Investiția într-un mediu cu rate ale dobânzii mai ridicate

În timp ce Jerome H. Powell & Co. a crescut ținta pentru rata Fed Funds încă o dată săptămâna aceasta, rata de referință actuală a împrumuturilor de 4.5% este încă sub rata medie de 4.92% din 1971. Și, în ciuda tuturor frământărilor legate de Fed, piața futures sugerează în prezent că rata Fed Funds va atinge vârful anul viitor, ușor sub media pe termen lung.

În consecință, nu îmi pierd mult somnul din cauza creșterii ratelor dobânzilor, chiar dacă înțeleg că randamentele fondurilor și obligațiunilor de pe piața monetară sunt acum mult mai interesante decât au fost în ultimii ani. Desigur, studenții din istoria pieței înțeleg probabil că singura concluzie pe care o putem trage despre creșterea ratelor dobânzilor este că acestea sunt un vânt în contra pentru obligațiuni.

The Prudent Speculator RAPORT SPECIAL: Inflația 101B

PREȚIAZĂ LOCUL CARE TREBUIE

Cu siguranță, este un mic secret faptul că stocurile de toate categoriile s-au luptat în acest an, în ciuda datelor citate mai sus, dar Value a rezistat mult mai bine decât Creșterea. Într-adevăr, indicele mai puțin costisitor Russell 3000 Value și-a depășit o performanță mai bogată în creștere cu mai mult de 19 puncte procentuale în 2022, la momentul scrierii acestui articol.

Cu siguranță, nu este puțin de sărbătorit anul acesta cu cerneală roșie pentru valoare, precum și pentru creștere, dar cred că acest lucru mărește rentabilitatea potențială disponibilă în următorii trei până la cinci ani. Continui să constat că perspectivele pentru acțiuni subevaluate rămân luminoase, chiar dacă mulți avertizează că o recesiune poate fi pândită în jurul curbei.

Ca majoritatea, cred că o recesiune va fi ușoară și de scurtă durată, așa că cred că cei care îmi împărtășesc orizontul de timp pe termen lung ar trebui să-și orienteze banii către bănci. Și nu mă refer la conturi bancare – mă refer la acțiuni bancare.

BINE CAPITALIZATE

Sunt de acord cu JPMorgan Chase (JPM) CEO-ul Jamie Dimon, care a spus săptămâna trecută când a fost întrebat despre recesiunea economică anticipată: „Nu știu dacă va fi o recesiune ușoară sau dură, dar dacă se va întâmpla, vom fi bine”.

Susține această afirmație rezultatul pozitiv al testului de stres anual al Rezervei Federale, care a făcut ca cele mai mari 33 de bănci ale națiunii să treacă de obstacolul minim (ratia capitalurilor comune Tier 4.5 de 1%). Testul evaluează scenarii negative ipotetice, cum ar fi rata șomajului de până la 10%, o scădere reală a PIB-ului de 3.5% și o scădere cu 55% a prețurilor acțiunilor și calculează capacitatea fiecărei bănci de a face față acestor condiții adverse.

Testul din 2022 a fost efectuat cu mai puțin de șase luni în urmă, iar cel mai rău caz, pe care autoritatea de reglementare l-a considerat scenariul „sever advers”, a prezentat „o recesiune globală severă însoțită de o perioadă de stres sporit pe piețele imobiliare comerciale și a datoriilor corporative”. Am fost bucuroși să vedem că fiecare dintre băncile testate emite simularea, dar nu am fost surprinși, având în vedere că ratele de capital sunt în prezent mult mai mari decât erau înainte de Marea Criză Financiară.

Cu siguranță, băncile sunt bine capitalizate și până acum activele neperformante au fost practic inexistente. Evident, acest lucru se va schimba în cazul în care economia va slăbi, dar Bank of America
BAC
CEO Brian Moynihan a susținut în mod repetat că sănătatea financiară a consumatorilor este puternică. Adevărat, domnul Moynihan a recunoscut săptămâna trecută că soldurile depozitelor încep să scadă, dar împrumuturile și calitatea creditului încă nu s-au deteriorat semnificativ dincolo de normele istorice.

În noiembrie, Robert Reilly, CEO al centralei bancare regionale Grupul de Servicii Financiare PNC (PNC) a declarat: „Din perspectivă financiară, bilanţurile noastre sunt în stare bună, capitalul este în exces de capital, lichiditatea noastră, ne-am consolidat lichiditatea, suntem într-o formă bună acolo. Și din perspectiva creditului, suntem bine rezervați.” El a adăugat: „PNC este un magazin de înaltă calitate a creditului. Ne concentrăm pe corporații de calitate investițională, pe debitorii principali de consum, iar împrumuturile de consum sunt mai mici decât partea noastră comercială și am fost adăugați de mult timp. Deci, indiferent de ceea ce avem în fața noastră, vom fi bine poziționați.”

BĂNCILE SUNT INTERESATE

În ciuda câștigurilor solide în 2022 de la numele bancare preferate menționate mai sus, indicele KBW Bank (un indice bursier de referință pentru sectorul bancar reprezentând mari bănci naționale monetare din SUA, bănci regionale și economii) a scăzut cu peste 24% în acest an, chiar și întrucât ratele mai mari ale dobânzilor vor continua probabil să fie un factor pozitiv pentru industrie. Da, mai multe împrumuturi se vor înrăutăți, dar diferența dintre dobânzile primite la împrumuturi față de ceea ce băncile trebuie să plătească pentru depozite este probabil să rămână atractivă și este mult mai mare decât a fost în ultimii ani.

Drept urmare, actualele proiecții de consens EPS pentru JPM, BAC și PNC pentru 2023 se ridică acum la 12.88 USD, 3.67 USD și 16.05 USD, punând raporturile P/E pentru trio în intervalul 9 la 11. În plus, randamentele dividendelor variază de la 2.8% la 4.0%.

Warren Buffett spune: „Fie că este vorba de șosete sau de stocuri, îmi place să cumpăr mărfuri de calitate atunci când sunt reduse”, și cred că JPMorgan, Bank of America și PNC se potrivesc cu acest proiect.