Investitorii au împins acțiunile în zona morții, avertizează Mike Wilson de la Morgan Stanley

„Fie prin alegere, fie din necesitate, investitorii au urmărit din nou prețurile acțiunilor până la cote amețitoare, deoarece lichiditatea (oxigenul îmbuteliat) le permite să urce într-o regiune în care știu că nu ar trebui să meargă și că nu pot trăi foarte mult”, spune Wilson. „Ei urcă în căutarea supremă a lăcomiei, presupunând că vor putea coborî fără consecințe catastrofale. Dar oxigenul se epuizează în cele din urmă și cei care ignoră riscurile sunt răniți.”

Wilson spune că, atunci când acțiunile au început să crească în octombrie, au avut o evaluare mult mai mică, cu un raport preț-acțiuni de 15 și o primă de risc de acțiuni de 270 de puncte de bază. Prima de risc a acțiunilor reprezintă diferența dintre randamentul așteptat al câștigurilor și randamentul trezoreriei sigure, cu un număr mai mare ceea ce înseamnă că investitorii sunt compensați mai mult pentru investițiile lor în acțiuni.

Până în decembrie, totuși, „aerul a început să se subțieze”, cu P-to-E până la 18, iar prima de risc pentru acțiuni până la 225 de puncte de bază. „În ultimele săptămâni ale anului, am pierdut mulți alpiniști care au împins mai departe în zona morții”, a spus el.

Dar apoi a început 2023 și „alpiniștii supraviețuitori au decis să facă o altă încercare de vârf, de data aceasta luând o rută și mai periculoasă, cu cele mai speculative acțiuni în frunte”, pe premisa greșită a unei pauze de majorare a ratelor Fed, care trebuie urmată. prin reduceri mai târziu în cursul anului.

„Investitorii au început să se miște mai repede și mai energic, vorbind cu mai multă încredere despre o aterizare blândă pentru economia SUA. Pe măsură ce au atins niveluri și mai înalte, acum se vorbește despre un scenariu „fără aterizare” – orice înseamnă asta. Acestea sunt trucurile pe care zona morții le joacă asupra minții – cineva începe să vadă și să creadă în lucruri care nu există”, spune Wilson.

Scenariul „fără aterizare” este unul cel mai strâns asociat cu Torsten Slok, economistul șef la Apollo Global Management. Trebuie remarcat faptul că Slok spune că un scenariu fără aterizare - în care economia nu încetinește - nu este bun pentru piețe, deoarece va necesita o activitate mai agresivă de majorare a ratelor Fed.

Revenind la Wilson, care spune că raportul P-to-E este acum de 18.6, iar prima de risc pentru acțiuni la 155 de puncte de bază, ceea ce înseamnă că „ne aflăm în cel mai mic aer al întregii piețe bull seculare conduse de lichidități care a început în 2009”. El spune că raliul pieței ursoase care începe în octombrie de la prețuri rezonabile s-a transformat într-o frenezie speculativă bazată pe o pauză/pivot Fed care nu vine.

Desigur, spune el, lichiditatea stimulată în mare parte de băncile centrale chineze și japoneze a contribuit la creșterea M2 globală – o măsură a masei monetare – cu 6 trilioane de dolari începând cu octombrie, „cu condiția ca investitorii de oxigen suplimentar să supraviețuiască în zona morții” puțin mai mult. .

Bursa americană este închisă luni, cu ocazia zilei de naștere a Washingtonului. Săptămâna trecută, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
și S&P 500
SPX,
-0.28%
a căzut, în timp ce Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
a crescut pentru a șasea oară în șapte săptămâni.