Investing The Warren Buffett Way: Screening EPS

Warren Buffett caută monopoluri ale consumatorilor cu un produs sau serviciu care este unic și greu de reprodus de către concurenți, văzând valoarea reală a acestor companii în intangibilele lor. În acest articol, acopăr o abordare bazată pe filozofia lui Buffett, care se concentrează asupra monopolurilor de consum gata să crească și vă ofer o listă de acțiuni care trec în prezent pe ecran.

Tehnici explicate

Warren Buffett este unul dintre cei mai cunoscuți investitori, câștigând miliarde prin holdingul său cotat la bursă, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett a construit un istoric impresionant de investiții, precum și o avere personală.

Buffett consideră afacerea de bază drept „marja de protecție” a investitorului. Dacă afacerea este mediocră, stocul se va descurca prost dacă este cumpărat ieftin, deoarece câștigul este limitat. Dar dacă puteți cumpăra o companie de succes care crește la un preț care are sens economic, puteți asista la creșterea valorii investiției dvs. împreună cu afacerea.

Abordarea investițională a lui Buffett poate fi dedusă din scrierile și explicațiile sale privind participațiile din rapoartele anuale Berkshire Hathaway. Mary Buffett, o fostă noră a lui Buffett, și David Clark, un prieten de familie și manager de portofoliu, au colaborat pentru a scrie „Buffettology: The Previously Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett cel mai faimos investitor din lume”, o carte care discută abordarea sa într-un mod interesant și metodic.

Investiția într-o afacere

Warren Buffett consideră că o investiție de succes în acțiuni este un rezultat în primul rând al afacerii de bază. Valoarea sa pentru proprietar provine din capacitatea companiei de a genera câștiguri într-un ritm din ce în ce mai mare în fiecare an. Buffett caută mai întâi să identifice o afacere excelentă și apoi să achiziționeze firma dacă prețul este corect.

În opinia sa, afacerile pot fi împărțite în două tipuri de bază:

Firme bazate pe mărfuri, vânzând produse pe piețe extrem de competitive, în care prețul joacă rolul cheie în decizia de cumpărare. Exemplele includ companiile de petrol și gaze, industria cherestea și producătorii de produse alimentare crude, cum ar fi porumbul și orezul. Buffett evită de obicei firmele bazate pe mărfuri.

Monopolurile de consum, vânzând produse acolo unde nu există un concurent efectiv, fie datorită unui brevet sau a unui nume de marcă sau a unui intangibil similar care face produsul sau serviciul unic.

În timp ce Buffett este considerat un investitor de valoare, el renunță de obicei la stocurile firmelor bazate pe mărfuri, chiar dacă acestea pot fi achiziționate la un preț sub valoarea intrinsecă a firmei. O întreprindere cu economie inerentă slabă rămâne adesea așa. Stocul unei afaceri mediocre calca apa.

Cum identificați o companie bazată pe mărfuri? Buffett caută aceste caracteristici:

• Firma are un nivel scăzut marjele de profit (venitul net împărțit la vânzări);
• Firma are un nivel scăzut rentabilitatea capitalului propriu (câștigurile pe acțiune împărțită la Valoarea cărții pe acțiune);
• Absența oricărei loialități de marcă pentru produsele sale;
• Prezența mai multor producători;
• Existența unui exces de capacitate substanțial;
• Profiturile tind să fie neregulate; și
• Rentabilitatea firmei depinde de capacitatea managementului de a optimiza utilizarea activelor corporale.

Buffett caută monopoluri de consum. Acestea sunt companii care au reușit să creeze un produs sau un serviciu care este cumva unic și greu de reprodus de către concurenți, fie datorită loialității mărcii, a unei anumite nișe în care doar un număr limitat de companii poate intra sau a unui monopol nereglementat, dar legal, precum ca brevet. Valoarea reală a acestor monopoluri de consum este în elementele lor intangibile.

Monopolurile consumatorilor pot fi afaceri care vând produse sau servicii. Buffett dezvăluie trei tipuri de monopoluri:

• Afaceri care produc produse care se uzează rapid sau care se epuizează rapid și au un atracție de marcă pe care comercianții trebuie să le aibă pentru a atrage clienți. Cel mai bun exemplu este Coca-Cola. Produsul este un articol pe care magazinele alimentare, restaurantele și alte locații trebuie să îl dețină. Alte exemple includ companii de medicamente cu brevete sau chiar restaurante populare de marcă, cum ar fi McDonald's.
• Firme de comunicații care oferă servicii pe care întreprinderile trebuie să le folosească pentru a ajunge la consumatori. Toate companiile trebuie să facă publicitate pentru a ajunge la potențiali clienți. Astăzi, rețelele și platformele de telecomunicații la nivel mondial, cum ar fi GoogleGOOG
  și Facebook se încadrează în această categorie.
• Afaceri care furnizează servicii consumatorilor care sunt mereu la cerere. Majoritatea acestor servicii necesită puține mijloace fixe. Exemplele includ preparatorii de taxe, companiile de asigurări, serviciile de îngrijire a gazonului și firmele de investiții.

