Ianuarie PCE nu garantează o strângere mai agresivă

Recente eliberaţi cifrele privind inflația PCE (cheltuielile personale de consum) din ianuarie au declanșat titlurile despre inflație, acum prea familiare, înfricoșătoare. Dar datele de bază nu dezvăluie un „undă de șoc gigantică a inflației” și singurul lucru încăpăţânat de mare este nivelul larg răspândit de panică.

Unul dintre cele mai bune exemple ale acestui fenomen este cel de săptămâna trecută Wall Street Journal articol al fostului președinte al Consiliului Consilierilor Economici de la Casa Albă Jason Furman. În timp ce cea mai mare parte a analizei inflației realizate de Furman a fost destul de calmă și echilibrată pe parcursul episodului actual de inflație, nu același lucru se poate spune despre ultimul său articol.

Este greu de înțeles exact ce anume conduce concluziile lui Furman. In timp ce recunoaște el politica monetară „operează cu decalaje lungi și variabile” și susține că „Fedul nu ar trebui să reacționeze niciodată prea mult la niciun punct de date unic”, el încă solicită Fed să adopte „un curs de acțiune mai agresiv”, bazat pe datele din ianuarie. Pentru o bună măsură, el se referă la noua lansare ca „date volatile din ianuarie, care probabil au fost afectate de vremea neobișnuit de caldă și de ciudateniile sezoniere”.

Există multiple probleme cu prescripția lui Furman pentru o strângere mai agresivă, dar o privire superficială asupra datelor le dezvăluie pe cele mai evidente. (Pentru o altă critică, consultați Alan Reynolds Cato la Libertate post.)

PCE general a fost calmându-se de luni de zile. În ultimele șase luni, creșterea medie a fost de 0.22 la sută. Peste anterior perioadă de șase luni (din ianuarie până în iunie), creșterea medie a fost de 0.64 la sută. Da, am putea alege o altă perioadă intermediară sau un tip de medie, dar cele mai recente șase luni ar prezenta totuși o îmbunătățire față de cele șase luni precedente. Până în ianuarie 2023, acest argument bazat pe date a fost necontroversat.

Dar apoi ianuarie 2023 a venit alături, cu o creștere lunară de 0.62 la sută.

Acum, când facem media celor șase luni anterioare (din august 2022 până în ianuarie 2023), creșterea medie crește la 0.34 la sută. Este o creștere notabilă, dar totuși mai mică decât media pe șase luni anterioare de 0.64%. (Dacă facem media ultimelor șapte luni, creșterea noastră medie crește cu 0.27 la sută. Aceasta nu este radical diferită de media pe șase luni de 0.22 la sută din iulie până în decembrie, dar să lăsăm acest tip de întrebare pe seama Alan Reynolds.)

În loc să facem acest lucru mai complicat decât este necesar, să ne uităm la ceea ce a determinat tendința PCE în ultimele luni.

Soferul clar, pe categorii majore, a fost Servicii. Creșterea medie lunară pentru ultimele șase luni (iulie până în decembrie) a mărfurilor PCE a fost de -0.21 la sută. Adică PCE bunuri a văzut o medie declin in preturi. Pe de altă parte, prețurile serviciilor PCE au fost încă crescând. Creșterea medie lunară pentru ultimele șase luni a serviciilor PCE a fost de 0.43 la sută.

În ianuarie 2023, serviciile PCE au crescut în continuare aproape în același ritm ca în luna anterioară, cu o creștere de 0.64% față de 0.56% în decembrie. Deci, ce s-a schimbat în ianuarie? Schimbarea s-a produs la categoria bunuri PCE. În ianuarie, prețurile mărfurilor PCE au inversat cursul și a crescut.

Adică, prețurile mărfurilor PCE au crescut cu 0.57 la sută în ianuarie, după ce au avut a scăzut 0.51 la sută în decembrie. (De asemenea, au scăzut în patru din ultimele cinci luni, pentru cât valorează.) Evident, următorul pas este să examinăm ce articol(e) a inversat cursul din categoria de bunuri PCE.

