Investitorii ar putea primi această surpriză grosolană: istoria arată că inflația poate dura ani să revină la normal chiar și atunci când Fed crește peste 10%

Istoria poate fi un instrument puternic, mai ales într-un mediu cu inflație ridicată precum acesta în care nu pare să se aplice niciun model economic adecvat.

Inflația — rulând la 8.3% în aprilie, aproape de a maxim de patru decenii — s-a încăpățânat persistent timp de un an întreg, spre surprinderea tuturor celor care îl urmăresc. Acum există riscul ca creșterea prețurilor să dureze mult mai mult decât era de așteptat pentru a scădea din nou, chiar și atunci când Rezerva Federală crește în mod agresiv ratele dobânzilor.

Acest risc a fost evidențiat joi de către strategii BofA Securities Vadim Iaralov, Howard Du și alții, care indică perioada dintre 1974 și 1988 ca fiind cea mai comparabilă perioadă în care indicele anual al prețurilor de consum din SUA a crescut într-un ritm similar cu cel al Epoca pandemiei din SUA din 2019-2022.

În 1980, cu ținta principală a ratei de politică a Fed deja peste 10% în cea mai mare parte a acelui an, IPC-ul anual, tot în două cifre, încă nu a scăzut sub 3% după 36 de luni „chiar pe fondul creșterilor fără precedent ale ratelor dobânzilor. adoptat de președintele Fed Paul Volcker”, au spus aceștia.

Acesta a fost și cazul în anii pre-Volcker, când Fed era condusă de Arthur Burns și G. William Miller. În iulie 1973, când rata anuală a IPC era aproape de 6%, dar era gata să continue să crească, o Fed condusă de Burns a împins rata fondurilor federale peste 10%, arată datele FactSet. Factorii politici au coborât ratele dobânzilor la 9% timp de șase luni, apoi le-au împins din nou la 10% sau mai mult până la mijlocul anului 1974. Dar rata IPC nu a scăzut din nou sub 6% până în a doua jumătate a anului 1976.

Pe termen scurt al lui Miller din 1978 până în 1979, inflația a revenit puternic până când a ajuns din nou la două cifre. Factorii politici au revenit la împingerea ratelor peste 10% din nou, chiar înainte ca Volcker să preia conducerea.

Nimeni nu sugerează că Fed este pe cale să recurgă la rate ale dobânzilor de două cifre în acest moment, mai ales când ținta ratei fondurilor federale este doar între 0.75% și 1%, cu încă două creșteri de 50 de puncte de bază în curs pentru iunie și Iulie. Dar dacă o dinamică similară a inflației va avea loc de data aceasta, probabil că ar fi o surpriză grosolană pentru piețele financiare, punând în continuare riscuri evaluările acțiunilor.

Economiști precum cei de la BofA Securities se așteaptă ca rata IPC de la un an la altul să scadă la 3.3% până la sfârșitul anului. De asemenea, comercianții au estimat că rata va scădea la începutul anului viitor, la aproximativ 5% sau mai puțin. Și vicepreședintele Fed, Lael Brainard, a declarat joi pentru CNBC că reducerea inflației este provocarea nr. 1 a Fed; ea caută un șir de citiri mai mici pentru a se simți mai încrezătoare că banca centrală poate reveni la ținta de 2%.

Citi: Brainard de la Fed spune că nu acceptă o „pauză” a majorărilor dobânzilor în septembrie

„Există aspecte ale modelului istoric care sunt foarte relevante: și anume, că inflația a durat câțiva ani să se dezvolte, a continuat să crească, a scăzut, apoi a revenit și a fost greu de eliminat”, a spus Mace McCain, director de investiții la Frost Investment Advisors, cu sediul în San Antonio, care gestionează 4.7 miliarde de dolari.

„Probabil că este adevărat și astăzi, trebuie doar să fim puțin atenți în a face comparații directe”, a spus McCain prin telefon. În trecut, piața muncii din SUA avea sindicate mai puternice, despre care, spune el, au contribuit la spirala salariilor-preț din anii 1970 și 1980.

Deocamdată, așteptările sale de bază sunt că valorile anuale ale IPC vor scădea la 4% sau 5% până la sfârșitul anului de la nivelul de 8.3% din aprilie, un mediu care va fi în continuare „foarte dăunător pentru câștigurile reale ale oamenilor”. Următorul IPC tipărit pentru luna mai va avea loc pe 10 iunie.

Piețele financiare au rămas relativ optimiste după declarațiile lui Brainard. Randamentele trezoreriei au fost puțin modificate, cu rata de 10 ani
TMUBMUSD10Y,
2.912%
la 2.92% începând de joi după-amiază. Între timp, toți cei trei indici bursieri majori din SUA
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
se deplasau mai sus, ridicând din umeri slăbiciunile anterioare.

Dacă inflația scade într-un ritm mai lent decât se aștepta, strategii BofA Securities au spus că dolarul american și țițeiul „ar fi pregătite să depășească” în restul anului. O contracție bruscă a exporturilor rusești de petrol ar putea chiar declanșa o „criză totală a petrolului în stilul anilor 1980 și împinge Brent-ul cu mult peste 150 de dolari/baril”, au spus aceștia într-o notă.

Și într-un scenariu fără caz ​​de bază, în care inflația se menține mai aproape de nivelurile actuale până la sfârșitul anului, McCain a spus că se așteaptă ca cel mai mult daune să fie făcute la 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
și randamente de trezorerie pe 30 ani
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
pe măsură ce investitorii vând acele obligațiuni. „Dacă inflația nu se moderează, comparațiile istorice ale raportului P/E indică faptul că piața ar trebui să se reevalueze mai jos”, a spus el.