Întrebări pentru a determina atractivitatea afacerii:

Monopol de consum sau mărfuri?

Buffett caută monopoluri de consum care vând produse în care nu există un concurent efectiv, fie datorită unui brevet sau a unui nume de marcă sau a unui intangibil similar care face produsul unic. Investitorii pot căuta aceste companii identificând producătorii de produse care par indispensabile. Monopolurile de consum au de obicei marje de profit ridicate din cauza nișei lor unice. Ecranele Buffettologie ale AAII caută companii cu marje operaționale și marje de profit net peste normele lor din industrie. The marja de operare se ocupă de costurile direct asociate cu producția de bunuri și servicii, în timp ce marja netă ia în considerare toate activitățile și acțiunile companiei. Examinările ulterioare ar trebui să includă un studiu detaliat al poziției firmei în industrie și al modului în care aceasta s-ar putea schimba în timp.

Înțelegi cum funcționează?

Așa cum se întâmplă în cazul investitorilor de succes, Buffett investește doar în companii pe care le poate înțelege. Persoanele fizice ar trebui să încerce să investească în domenii în care posedă anumite cunoștințe de specialitate și pot judeca mai eficient o companie, industria ei și mediul său competitiv. Deși este dificil să construiți un filtru cantitativ, un investitor ar trebui să fie capabil să identifice zonele de interes. Un investitor ar trebui să ia în considerare doar analiza acelor firme care trec de ecranul Buffett și operează în zone pe care le pot înțelege clar.

Compania este finanțată în mod conservator?

Monopolurile de consum tind să aibă puternice flux de fonduri, cu puțină nevoie de datorii pe termen lung. Buffett nu se opune utilizării datoriilor într-un scop bun - de exemplu, dacă o companie folosește datoria pentru a finanța achiziționarea unui alt monopol de consum. Cu toate acestea, el obiectează dacă datoria adăugată este utilizată într-un mod care va produce rezultate mediocre, cum ar fi extinderea într-o linie de afaceri cu mărfuri.

Abordarea Buffettologie a AAII evaluează companiile cu finanțare conservatoare, căutând companii cu pasive totale în raport cu activele sub mediana pentru industria respectivă. Nivelurile adecvate ale datoriei variază de la industrie la industrie, așa că cel mai bine este să construiți un filtru relativ față de normele industriei. Raportul dintre datorii totale și activele totale este mai cuprinzător decât doar să ne uităm la rapoarte bazate pe datoria pe termen lung, cum ar fi raportul datorie-capital propriu.

Sunt câștigurile puternice și prezintă o tendință ascendentă?

Buffett investește doar într-o afacere ale cărei câștiguri viitoare sunt previzibile la un grad ridicat de certitudine. Companiile cu câștiguri previzibile au o economie de afaceri bună și produc numerar care poate fi reinvestit sau plătit acționarilor. Nivelurile câștigurilor sunt critice în evaluare. Pe măsură ce câștigurile cresc, prețul acțiunilor va reflecta în cele din urmă această creștere.

Buffett caută o creștere puternică pe termen lung, precum și un indiciu al unei tendințe ascendente. În primul rând, ecranul Buffettologie al AAII cere ca rata de creștere a veniturilor unei companii pe șapte ani să fie mai mare decât cea a 75% din toate companiile.

Cel mai bine este dacă și câștigurile arată o tendință ascendentă. Buffett compară rata de creștere pe termen mediu cu rata de creștere pe termen lung și caută un nivel de expansiune. Pentru următorul filtru, AAII cere ca rata de creștere pe trei ani a câștigurilor să fie mai mare decât rata de creștere pe șapte ani.

Monopolurile de consum ar trebui să arate atât câștiguri puternice, cât și consistente. Variațiile sălbatice ale câștigurilor sunt caracteristice afacerilor cu mărfuri. O examinare a câștigurilor anuale ar trebui efectuată ca parte a evaluării.

Compania rămâne cu ceea ce știe?

Companiile care se îndepărtează prea mult de baza lor de operare ajung adesea să aibă probleme. Renumitul manager al Fidelity Magellan, Peter Lynch, a evitat și companiile profitabile să se diversifice în alte domenii. Lynch a numit aceste „diversificări”. Înainte de a investi într-o companie, priviți modelul trecut al companiei de achiziții și noile direcții. Acestea ar trebui să se încadreze în domeniul principal de operare pentru firmă.

Compania și-a răscumpărat acțiunile?

