Global pandemie a produs lipsuri larg răspândite, culminând cu un nivel al inflației nemaivăzut în 40 de ani. Când creșterea prețurilor a început cu mai bine de un an în urmă, era firesc să presupunem că s-ar retrage singur pe măsură ce blocajele de aprovizionare s-au dispărut. Dar o realitate diferită a devenit din ce în ce mai evidentă: relaxarea constrângerilor de aprovizionare nu va fi suficientă pentru a readuce inflația la un nivel acceptabil. Cererea va trebui să slăbească semnificativ – suficient pentru a crește rata șomajului – și asta înseamnă recesiune.
Nu există nicio îndoială că problemele de aprovizionare – cauzate inițial de pandemie și exacerbate mai recent de războiul din Ucraina și opririle din China – au contribuit la creșterea inflației. Dar se dovedește că aprovizionarea nu este principala problemă. De fapt, a fost neobișnuit de puternic: achizițiile de bunuri de către consumatori din SUA s-au recuperat complet până la sfârșitul anului 2020 și au crescut cu peste 16% anul trecut. Între timp, producătorii străini au livrat o cantitate record de bunuri consumatorilor americani: importurile de bunuri au crescut cu 19% în 2021 și s-au accelerat și mai mult în acest an.
O creștere a cererii a fost principalul motor al inflației mai ridicate, reflectând stimulul guvernamental extraordinar care a fost aplicat pentru a compensa daunele economice grave cauzate de COVID-19. Sprijinul public puternic a fost extrem de necesar în urma pagubelor economice extinse cauzate de pandemie. Dar amploarea fără precedent a stimulentelor fiscale și monetare s-a dovedit a genera un ritm al cererii care a depășit cu mult capacitatea de producție. Stimulul fiscal din SUA s-a ridicat la peste 5 trilioane de dolari – o uluitoare 25% din PIB – de peste cinci ori mai mult decât a fost aplicat în timpul Marii Recesiuni din 2008-09. Între timp, Fed a depășit, de asemenea, stimulul monetar istoric aplicat în timpul crizei financiare: a cumpărat obligațiuni în valoare de 5 trilioane de dolari în doar 2 ani, față de 3.5 trilioane de dolari în 6 ani data trecută.
Tot acel stimul și redresarea economică puternică din punct de vedere istoric care a urmat, au produs o creștere a prețurilor de toate tipurile – de la obligațiuni la acțiuni la case la bunuri și servicii. Mai mult, a fost nevoie de mai mult de un an pentru ca Fed să se orienteze către înăsprirea monetară, după ce inflația a început să se accelereze, permițându-i să câștige un impuls care o face dificilă inversarea. Costurile de producție continuă să se accelereze. Prețurile pe care producătorii le plătesc pentru bunuri rulează într-un ritm de două cifre, în timp ce piața muncii din SUA nu a fost niciodată mai strânsă. Rata șomajului a scăzut de la aproape 15 la sută la aproximativ 3.5 la sută în doar doi ani și atât locurile de muncă deschise, cât și ratele de retragere sunt la niveluri record. Sunt aproape două locuri de muncă pentru fiecare șomer, un decalaj mai mare decât orice înregistrat vreodată. Drept urmare, costurile cu forța de muncă cresc într-un ritm nemaivăzut în 30 de ani.
Economia încetinește deja din cauza valului post-pandemic, dar nu suficient pentru a reduce inflația. Prețurile mai mari reduc puterea de cumpărare a consumatorilor, iar condițiile financiare s-au înăsprit. Dar compensația agregată a angajaților, stimulată de câștigurile puternice ale locurilor de muncă și ale salariilor, se situează cu mult peste rata inflației, permițând consumatorilor să continue să cumpere într-un ritm sănătos. Activitatea locuințelor slăbește pe măsură ce prețurile, chiriile și ratele ipotecare au crescut, dar este încă caracterizată de cerere în exces. În timp ce prețurile acțiunilor și obligațiunilor au scăzut, acestea provin de la niveluri favorabile din punct de vedere istoric și nu sunt aproape de a fi restrictive. Randamentele obligațiunilor rămân cu mult sub rata inflației, iar evaluările bursiere generale nu sunt ieftine; au coborât doar înapoi la mediile istorice.
