Investește ca PE pentru mai puțin cu acești 3 randamente masive

Astăzi vom discuta despre un duo de acțiuni ieftine cu dividende care plătesc 11.2%. Și, pentru bună măsură, vom mai arunca o afacere chiar dacă „doar” randamentul este de 9.5%.

Glumesc pentru că iubesc. Dividende, adică. Și piețele ursului nu durează de obicei mult mai mult decât atât. Deci, mergem la cumpărături cu randament de două cifre.

Acestea sunt randamente serioase la care ne uităm – de tipul de care avem nevoie se retrag numai pe dividende. Sunt greu de găsit printre acțiunile de tip blue-chip supra- urmărite, supraanalizate și supra-deținute. Dar sunt abundente în BDCland (populat de companii de dezvoltare a afacerilor (BDC), desigur).

Aprecieri trusturi de investiții imobiliare (REIT), companiile de dezvoltare a afacerilor sunt o creație a Congresului. Dar, în loc să stimuleze investițiile imobiliare, BDC-urile au fost concepute pentru a pompa puțin sânge în afacerile mici din America. Ele furnizează capitalul atât de necesar pe care multe bănci pur și simplu nu îl vor servi din cauza riscului sau pe care îl vor face — la rate excesiv de mari.

Și există o mulțime de motive pentru a iubi această industrie sub acoperită:

• BDC, precum REIT-urile, trebuie să plătească acționarilor cel puțin 90% din venitul lor impozabil sub formă de dividende. În cazul BDC-urilor, vorbim de plăți de-a dreptul indulgente, de obicei în cifre mari cu o singură cifră și cu două cifre scăzute.
• Ele furnizează capital unei game largi de companii, ceea ce le face efectiv companii de capital privat pe care tu și cu mine le putem cumpăra public!
• BDC-urile nu beneficiază de multă acoperire mediatică sau analiștilor – pentru că sunt complicate și plictisitoare – așa că este obișnuit ca acestea să fie evaluate greșit. Asta ne permite să le achiziționăm pentru mai puțin decât valorează de fapt.

Uneori aceste stocuri sunt ieftin cu un motiv. BDC-urile pot și au ani răi. Noi contrarianții le-am evitat în mare parte anul trecut pentru că, ei bine, ce rost are un dividend dacă îl pierdem în preț?

Cu asta, să ne uităm la primul nostru plătitor de 11.2%. Se întâmplă să se tranzacționeze pentru doar 66% din valoarea contabilă sau valoarea netă a activului (NAV). Aceasta înseamnă că cumpărăm compania pentru doar 66 de cenți pentru un dolar în active. Ieftin!

Investiții PennantPark (PNNT)

Randament din dividende: Randament 11.2%

Preț/NAV: 0.66

Investiții PennantPark (PNNT) poate suna familiar cititorilor obișnuiți — este sora lui Capital cu rată variabilă PennantPark (PFLT), Care Sunt cu ochii de ceva vreme.

PennantPark investește în datoria și acțiunile fără control ale companiilor de pe piața medie cu sediul în principal din SUA, cu un EBITDA de la 10 la 50 milioane USD. Portofoliul său deține în prezent 123 de companii din 32 de industrii diferite - cea mai mare parte în servicii de afaceri (18%) și asistență medicală, educație și îngrijire a copiilor (12%).

Compania spune că vizează „echipe de management dovedite, poziții competitive pe piață, flux de numerar puternic, potențial de creștere și strategii viabile de ieșire”. Sincer, majoritatea BDC-urilor caută cele mai multe dintre aceleași trăsături. Mai util de știut este că PNNT este, în mod tradițional, un asigurator conservator, care se mândrește cu foarte puține neacumulări în sute de investiții în cei 15 ani de existență.

Acea natură conservatoare nu a fost suficientă pentru a evita un mare lovitură în timpul recesiunii COVID. În 2020, PNNT și-a redus plata cu o treime, la 12 cenți pe acțiune. În mod încurajator, compania a început agresiv să reînnoiască plățile, crescând-o de patru ori în ultimele patru trimestre, până la 16.5 cenți actuali.

Un singur lucru ar fi o bătaie de cap în mijlocul unei crize generaționale, dar acesta a fost PennantPark al doilea rodeo. PNNT a fost nevoită să facă o reducere ceva mai mare, de la 28 de cenți pe acțiune la 18 cenți (~36%), până la dividendul său în 2017, datorită performanței slabe a investițiilor sale în energie.

De asemenea, chiar dacă PennantPark Investment este numit diferit de PennantPark Floating Rate Capital, 96% din portofoliul de datorii al PNNT - care reprezintă aproximativ trei sferturi din portofoliul total - este cu rată variabilă. Acest lucru este util în timp ce ratele cresc, deoarece beneficiază mai mult de pe urma creșterii ratelor Fed decât BDC-urile cu investiții cu rată fixă. Dar dacă și când Jerome Powell întoarce comutatorul la rata reduceri, acest portofoliu s-ar putea să nu arate atât de atrăgător ca acum.