Buffett preferă ca firmele să-și reinvestească câștigurile în cadrul companiei, cu condiția să existe oportunități profitabile. Atunci când companiile au un flux de numerar în exces, Buffett preferă manevrele de creștere a acționarilor, cum ar fi acțiunile răscumpărări. Buffett vede răscumpărările de acțiuni în mod favorabil, deoarece acestea provoacă creșteri ale câștigurilor pe acțiune pentru cei care nu vând, ceea ce duce la o creștere a prețului bursierei.

Au fost bine investite profiturile reportate?

Buffett examinează modul în care managementul utilizează profiturile reportate, căutând managementul care a dovedit că este capabil să utilizeze profiturile reportate în noile întreprinderi care fac bani sau pentru răscumpărări de acțiuni atunci când oferă un randament mai mare. O companie ar trebui să-și păstreze câștigurile dacă rata de rentabilitate a investiției sale este mai mare decât ar putea câștiga investitorul pe cont propriu. Dividendele ar trebui plătite numai dacă ar fi mai bine angajate în alte companii. Dacă câștigurile sunt reinvestite corespunzător în companie, câștigurile ar trebui să crească în timp, iar evaluarea prețului acțiunilor va crește, de asemenea, pentru a reflecta creșterea valorii afacerii. Celelalte ecrane ale AAII pentru câștiguri puternice și consecvente și randamentul puternic al capitalului propriu ajută la capturarea acestui factor.

Randamentul capitalului propriu al companiei este peste medie?

Buffett consideră că este un semn pozitiv atunci când o companie este capabilă să obțină randamente peste medie a capitalurilor proprii. Abordarea Buffettologie a AAII filtrează companiile cu randament mediu al capitalurilor proprii peste 12%. O rentabilitate medie a capitalurilor proprii pentru ultimii șapte ani ar trebui să ofere o mai bună indicație a profitabilității normale pentru companie decât doar o imagine actuală. Cu toate acestea, AAII include, de asemenea, un ecran care cere ca randamentul actual al capitalului propriu să fie peste 12% pentru a vă asigura că trecutul este încă indicativ pentru direcția viitoare a companiei.

Este compania liberă să ajusteze prețurile la inflație?

Adevărații monopoluri ale consumatorilor sunt capabili să ajusteze prețurile la inflație fără riscul de a pierde vânzări de unități semnificative. Acest factor este cel mai bine aplicat printr-o examinare calitativă a companiilor și industriilor care trec toate ecranele.

Compania trebuie să reinvestească constant în capital?

În viziunea lui Buffett, valoarea reală a monopolurilor de consum se află în intangibilele lor - de exemplu, loialitatea mărcii, licențele de reglementare și brevetele. Ei nu trebuie să se bazeze foarte mult pe investiții în terenuri, instalații și echipamente și adesea produc produse cu tehnologie low-tech. Prin urmare, ei tind să aibă fluxuri de numerar libere mari (flux de numerar operațional mai puțin dividende și cheltuieli de capital) și datorii scăzute.

Pretul este corect?

Prețul pe care îl plătiți pentru o acțiune determină rata rentabilității - cu cât este mai mare prețul inițial, cu atât este mai mic randamentul general. Cu cât prețul inițial plătit este mai mic, cu atât rentabilitatea este mai mare. Buffett alege mai întâi afacerea, apoi lasă prețul acțiunilor să determine când să cumpere firma. Scopul este de a cumpăra o afacere excelentă la un preț care să aibă sens de afaceri. Evaluarea echivalează prețul acțiunilor unei companii cu un punct de referință relativ. Un stoc de 500 USD pe acțiune poate fi ieftin, în timp ce un stoc de 2 USD pe acțiune poate fi scump.

Abordarea istorică a creșterii câștigurilor

O abordare pe care o folosește Buffett este de a proiecta rata anuală compusă a rentabilității pe baza creșterilor istorice ale câștigului pe acțiune. Buffett necesită un randament de cel puțin 15%. Tabelul de creștere istorică a câștigurilor AAII enumeră acțiunile care trec de ecranul monopolului de consum și care au o rată de rentabilitate proiectată de 15% sau mai mare, pe baza modelului istoric de creștere a câștigurilor.

Acțiuni care trec de ecranul de creștere Buffettology EPS (clasat după randamentul estimat pe baza ratei istorice de creștere)

Abordarea lui Warren Buffett identifică afaceri „excellente” pe baza perspectivelor pentru industrie și a capacității managementului de a exploata oportunitățile în beneficiul final al acționarilor. Apoi așteaptă ca prețul acțiunilor să atingă un nivel care să-i ofere o rată de rentabilitate dorită pe termen lung. Abordarea folosește „prostia și disciplina”: disciplina investitorului de a identifica afaceri excelente și de a aștepta ca nebunia pieței să cumpere aceste afaceri la prețuri atractive.

___

Stocurile care îndeplinesc criteriile abordării nu reprezintă o listă „recomandată” sau „cumpărare”. Este important să efectuați diligența cuvenită.

Dacă doriți un avantaj pe toată volatilitatea pieței, deveniți membru AAII.