Inflația IPC chiar scade? Patru motive pentru a fi îngrijorat pentru următorii zece ani

Piața de obligațiuni presupune că inflația va fi în medie de 2.2%. Este o prostie?

Numărul IPC de astăzi nu va fi prea oribil. Mai mult decât atât, piața de obligațiuni ne spune că inflația este pe cale să scadă dramatic. Prețurile obligațiunilor implică faptul că inflația în următorul deceniu va avea o medie foarte scăzută de 2.2%.

Piața de obligațiuni ar putea avea dreptate. S-ar putea să fie foarte greșit, caz în care oamenii care cumpără obligațiuni pe termen lung cu randamente nominale slabe vor ajunge săraci. Aici explorez patru motive pentru care Indicele prețurilor de consum ar putea oferi surprize neplăcute cumpărătorilor de obligațiuni în următorii ani.

#1. Sindromul China

Până în prezent, în acest secol, din China a venit o presiune mare în scădere asupra prețurilor mărfurilor manufacturate. În următorul deceniu, totuși, acea influență pozitivă asupra costului vieții este probabil să fie redusă sau chiar inversată.

Un motiv pentru o inversare: chiar și cu sfârșitul blocajelor stricte, China se descurcă prost cu Covid. O altă problemă este că împăratul, Xi Jinping, pare să fie pe calea războiului împotriva antreprenorilor. O a treia problemă este că țara își epuizează oferta de forță de muncă ieftină din fabrică, pe măsură ce săracii din mediul rural se mută în clasa de mijloc.

Apple are unele probleme cu producția din Zhengzhou. Când praful se așează pe liniile sale de asamblare, iPhone-ul va crește CPI-ul.

#2. Numărul de personal

Semnul de pe ușa restaurantului spune: Scuze pentru timpii mai mari de așteptare. Avem un deficit de personal.

Dar restaurantul are probleme economice. Nu există lipsă de personal nicăieri. Există doar o lipsă de angajatori dispuși să plătească un salariu de compensare a pieței.

Iată ce trebuie să facă acel restaurant: să mărească salariile cu 30% și să crească prețurile meniului cu 30%. Acest lucru va crește oferta de muncitori și va scădea cererea de mese departe de casă. Oferta va satisface cererea.

Salariile sunt lipicioase. Acestea au nevoie de un timp pentru a ajunge în echilibru cu modificările cererii și ofertei. În cele din urmă, ele intră în echilibru. Pe măsură ce acest lucru se va întâmpla în următorii trei ani, IPC va fi împins în sus.

#3. Prețuri acasă

Biroul de Statistică a Muncii încearcă să țină seama de costul deținerii unei locuințe printr-o măsurătoare pe care o numește „chirie echivalentă pentru proprietar”. Acea cifra a chiriei proprietarului contează foarte mult. Primește o pondere de 30% în IPC.

Cifra chiriei proprietarului face o treabă proastă de a dezvălui creșterea costurilor de trai. Acest lucru vă va oferi o idee a modului în care metrica a ieșit din alinierea cu realitatea: în ultimii 35 de ani, prețurile locuințelor s-au dublat aproape de cinci ori, dar numărul proprietarului-chiriei folosit de BLS s-a triplat.

Trebuie să recunoaștem că conectarea prețului unei locuințe la valoarea sa de închiriere nu este o sarcină simplă. Cu mult timp în urmă, BLS a folosit plățile ipotecare ca punct de plecare. Însă creșterea ratelor dobânzilor la începutul anilor 1980 a făcut ca acest calcul să fie un farfurie. Acest lucru se datorează faptului că, prin inspectarea creditelor ipotecare ale băncilor, cei care scăpau numărul se uitau la rate nominale atunci când ar fi trebuit să se uite la rate reale (nominal minus inflația). Economiștii BLS au fost tulburați și de faptul că prețurile locuințelor reflectă atât valorile chiriilor, care ar trebui să determine IPC, cât și un element speculativ, care nu ar trebui.

BLS a renunțat la vechea abordare a plății ipotecare și a stabilit o formulă complicată care urmărește să extrapoleze modificările valorii chiriilor caselor unifamiliale din modificările chiriilor cotate la apartamente. Asta nu prea merge. Piața de apartamente, în majoritate urbană, este foarte diferită de piața de locuințe independente, în mare parte suburbană.

Într-o zi, BLS-ul își va veni în fire cu o formulă care începe cu prețul acelor case suburbane. Prețul ar putea fi o versiune a indicelui prețurilor caselor Case-Shiller, netezit pentru a elimina boom-urile și crizele speculative. În cazul în care vă întrebați, Case-Shiller, sursa acelei statistici 5x citate mai sus, se adaptează în mod corespunzător pentru schimbările în calitatea locuinței de-a lungul anilor (mai multe dormitoare, mai mult aer condiționat).

Apoi, înmulțiți nivelul prețului cu un cost procentual. Acest procent ar fi suma unei rate reale a dobânzii, a unei rate a impozitului pe proprietate și a unei rate de întreținere și reparații.

Aceste trei componente procentuale vor crește probabil toate în anii următori. Rata reală a dobânzii, măsurată prin randamentul obligațiunilor de trezorerie pe 30 de ani ajustate în funcție de inflație, a crescut cu 1.6 puncte procentuale în ultimele 12 luni. Impozitele pe proprietate vor primi o presiune ascendentă din cauza deficitelor din fondurile de pensii municipale. Costul de a ridica pe cineva pe acoperișul dvs. pentru a înlocui șindrila va crește (vezi #2, Numarul de personal).

Iată ce obțineți: un nivel în creștere al prețului locuințelor, înmulțit cu un număr procentual probabil în creștere, oferind un impuls ascendent pentru o mare parte a inflației de bază.

#4. Lecții de istorie

Nu cu mult timp în urmă, Rezerva Federală spunea că inflația este „tranzitorie”. Fed a încetat să mai folosească acest cuvânt, dar investitorii în obligațiuni sunt încă hipnotizați de ideea că ratele inflației de 8% până la 9% observate în timpul verii au fost doar o problemă care va dispărea rapid.

Comparați randamentul obligațiunilor de trezorerie pe zece ani nominale (3.6%) cu randamentul titlurilor de trezorerie pe zece ani protejate de inflație (1.3%) și permiteți aproximativ 0.1% pentru prima de risc încorporată în primul număr. Piața de obligațiuni pare să spună că se așteaptă ca inflația anuală să ajungă în medie la 2.2% sau cam asa ceva între acum și sfârșitul anului 2032.

Este posibil ca inflația să scadă rapid, așa cum se așteaptă piața. Posibil, dar improbabil, dacă istoria este un ghid.

Robert Arnott, adeptul susținător al investițiilor de valoare la Research Affiliates, a publicat un eseu în urmă cu o lună în care a analizat creșterile inflației din ultimii 52 de ani în 14 economii dezvoltate. Iată rezumatul său sumbru: „Peste 8%, revenirea la 3% durează de obicei între 6 și 20 de ani, cu o medie de peste 10 ani.”

Avertisment corect pentru oricine deține una dintre acele obligațiuni nominale presupunând o rată a inflației de 2.2%: S-ar putea să fii justificat. Dar șansele sunt împotriva ta.