(Bloomberg) - Pentru mulți de pe Wall Street, vânzările dureroase care s-au întrecut pe piața Trezoreriei luna aceasta este doar actul de deschidere.
Cele mai citite de la Bloomberg
Miercuri, tonul stăpân al președintelui Rezervei Federale, Jerome Powell, a adăugat un plus de combustibil la dezamăgire, după ce a spus că banca este gata să înceapă să majoreze ratele dobânzilor în martie, ducând randamentele trezoreriei pe doi ani să crească cel mai mult din martie 2020. Piețele monetare au început rapid să stabilească prețurile în aproape cinci creșteri ale Fed în acest an, față de trei așteptate în decembrie.
Dar o coră de analiști și investitori în obligațiuni susțin că piețele încă subestimează cât de departe va trebui să meargă Fed pentru a controla o creștere a inflației care este mai persistentă și mai abruptă decât se așteptau odată factorii de decizie.
Rezultatul, dacă urșii au dreptate: randamentele obligațiunilor vor trebui să crească mult mai mult - și să rămână acolo - pentru a obține costurile de împrumut suficient de mari pentru a preveni supraîncălzirea economiei, amenințănd cu o lovitură mai profundă pentru deținătorii de obligațiuni care își văd deja cele mai grave pierderi lunare. de la sfarsitul anului 2016.
„Sunt în spatele curbei și sunt vinovați că au fost prea simpli pentru prea mult timp”, a declarat David Kelly, strateg global la JPMorgan Asset Management, despre Fed.
Banca centrală parcurge o cale delicată, în timp ce retrage măsurile masive de stimulare care au contribuit la creșterea economică pe fondul pandemiei. Se confruntă cu cea mai mare creștere a inflației din ultimele patru decenii, trebuie să crească ratele suficient pentru a ține sub control prețurile de consum fără a declanșa o recesiune.
În ciuda creșterii puternice a randamentelor trezoreriei în această lună, acele rate – care servesc drept reper pentru sistemul financiar – rămân scăzute din punct de vedere istoric, cu randamente sub rata estimată a inflației. Acest lucru sugerează încredere că creșterea și inflația vor încetini mai târziu în acest an și, în cele din urmă, vor permite Fed-ului să-și ridice rata overnight doar puțin peste 2% în timpul ciclului economic actual. Momentan este aproape de zero.
„Piața nu crede că economia poate supraviețui cu 6-7 creșteri în următoarele 18 luni”, a spus Aneta Markowska, economist financiar-șef din SUA la Jefferies, care consideră că comercianții nu sunt bazați pe această opinie.
Miercuri, Powell a recunoscut că creșterea este mai puternică și inflația mai mare decât atunci când Fed a început anterior ciclurile de creștere, semnalând posibilitatea unui ritm mai rapid de înăsprire a politicii monetare începând din martie. El și-a exprimat încrederea că economia poate face față ratelor dobânzilor mai mari, lăsând în același timp ușa deschisă către o schimbare mai mare cu 50 de puncte de bază, un pas de înăsprire nemaivăzut din 2000.
Remarcile sale au declanșat o vânzări de obligațiuni care până joi dimineață la New York a dus randamentul biletului de doi ani sensibil la 1.20%, în creștere cu 20 de puncte de bază față de reuniunea Comitetului Federal pentru Piața Deschisă și conferința de presă a lui Powell.
Comercianții de pe piața monetară au impulsionat pariurile de creștere a ratelor la prețuri cu aproximativ 117 puncte de bază de creșteri în 2022 – sau aproape cinci mișcări de un sfert de punct – față de aproximativ 100 de puncte de bază înainte de întâlnire.
„Powell a fost mult mai stăpân decât se aștepta”, a declarat George Goncalves, șeful de strategie macro din SUA la Mitsubishi UFJ Financial Group. „Fed se află în mod clar în spatele curbei și folosește orice ocazie pentru a reveni la o parte. Încă credem că acest lucru va duce în cele din urmă la o eroare de politică în cealaltă direcție. Dar deocamdată ei sunt serioși în lupta împotriva inflației.”
O serie de observatori proeminenți – inclusiv fostul președinte al Fed din New York William Dudley, fostul secretar al Trezoreriei Lawrence Summers și managerul de bani de multă vreme Mohamed El-Erian – au avertizat de ceva timp că banca centrală a întârziat să-și recupereze stimulul după ce cumpărarea de obligațiuni a dublat activele din bilanţ la aproape 9 trilioane de dolari de la începutul anului 2020.
Rata cheie a dobânzii a Fed rămâne aproape de zero și va continua să cumpere obligațiuni până în martie, alimentând și mai mult o economie marcată de o înăsprire a pieței locurilor de muncă, salarii în creștere și inflație anuală de 7%. Randamentul trezoreriei pe 10 ani, ajustat la inflație, sau real, este la minus 0.55%, un semn al condițiilor financiare ultra laxe. Iar traiectoria preconizată a Fed în acest an ar lăsa principalele fonduri alimentate overnight în jurul valorii de 1.25% până la sfârșitul anului 2022, cu mult sub rata inflației și rata de aproximativ 4% pe care economiștii le consideră a nu mai stimula creșterea.
Indicele condițiilor financiare al Goldman Sachs Group Inc. este chiar peste minimele istorice, semnalând că creditul este încă slab.
Stephen Roach, un fost economist Morgan Stanley care predă acum la Universitatea Yale, a declarat într-o notă de săptămâna aceasta că „Fed este atât de în urmă încât nici măcar nu poate vedea curba”.
„Fed-ul aruncă combustibil într-o economie cu cea mai scăzută rată a șomajului din ultimii 40 de ani, într-un moment în care rata inflației este probabil mai mult decât dublu față de perioadele anterioare de acomodare monetară excesivă”, a spus el într-un interviu. „Fed va trebui să facă mult mai multe înăspriri”.
Unele dintre acestea se vor produce pe măsură ce Fed va începe să-și micșoreze bilanțul, necumpărând obligațiuni noi când cele vechi vor ajunge la scadență, ceea ce a indicat că va începe odată ce creșterile ratelor dobânzilor vor avea loc. Piața de obligațiuni este atentă la perspectiva că așa-numita înăsprire cantitativă s-ar putea intensifica dacă Fed se luptă să controleze inflația prin creșterea ratelor.
Markowska, economistul Jefferies, a spus că „strângerea structurală” de pe piața muncii este ceva ce nu s-a mai văzut din anii 1950 și că există „o mulțime de numerar în bilanţurile corporative și în bilanţurile personale, care aşteaptă să fie cheltuiţi. ”
„Această problemă a inflației nu va dispărea de la sine”, a spus ea. „Fed va trebui în cele din urmă să facă ceva în privința asta și nu cred că 7 creșteri vor face acest lucru. Va fi nevoie de mult mai mult decât prețul pe care piața a stabilit deja pentru a reveni la o inflație de 2% pe o bază susținută.”
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html