Creșterea din epoca pandemiei a investițiilor în capitaluri proprii este sustenabilă?

Investițiile de capital de creștere în companii centrate pe digital s-au accelerat și mai mult în timpul Covid-19, ca urmare a scurtei înghețuri inițiale a activității globale de fuziuni și achiziții și a activității de finanțare a creșterii la începutul anului 2020. Chiar și atunci când sunt măsurate în raport cu ceea ce era atunci un nivel maxim pentru piețele private în prealabil. -perioada de pandemie, ultimii doi ani au fost remarcabili.

Disponibilitatea pe scară largă a lichidității determinată de băncile centrale care stabilesc rate ale dobânzilor scăzute din punct de vedere istoric a împins și mai mult capital pentru investitori în clase de active cu risc mai mare și cu randament mai ridicat, cum ar fi capitalul de creștere și capitalul de risc, în căutarea unor randamente mai mari. Abia la sfârșitul anului 2021, o înăsprire a politicii monetare a reapărut ca o perspectivă iminentă.

În același timp, temele la domiciliu și blocarea în timpul pandemiei au dus la anumite modele de afaceri digitale, cum ar fi piețele de comerț electronic și platformele de educație online, să experimenteze o creștere ascendentă a cererii pentru serviciile lor. Aceștia, la rândul lor, au devenit ținte-cheie și beneficiari ai investitorilor PE și VC bine capitalizați și dornici de tranzacții. În plus, pachetele de sprijin guvernamental au susținut puterea de cumpărare a consumatorilor pe parcursul recesiunii economice puternice.

În timp ce aceste afaceri au prosperat, înregistrând o creștere rapidă a volumului de utilizatori și a veniturilor, numărul investitorilor de capital de creștere care concurează pentru a le susține a atins noi cote maxime. Datele de la Preqin au arătat că numărul fondurilor de capital de creștere specializate a crescut de la 544 la 604 în 2020, încercând să strângă peste 200 de miliarde de dolari. Un raport al UBS Global Family Office din 2021 a evidențiat modul în care capitalul privat este acum clasa de active preferată pentru peste jumătate din cele mai mari 191 de birouri de familie din lume, peste trei sferturi dintre acestea făcând investiții de capital de creștere. Acest tip de investitor „netradițional” este acum foarte ferm stabilit în clasa de active, alături de administratorii de fonduri „tradiționali”.

Această combinație de factori a împins în mod inevitabil evaluările acelor companii aflate în faza anterioară care ridică rundele de finanțare a capitalului de creștere la cote fără precedent. Aceasta, la rândul său, creează stimulente economice convingătoare pentru acele afaceri eligibile să crească capitalul de creștere pentru a veni pe piață. A face o afacere acum înseamnă a avea acces la un capital istoric ieftin și a strânge mai mulți bani în condiții mai puțin dilutive decât era posibil anterior. Rezultatul: o creștere uriașă a volumului tranzacțiilor, atât la nivel global, cât și în special în Europa.

Un alt simptom al acestei dinamici a pieței este frecvența tot mai mare a rundelor de finanțare considerabile „mega-acord”, în special pentru companiile care au beneficiat de schimbările aduse stilului de viață și obiceiurilor în timpul pandemiei. Wolt, un serviciu de livrare de alimente cu sediul în Helsinki, cu operațiuni în 23 de țări și 129 de orașe, care servește alimente de la peste 30,000 de restaurante la case, a strâns 530 de milioane de dolari în capital de creștere în ianuarie 2021. Pe lângă achiziționarea de către Delivery Hero a unui pachet minoritar de 235 de milioane de dolari în Gorillas, compania de livrare a alimentelor cu sediul în Berlin, aceasta a simbolizat fluxul de capital în sectorul livrării de alimente și al comerțului cu amănuntul online.      

Cu toate acestea, deși recunoaștem creșterea considerabilă realizată în ultima perioadă, trebuie să analizăm și factorii care au potențialul de a bloca impulsul investițiilor în capital de creștere. Ca întotdeauna, există un caz de urs și un caz de taur.

Primul se concentrează pe tendința ciclică pe termen scurt de creștere a inflației care duce la majorări ale ratelor băncii centrale. Acest lucru ar putea opri lichiditatea de pe piață, solicitând companiilor să își majoreze următoarele runde de finanțare la evaluări mai scăzute și forțând investitorii să reducă valoarea deținerilor lor. Există, de asemenea, amenințarea noțională existențială la adresa clasei de active de capital de creștere reprezentată de creșterea companiilor de achiziții cu scop special (SPAC) ca alternativă la rundele de finanțare privată – deși boom-ul inaugural SPAC de la sfârșitul lui 2020 și începutul lui 2021 pare să se fi diminuat pentru moment. .

Cazul bull se concentrează pe tendința seculară de migrare din ce în ce mai multă activitate comercială către platforme digitale mai eficiente, determinată de creșterea inexorabilă a automatizării prin software și AI. Această tranziție, accelerată de pandemie, este un vânt în coadă pentru afacerile centrate pe digital. Valul în creștere continuă să ridice toate ambarcațiunile, chiar dacă condițiile unice de finanțare din 2020-21 se reduc.

Există, de asemenea, variații regionale de luat în considerare în această dezbatere. În Europa, finanțarea cu capital de risc a fost istoric scăzută în raport cu PIB-ul de pe continent în comparație cu piețele cheie din America de Nord, în special, SUA. Prin urmare, capitalurile de risc europene înființate mai recent au mai multe șanse să parieze pe tendința seculară care persistă. Prin comparație, vedem că investitorii americani de creștere și de capital privat au tendința spre o perspectivă mai prudentă, având de obicei mai multă expunere la evaluările volatile ale companiilor private de tehnologie din cauza bulei dotcom și a crizei financiare.

În mod clar, o sinteză a cazurilor de taur și urs este în ordine. În general, considerăm că există motive solide pentru a considera capitalul de creștere ca o clasă de active în Europa care este pregătită pentru o creștere suplimentară alimentată de tendințele seculare. Acest lucru ar trebui luat în considerare alături de imprevizibilele 12 luni care urmează, fiind așteptată o volatilitate economică suplimentară. În plus, este dificil de prezis impactul pe care noile tehnologii emergente, cum ar fi calculul cuantic sau metaversul, îl vor avea asupra industriilor existente sau, într-adevăr, asupra generației anterioare de perturbatoare digitale. Cu toate acestea, capacitatea fondurilor de capital de creștere și de risc de a naviga în mediul complex ne va asigura că putem fi optimiști cu prudență, acei jucători care au supraviețuit ciclurilor economice anterioare fiind, fără îndoială, cei mai bine plasați.

Cert este că investitorii vor continua să urmărească oportunități de mare creștere, iar în prezent capitalul de creștere rămâne clasa de active în pole position pentru a oferi exact asta.