Datoria care a alimentat boom-ul imobiliar al Chinei – și, ca urmare, creșterea economică a acesteia – a fost mult timp o sursă de îngrijorare pentru investitorii pe termen lung. Nu sunt singuri: factorii de decizie chinezi au încercat să abordeze datoria din economia sa – motiv pentru care au fost mult mai restrânși în furnizarea de stimulente legate de Covid în 2020 și motivul represiunii imobiliare care a declanșat criza actuală.
Dar factorii de decizie politică se confruntă cu o problemă ca boicoturi privind plățile ipotecare răspândite la aproximativ 300 de proiecte neterminate din 90 de orașe. Autoritățile încearcă să echilibreze două obiective contradictorii: menținerea unui capac – sau chiar scăderea – cuantumului datoriilor din sectorul său imobiliar, sprijinind, de asemenea, dezvoltatorii imobiliari să finalizeze proiecte și să evite alte tulburări sociale, scriu strategii Pavilion Global într-o notă către clienți. Datoria dezvoltatorilor imobiliari se acumulează rapid, în timp ce venitul net scade.
Suspendarea creditelor ipotecare este o caracteristică diferită de cea din trecutul denivelărilor pieței imobiliare, iar Eswar Prasad, fost șef al Chinei pentru Fondul Monetar Internațional și în prezent profesor de economie la Universitatea Cornell, se teme că ar putea constrânge dezvoltatorii de proiecte viabile, care ajung să obțină blocat din cauza lipsei de finanțare. Acest lucru ar putea crea valuri suplimentare pe o piață în care prețurile locuințelor sunt deja în scădere și incertitudinea economică este mare după ce blocajele legate de Covid au dus la o creștere economică anemică în al doilea trimestru.
Nu se poate nega riscul economic dat fiind că piața imobiliară este un motor major de creștere. Deficiențele ar putea crește pe măsură ce lichiditatea mai strânsă stresează dezvoltatorii și unele bănci ar putea avea de suferit, deși Prasad observă că multe sunt deținute de stat, iar guvernul poate infuza cu ușurință lichiditate, limitând riscul unei crize financiare sistemice.
În plus, spre deosebire de criza financiară globală din SUA, volumul de pârghie care susține investițiile speculative este mult mai limitat, iar bilanțurile gospodăriilor și ratele ridicate de economisire acționează ca un tampon, spune Prasad. Cerințele de plată în avans sunt, de asemenea, atât de mari încât chiar și o scădere semnificativă suplimentară a prețurilor nu ar pune sub apă multe credite ipotecare, adaugă el.
„Un moment Lehman poate veni într-o zi, dar am ajuns să apreciez câte pârghii politice au”, spune Prasad. „Vom vedea o mulțime de poticniri și accidente din cauza răspunsurilor politice dezechilibrate, dar va exista un adevărat moment Lehman în care sistemul financiar se destramă? Nu cred."
Cea mai mare îngrijorare este afectarea economiei. Economiștii urmăresc îndeaproape modul în care problemele de pe piața imobiliară se infiltrează în sentimentul consumatorilor, deoarece imobiliarul este o sursă majoră de bogăție chineză.
Un sondaj realizat de Banca Populară Chineză asupra deponenților urbani în urmă cu trei ani a constatat că aproximativ de trei ori mai mulți oameni se așteptau să crească prețurile decât se așteptau să scadă prețurile, dar luna trecută 16% se așteptau să crească și 16% se așteptau să scadă. Deși volatil, sondajul oferă o măsură a sentimentului în rândul chinezii din mediul urban – și este clar că a avut loc o schimbare majoră în ceea ce privește modul în care aceștia gândesc despre piața imobiliară, scrie Michael Pettis, profesor de finanțe la Universitatea Peking, într-o notă recentă.
Problemele de pe piața imobiliară și pe economia mai larg ar putea cântări asupra acțiunilor chineze. Acțiunile interne A se tranzacționează cu o primă față de acțiunile H în Hong Kong, iar efectul de pârghie măsurat prin raportul datoriei nete și câștigurilor este de două până la trei ori mai mare în China continentală față de SUA sau chiar de piețele emergente din afara Chinei, potrivit Pavilion. Strategii globali. Într-o notă adresată clienților, aceștia au spus că piața internă a acțiunilor A oferă investitorilor o oportunitate mai bună pe scurt decât pe lung.
iShares MSCI China
Fondul tranzacționat la bursă de acțiuni A (CNYA) a scăzut cu 17% în acest an, puțin mai rău decât
iShares MSCI China
ETF (MCHI), care a scăzut cu 15% până în prezent.
Prăbușirea locuințelor din China nu este ca cea suferită în SUA în timpul crizei financiare globale, iar Beijingul are o vastă cutie de instrumente pentru a evita o criză asemănătoare Lehman, dar asta nu înseamnă nu va fi dezordonat.
Scrieți lui Reshma Kapadia la [e-mail protejat]