Versiunea scurtă: prețurile la benzină au inversat cursul. În decembrie, prețurile în PCE benzină și alți combustibili pentru motor categoria a scăzut cu 6.9 la sută. Apoi, în ianuarie, au crescut cu 2.3 ​​la sută. (Această modificare urmărește și modificarea raportată în Indicele prețurilor de consum, unde prețurile la benzină au scăzut cu șapte procente în decembrie și apoi au crescut cu 2.4 la sută în ianuarie.) Din nou, această schimbare a avut loc în timp ce serviciile PCE au continuat să crească aproape în același ritm ca anterior.

Pentru oricine este interesat de o explicație mai lungă, iată:

Subcategoriile pentru bunuri de folosință îndelungată constau în autovehicule și piese, mobilier și echipamente de uz casnic durabil, bunuri și vehicule de agrement, și alte bunuri durabile. Pentru bunurile nedurabile, subcategoriile constau din alimente și băuturi achiziționate pentru consum în afara spațiilor comerciale, îmbrăcăminte și încălțăminte, benzină și alte bunuri energetice, și alte nedurabile.

Vinovatul trebuie să fie una (sau mai multe) categorii de mărfuri care și-au inversat cursul în ianuarie după ce au căzut în decembrie. Privind componentele subcategoriilor relevă următoarele:

• Prețurile autovehiculelor și pieselor de schimb au continuat să scadă.
• Prețurile mobilierului și echipamentelor de uz casnic de durată și-au continuat creșterea.
• Prețurile bunurilor și vehiculelor de agrement au inversat cursul; Aceste prețuri au scăzut cu 0.78 la sută în decembrie și apoi au crescut cu 0.6 la sută în ianuarie.
• Prețurile altor bunuri de folosință îndelungată și-au continuat creșterea.
• Prețurile pentru alimente și băuturi pentru consum în afara spațiilor comerciale și-au continuat creșterea.
• Prețurile la îmbrăcăminte și încălțăminte au continuat să crească.
• Prețurile la benzină și la alte bunuri energetice s-au inversat; Aceste prețuri au scăzut cu 7.28 la sută în decembrie și au crescut cu 2 la sută în ianuarie.
• Prețurile altor bunuri nedurabile și-au continuat creșterea.

Astfel incat peste tot a acestui episod inflaționist, „denivelarea” inflației (folosind indicele PCE) pentru ianuarie se explică prin mișcările prețurilor doar la una sau două categorii de bunuri.

Ar trebui să dăm vina pe Fed? Ar trebui să acordăm credit Fed pentru scăderea prețurilor la combustibil în ultimele luni? Aș argumenta că nu, dar oamenii rezonabili pot să nu fie de acord.

Având în vedere datele, este mai interesant de studiat ce a făcut – sau nu – politica monetară prețurilor din categoria serviciilor, atât recent, cât și pe termen lung.

Răspunsul complet la acest tip de întrebări necesită mai multe analize, dar este interesant de observat că creșterile de preț în categoria de servicii PCE determină de obicei indicele PCE general. De la începutul seriei (în 1959) până în ianuarie 2023, creșterea prețului la categoria de servicii PCE a fost mai mare decât creșterea PCE total pentru 68 la sută din acele luni.

De asemenea, este interesant că din moment ce Martie 2022, când Fed a început să-și ridice țintele de rate, creșterea medie lunară în categoria de servicii PCE a fost de 0.48 la sută, față de 0.38 la sută pentru ultimele 11 luni.

Ar trebui să dăm vina pe Fed pentru oricare dintre aceste fapte? Vă rugăm să rămâneți pe fază. Între timp, însă, vă rog să fiți calm. Chiar dacă rata inflației de la o lună la lună rămâne aproape de zero august 2023, rata anuală a inflației nu va scădea sub trei procente până în luna mai.