vândă acțiuni pentru a păstra o poziție neutră față de piață. Frica este o spirală descendentă care se auto-întărește, care zguduie întreaga piață, așa cum a avut loc în februarie 2018.
Pentru a măsura impactul potențial, echipa folosește o măsură cunoscută sub denumirea de delta, sau valoarea teoretică a acțiunilor necesară formatorilor de piață pentru a acoperi expunerea direcțională rezultată din tranzacțiile cu opțiuni. Pentru a testa un scenariu extrem, au ales ora 1:XNUMX ca oră a zilei pentru studiu, dat fiind că este cel mai scăzut punct al lichidității intraday în timpul orelor de schimb și s-au concentrat pe impactul pieței pe o perioadă de cinci minute.
Urmărind toate tranzacțiile cu opțiuni din primele două luni ale anului 2023, Cheng a evidențiat pozițiile nete restante ale tuturor contractelor 0DTE la ora 1:1 în fiecare zi, pentru a obține o deltă medie în raport cu mișcările pieței. Să presupunem că toate contractele de zi zero restante sunt anulate în același timp, o scădere de 500% a S&P 6.6 ar putea alimenta vânzările delta de 4 miliarde de dolari, ceea ce corespunde unei pierderi suplimentare de XNUMX% în timpul tranzacționării subțiri, arată modelul lor.
Într-un scenariu în care S&P 500 scade cu 5%, vânzările medii de la dealerii de opțiuni ar putea crește la 14.2 miliarde de dolari și ar putea trage piața în jos cu încă 8%. Într-un caz extrem, o astfel de pierdere ar putea duce la vânzări delta de până la 30.5 miliarde de dolari, sau la o lovitură de 20%.
Pentru Brent Kochuba, fondatorul specialistului în opțiuni SpotGamma, analiza scenariului presupune un mediu de piață static, în timp ce, în realitate, vânzarea de la dealerii de opțiuni ar fi probabil contracarată prin acoperirea pozițiilor existente și, eventual, adăugarea altora noi.
„Ne-am anticipa că un număr mare de comercianți va ajusta rapid pozițiile într-o scădere bruscă”, a spus Kochuba.
Între timp, echipa JPMorgan a furnizat, de asemenea, o estimare a participării retailului la aceste produse cu o valoare octanică ridicată. În acest moment, doar aproximativ 5% din opțiunile 500DTE ale S&P 0 sunt inițiate de către comercianții zilnici. Aceasta, comparativ cu aproximativ 20% pentru cota lor în contracte similare care urmăresc SPDR S&P 500 ETF Trust (ticker SPY).
„Nu observăm o creștere semnificativă a participării cu amănuntul”, deoarece Cboe Global Markets Inc. a pus pentru prima dată la dispoziție investitorilor expirarea zilnică a opțiunilor anul trecut, a scris Cheng. „Prin urmare, nu credem că investitorii de retail sunt principalul motor al creșterii volumului de opțiuni 0D.”
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html