Este păcat – o reducere mare de 34% la NAV reprezintă una dintre cele mai mari vânzări din lumea BDC în acest moment.

Prospect Capital (PSEC)

Randament din dividende: 9.5%

Preț/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) este una dintre cele mai mari companii de dezvoltare a afacerilor de pe piață (BDC). A finanțat peste 400 de investiții în cele aproape două decenii de viață tranzacționate la bursă și în prezent se mândrește cu aproximativ 8.5 miliarde de dolari investiți în 128 de companii din 37 de industrii.

Activitatea principală a PSEC este creditarea pieței medii, care reprezintă 53% din portofoliu. Investește în companii americane cu EBITDA (câștig înainte de dobândă, impozite, amortizare) de până la 150 de milioane de dolari, de obicei prin împrumuturi garantate senior. Dar are și brațe concentrate pe investiții imobiliare (în principal multifamiliale) (19%), achiziții de pe piața medie (16%) și note structurate subordonate (9%).

Am criticat de mult timp Prospect Capital pentru că nu a profitat de dimensiunea și amploarea sa relativă – a avut o performanță scăzută pe termen lung în comparație cu jucătorii mai buni din industria BDC și și-a redus dividendele de două ori din 2014.

Câțiva ani de expansiune agresivă încep totuși să dea roade. Acțiunile PSEC sunt mai competitive în ultimul timp, deoarece operațiunile s-au îmbunătățit. Venitul net din dobânzi pentru anul fiscal încheiat în iunie a crescut cu 9% și, la 81 de cenți pe acțiune, a acoperit cu peste 72 de cenți dividendele lunare. Am vorbit anterior despre acoperirea dividendelor BDC, așa că aceasta este o dezvoltare semnificativă.

Prospect Capital are încă câteva semne de întrebare, inclusiv expunerea sa ridicată la o investiție destul de opaca în National Property REIT Corp., un portofoliu de proprietăți în mare parte multifamiliale. De asemenea, este afectat de comisioane mari de administrare. Și în timp ce reducerea de 24% la NAV este cu siguranță atractivă la vedere, PSEC a tranzacționat de mult timp cu o reducere masivă - ar putea fi nevoie de un catalizator puternic pentru a schimba vreodată asta.

PSEC ar putea în sfârșit să-și îndrepte greșelile de multă vreme. Dar având în vedere că conducerea lui Prospect a rămas în mare parte neschimbată – este încă același echipaj care a oferit multă dezamăgire acționarilor – se merită multă prudență (și puțin scepticism sănătos).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Randament din dividende: 11.2%

Preț/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) este un alt BDC care ține seama de datorii și este gestionat conservator. Și este, de asemenea, foarte ieftin, la o reducere de 27% la NAV - pe care o puteți atribui într-o anumită parte la o performanță scăzută în ultimul an sau cam așa ceva.

Aproape 99% din portofoliul CCAP este de natură cu rată variabilă. Primul garanție garantată senior și investițiile de primă garanție unitranch reprezintă cea mai mare parte din portofoliu – 89% din valoarea justă.

Acesta este, de asemenea, un portofoliu extrem de poziționat defensiv. Crescent investește în prezent în 136 de companii din 18 industrii, dar cu o suprapondere extremă (86% din valoarea justă) în industriile non-ciclice. Investițiile în echipamente de îngrijire a sănătății reprezintă cea mai mare parte, cu 29%, urmate de 21% în software și servicii. Și dacă căutați diversificare geografică, CCAP oferă puțin, cu aproximativ o zecime din portofoliu investit în Europa, Canada și Australia.

Desigur, acel portofoliu va arăta diferit destul de curând: Crescent Capital se așteaptă să se închidă la achiziția sa de Prima capitală alternativă Eagle (FCRD) încă din trimestrul IV al acestui an. Cele 73 de exploatații ale First Eagle sunt în principal datorii garantate de prim rang; FCRD încearcă să limiteze fiecare investiție individuală la mai puțin de 2.5% din portofoliu.

Este o cumpărare costisitoare: First Eagle a câștigat 4.86 ​​USD pe acțiune — o primă masivă de 66% care este împărțită în acțiuni CCAP, numerar de la Crescent Capital și numerar de la consilierul CCAP, Crescent Cap Advisors.

Drept urmare, CCAP și-a oprit seria de patru trimestre consecutive, oferind un dividend special de 5 cenți. Nu este nimic – care a contribuit cu 1.3 puncte în plus la randamentul său deja generos – dar, deocamdată, conducerea pare să dorească să economisească puțini bani și să vadă cum se desfășoară achiziția.

Brett Owens este strategul principal pentru investiții Perspective contrare. Pentru mai multe idei de venituri mai bune, obțineți gratuit copia dvs. cel mai recent raport special: Portofoliul dvs. de pensionare anticipată: Dividende uriașe – în fiecare lună – pentru totdeauna.

Dezvăluire: niciuna