Yenul japonez riscă să fie redenumit „Peso”

Momentul de căprioară în faruri prin care suferă guvernatorul Băncii Japoniei Haruhiko Kuroda nu este doar dureros de urmărit. Este un pericol clar și prezent pentru perspectiva economiei nr. 2 a Asiei.

călătoria lui yen spre 150 pentru dolar este considerat a fi o amenințare pentru Japonia în 2022. Accentul tinde să se concentreze asupra modului în care inflația crește la o rată de 3%, prin unele măsuri. Este mult peste ținta de 2% a BOJ și o lume departe de deflația care a fost zeitgeist cu doar 12 luni în urmă.

Întorsătura, piețele globale se întreabă ce face Kuroda, în timp ce bancherii centrali practic de pretutindeni măresc ratele dobânzilor. Divergența din ce în ce mai mare dintre randamentele japoneze și cele americane face ca yenul să cadă în cascadă în ultimele minime din ultimii 30 de ani. Urmează 160? Sau chiar 170, după cum fostul viceministru japonez de finanțe Eisuke Sakakibara, cunoscut pe scară largă drept „Mr. Yen”, avertizează?

A vedea calmul lui Kuroda pare să sugereze că Sakakibara și alți urși de yeni se gândesc prea mult la riscuri. Cu toate acestea, adevărata problemă este una ignorată de prea mulți economiști: cât de mai rău ar putea fi Japonia peste 10 ani dacă acum BOJ nu încetează să hrănească economiei cu steroizi nelimitați.

Dacă ar fi posibilă călătoria în timp, ar fi fascinant să ne întoarcem la epoca 2006-2007 a procesului de elaborare a politicilor BOJ – și să păstrăm cursul.

Asta a fost acum doi guvernatori BOJ, pe vremea când Toshihiko Fukui dădea lovitura la sediul băncii centrale din Tokyo. Când a preluat frâiele în 2003, Tokyo avea trei ani de începutul primului experiment de relaxare cantitativă de pe glob. Fukui a decis că este timpul să elibereze Japonia din unitatea de terapie intensivă. La urma urmei, QE a fost menit să readucă economia dintr-un fel de experiență aproape de moarte. Nu a fost niciodată menit să fie permanent.

Fukui a început să coboare doza monetară. Apoi, în iulie 2006, a reușit o majorare oficială a ratei. Apoi un al doilea la începutul lui 2007. Deloc surprinzător, imperiul a ripostat. Investitorii, băncile, companiile și politicienii au urlat în semn de protest. În scurt timp, Fukui a fost în defensivă. Creșterile ratelor s-au oprit.

Până în 2008, primul act al succesorului lui Fukui, Masaaki Shirakawa, a fost să reducă ratele înapoi la zero și să restabilească unele elemente ale QE. În 2013, Kuroda a fost angajat să turboalimenteze lucrurile. A tezaurizat obligațiuni, acțiuni și alte active. Până în 2018, bilanţul BOJ a depăşit dimensiunea întregii economii de 5 trilioane de dolari a Japoniei, o premieră pentru o naţiune din Grupul celor Şapte.

Imaginați-vă, totuși, dacă eforturile lui Fukui de a normaliza relația Japan Inc. cu bunăstarea corporativă asigurată de banca centrală ar fi durat.

Economiștii americani care deplâng inversarea „momentului Fukui” al fostului președinte al Rezervei Federale, Janet Yellen, vor înțelege acest exercițiu. Începând cu sfârșitul anului 2015, Yellen a pus capăt QE din epoca de criză a Lehman Brothers și a început să crească ratele.

Când Jerome Powell a luat ștafeta în 2018, a menținut cursul cu privire la regimul de normalizare a ratei lui Yellen. Până atunci, președintele Donald Trump l-a amenințat că îl va concedia. Așadar, Fed a început să reducă ratele înapoi la zero cu mult înainte de apariția Covid-19 - cu mult înainte ca cea mai mare economie să aibă nevoie de steroizi proaspeți. Dacă Powell și-ar fi făcut treaba, l-ar fi ignorat pe Trump și s-ar fi opus reducerii ratelor?

Această situație este și mai înnebunitoare pentru observatorii BOJ de astăzi. Dacă Japonia și-ar fi renunțat la dependența de banii BOJ în urmă cu 15 sau 16 ani, Canon, Sony, Toyota și alte Japonia Inc. giganții ar fi avut stimulente pentru a-și spori jocurile inovatoare și competitive. Succesiunea guvernelor care au condus de la mijlocul anului 2000 ar fi fost presată să-și facă treaba și să implementeze reforme structurale îndrăznețe.

În schimb, aleșii și șefii au fost capabili să facă strictul minim. Toți s-au obișnuit să se întoarcă la fereastra ATM-ului BOJ, din nou și din nou. Toată această mărime a permis Japoniei să ia decizii importante în viitor. În 2022, jocul continuă.

Acest lucru ne aduce la problema actuală a lui Kuroda. Deoarece oficialitățile japoneze și directorii generali din sectorul privat continuă să trăiască dintr-o lovitură monetară după alta – știind că există întotdeauna mai multe de unde a venit – nu există niciun motiv pentru a-ți asuma riscuri, a face sarcini grele sau a încerca ceva diferit. Așadar, o politică care vizează sprijinirea companiilor de zombi a zombie un întreg Economia G7.

Acum, Kuroda le spune Japoniei Inc. și lumii că zero se schimbă din punct de vedere strategic. Și că yenul se transformă în peso chiar în fața ochilor noștri este în regulă.

Adevărat, o excursie chiar acum ar fi prea destabilizatoare pentru a fi gândită. Dar ideea că Kuroda nu are nimic în calea unor noi strategii este profund tulburătoare. Chiar și o reechilibrare cosmetică a achizițiilor de active – sau doar un indiciu al uneia care urmează – ar putea aminti lumii că factorii de decizie din Tokyo încă mai au puls. Și că yenul se îndreaptă către 160, sau mai mult, nu este în regulă.