Cel mai important, fundamentele economice de bază rămân solide. Profiturile se mențin bine, deoarece companiile pot transfera costuri mai mari clienților lor. Drept urmare, ei continuă să angajeze și să mărească cheltuielile de capital. Situațiile financiare ale gospodăriilor sunt, de asemenea, într-o formă foarte bună: piața fierbinte a muncii, combinată cu plățile masive de transfer guvernamentale, au sporit veniturile și economiile. Datoria consumatorilor nu este prea extinsă, iar bogăția a crescut rapid din cauza prețurilor mai mari ale stocurilor și ale caselor.
Deși acest lucru sugerează că o recesiune este puțin probabilă în acest an, înseamnă, de asemenea, că va fi nevoie de o înăsprire considerabilă a politicilor pentru a inversa tendința ascendentă a inflației. Adică, cu excepția cazului în care ceva neașteptat, cum ar fi un eveniment geopolitic negativ, dărâmă economia. În caz contrar, povara încetinirii economiei va cădea direct asupra Fed-ului, întrucât o înăsprire suficientă a politicii fiscale nu pare să fie în cărți. Cheltuielile guvernamentale, deși sunt în scădere, rămân cu mult peste ceea ce erau înainte de pandemie și Agresiunea rusă este de natură să genereze o creștere a creditelor militare.
Toate acestea înseamnă că Fed va trebui în cele din urmă să adopte o poziție de politică restrictivă. Piețele încă nu sunt acolo, în ciuda faptului că au crescut așteptările pentru înăsprirea Fed în acest an. Prețul futures la o rată de politică de aproximativ 2.5 la sută pentru sfârșitul anului, ceea ce nu pare nerezonabil. Dar ei sugerează, de asemenea, o rată maximă a fondurilor Fed de puțin sub 3% la jumătatea anului 2023, mult mai puțin restrictivă, deoarece este probabil ca inflația să rămână considerabil mai ridicată.
Reapariția inflației ridicate prezintă un mediu mult mai dificil pentru piețele financiare. Inflația scăzută și stabilă a permis Fed să reducă ratele de politică monetară la zero și să inunde piețele financiare cu injecții uriașe de lichiditate ori de câte ori a apărut o criză economică. Acele zile s-au terminat pentru viitorul previzibil. Scăderile abrupte pe care le-am observat în acest an ale prețurilor acțiunilor și obligațiunilor par astfel adecvate, reflectând o nouă realitate economică și politică. Prețurile activelor financiare au fost împinse la niveluri ridicate de sprijinul politic fără precedent, care acum începe să fie eliminat. Scăderile recente au scos o mare parte din excesul de pe piețe și le-au pus într-o poziție mai sănătoasă. De fapt, există acum perspective rezonabile de îmbunătățire a performanței în următoarele luni, având în vedere sănătatea de bază a economiei, precum și așteptările realiste pentru creșterea Fed în acest an.
Dar piețele nu au prețuri pentru o recesiune. Dacă Fed va crește ratele cu mult peste 3% anul viitor și economia va fi lovită suficient de puternic pentru a crește rata șomajului, prețurile acțiunilor vor scădea în cele din urmă la niveluri mult mai scăzute. Ratele de politică mai ridicate și inflația care se dovedește greu de redus sugerează, de asemenea, că randamentele obligațiunilor vor crește în cele din urmă. Plafonul de aproximativ 3% al randamentelor obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani care a persistat cu un deceniu înainte de pandemie aproape sigur nu se va menține anul viitor.
Concluzia este că acest ciclu economic se va sfârși probabil într-o recesiune: prețul stimulului guvernamental excesiv care a fost aplicat în timpul pandemiei. Dar acest lucru va dura multe luni pentru a se desfășura, iar calea de acum până atunci nu va fi simplă.
Mesaj Probabil că va fi nevoie de o recesiune pentru a domoli inflația a apărut în primul rând pe In valoare de.
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html