Piața de obligațiuni suverane din Italia este rezistentă la înăsprirea treptată cantitativă

Politica monetară acomodativă a BCE a fost esențială în asigurarea unor condiții de finanțare extrem de favorabile pentru Italia, mai ales în timpul pandemiei de Covid-19. Acum, însă, sus inflaţiei indică o răsturnare a acestei poziții de politică monetară, deși BCE va trebui să se confrunte cu ramificațiile economice semnificative ale invaziei ulterioare a Ucrainei de către Rusia asupra inflației și creșterii în Europa.

În cadrul reuniunii din martie, BCE și-a confirmat decizia de a opri achizițiile nete de active în cadrul Programului de achiziții în situații de urgență pentru pandemie (PEPP) în această lună și și-a comunicat disponibilitatea de a opri și achizițiile de active nete în cadrul Programului de achiziții pentru sectorul public (PSPP) în al treilea trimestru, dacă perspectiva inflației pe termen mediu nu slăbește.

Cele mai recente decizii ale BCE semnalează că normalizarea politicii monetare ar putea avea loc mai repede decât se aștepta anterior BCE. Chiar și în acest scenariu actualizat, estimările noastre privind achizițiile de active ale BCE și nevoile de finanțare ale Italiei indică faptul că rolul BCE pe piața de obligațiuni din Italia va rămâne susținător prin faza de reinvestire, limitând probabil cantitatea emisiunii anuale de obligațiuni care urmează să fie absorbită de investitorii privați la mai jos. sau în conformitate cu vârfurile istorice.

Datoria publică a Italiei, după sectorul deținerii

Relaxarea cantitativă a BCE a susținut cererea de datorie guvernamentală italiană

PEPP și PSPP au susținut cererea de obligațiuni guvernamentale italiene pe piața secundară, au redus costurile îndatorării pentru Trezoreria italiană și au dus la un transfer mare de datorie guvernamentală către bilanţul băncii centrale. Achizițiile nete de active au fost atât de semnificative încât au redus chiar și valoarea datoriei italiene deținute de sectorul privat.

Achizițiile anuale de active de titluri de stat italiene de către BCE – inclusiv achizițiile nete și reinvestirea principalului scadent – ​​urmează să scadă de la aproximativ EURO 180 de miliarde în 2021 și 210 de miliarde de euro în 2020 până la aproximativ 90 de miliarde de euro în acest an, conform previziunilor actuale. Acest lucru ar duce la ca volumul anual de emisiuni pe termen lung care trebuie absorbit de piețele financiare să ajungă la aproximativ 215 miliarde EUR în acest an, ceea ce este semnificativ peste estimările noastre pentru 2020-21, dar încă sub nivelurile din 2019 de aproximativ 225 miliarde EUR.

Povestea continuă

Rolul de susținere al BCE va rămâne semnificativ și în anii următori, datorită reinvestirii continue a deținerii de datorii aflate la scadență. Acest lucru va reduce probabil volumul emisiunilor anuale pe termen lung de către Trezoreria italiană absorbit de piețele financiare la sub sau în conformitate cu nivelurile din 2014 de 272 de miliarde EUR în anii următori, limitând presiunea asupra costurilor de finanțare ale Italiei.

Este probabil să apară presiunea asupra gospodăriilor și băncilor pentru a absorbi titlurile de stat

Cu toate acestea, presiunea asupra capacității gospodăriilor și a sectorului bancar de a absorbi titlurile de stat este probabil să apară pe termen lung în locul unei consolidări fiscale semnificative.

Un astfel de volum anual de emisiuni ar trebui absorbit în contextul unui stoc în creștere de datorie deținut de sectorul privat în timp.

Estimăm că atâta timp cât reinvestirea PSPP continuă, titlurile de creanță corespunzătoare unui deficit de aproximativ 2.5% din PIB ar putea fi absorbite de BCE. Fără o astfel de reinvestire, sectorul privat ar trebui să absoarbă cele mai înalte niveluri anuale de emisii italiene până în prezent, chiar și presupunând un buget echilibrat pentru guvern, ceea ce nu este cazul nostru de bază.

Descărcați raportul Scope Ratings.

Pentru o privire la toate evenimentele economice de astăzi, consultați nostru Calendarul economic.

Alvise Lennkh este șeful adjunct al ratingurilor pentru sectorul suveran și public la Scope Ratings GmbH. Giulia Branz, analist la Scope Ratings, a contribuit la scrierea acestui comentariu.

Acest articol a fost postat inițial pe FX Empire

Mai multe de la FXEMPIRE: