Inflația, fluctuațiile ratei dobânzii și Putin provoacă o furtună aprigă pentru piața de valori

Mărimea textului

Eram până la talie în Big Muddy, iar marele prost a spus să mergem mai departe.

Cuvintele lui Pete Seeger, care descriu conducerea încăpățânată și greșită în mijlocul condițiilor în mod evident înrăutățite, au revenit săptămâna trecută cu vestea că inflația din SUA a atins încă un nivel maxim de patru decenii - 7.5% anual - în ianuarie, creând cel mai dur sentiment al consumatorilor din 2011, în timpul redresarea lentă care a urmat recesiunii provocate de criza financiară din 2008-09.

În același timp, în ciuda așteptărilor din ce în ce mai mari ca Rezerva Federală să acționeze pentru a încetini inflația, banca centrală își menține deocamdată poziția de criză a ratelor dobânzilor aproape de zero. Și ușurează - nu înăsprește - politica monetară prin achiziții continue pe scară largă de titluri garantate de trezorerie și de agenții.

Anticiparea că Fed va trece de la o adaptare extremă continuă să se răspândească pe piețele de obligațiuni și, la rândul lor, pe piețele de acțiuni. În timp ce scăderea de 10% a randamentului de referință al trezoreriei pe 2 ani, pentru prima dată de la jumătatea anului 2019, a atras atenția asupra titlurilor, profesioniștii pieței s-au concentrat asupra creșterii mai accentuate a randamentului bancnotei pe doi ani.

Această maturitate, cea mai sensibilă la așteptările politicii Fed, a atins joi 1.56%, cea mai mare din ianuarie 2020, chiar înainte ca efectele pandemiei să înceapă să se simtă. Creșterea mai acută (37 de puncte de bază față de vineri precedente) de la capătul scurt al pieței a aplatizat panta curbei randamentelor, cu spread-ul între biletele la doi și 10 ani la 44 de puncte de bază, cel mai îngust din august 2020, când randamentele pe termen lung au atins minime istorice. O pantă mai plată indică din punct de vedere istoric creșteri ale ratelor Fed care încetinesc de obicei economia. (Un punct de bază este 1/100 de punct procentual.)

Aceste mișcări au venit pe fondul retoricii sporite – dar fără acțiuni – din partea oficialilor Fed cu privire la majorările ratelor de dobândă așteptate la reuniunea Federal Open Market Committee din 15-16 martie. Probabilitățile de pe piața futures a fondurilor federale s-au înclinat ușor către o creștere de 50 de puncte de bază atunci, potrivit CME FedWatch, mai degrabă decât una dintre mișcările de 25 de puncte de bază care au fost regula de peste două decenii, așa cum notează colega Lisa Beilfuss.

Sentimentul pieței pentru creșteri mai agresive a crescut după ce președintele Fed din St. Louis, James Bullard, a declarat pentru Bloomberg că este de acord ca rata de politică să fie ridicată la 1% până la 1 iulie, de la intervalul țintă actual de 0% la 0.25%.

Comentariile lui Bullard le-au făcut pe băncile de pe Wall Street să-și urce programul anticipat de mișcări ale Fed, cu

Goldman Sachs

aderarea

Bank of America

și alții care solicită majorări de 25 de puncte de bază la fiecare dintre întâlnirile FOMC rămase din acest an, până la 1.75% până la 2% până în decembrie. Economiștii Goldman încă văd că rata fondurilor va ajunge la 2.5% până la 2.75% în 2023, deși ceva mai devreme decât înainte. Acest lucru ar lăsa, cel mai probabil, costul banilor negativ în termeni reali – adică sub rata inflației – încă „ușor” după orice definiție.

Așteptările pieței s-au schimbat oarecum vineri după-amiază, deoarece prețurile acțiunilor și randamentele obligațiunilor au scăzut ca reacție la intensificarea tensiunilor legate de o posibilă invazie a Ucrainei de către Rusia. Consilierul pentru securitate națională Jake Sullivan i-a îndemnat pe cetățenii americani să părăsească Ucraina, având în vedere șansa ca președintele rus Vladimir Putin să ordone un atac, în ciuda speculațiilor că ar putea rezista în timpul Jocurilor Olimpice de iarnă de la Beijing, din respect față de președintele chinez Xi Jinping.

Piața de valori nu a mai trebuit să se confrunte cu volatilitatea ratei dobânzii, precum explozia actuală din 1994, spune Julian Emanuel, director general senior care conduce echipa de acțiuni, instrumente derivate și strategie cantitativă la Evercore ISI. În urmă cu 28 de ani, în această lună, Fed a șocat investitorii cu o creștere inițială neașteptată a ratei dobânzii. Aceasta a fost urmată de o serie rapidă de creșteri care au tulburat și mai mult piețele de instrumente cu venit fix și derivate, dar a reușit să reducă presiunile inflaționiste fără a înclina economia într-o recesiune.

„Este unul dintre lucrurile cu care vor trebui să se obișnuiască profesioniștii din piață”, spune Emanuel. „La marjă, va însemna [preț/câștig] comprimare multiplă”, deși acest sezon de câștiguri a fost favorabil, deși cu mai puține surprize pozitive decât în ​​cele precedente.

Citiți mai multe în sus și în jos pe Wall Street: Firmele cripto cheltuiesc foarte mult pe reclamele Super Bowl. S-ar putea termina prost.

Investitorii continuă să se agațe de experiența din ultimii 40 de ani de inflație scăzută și randamente în scădere a obligațiunilor, adaugă Jonathan Golub, strateg șef de acțiuni din SUA și șef al cercetării cantitative la

Credit Suisse
.
Așa cum au întârziat să recunoască dezinflația care a început la începutul anilor 1980 sub președintele de atunci al Fed, Paul Volcker, și a continuat până în 2020, ei rămân prea optimiști că inflația va scădea brusc acum. În special, prognozele consensuale anticipează că creșterea anuală a indicelui prețurilor de consum va scădea la 2.9% până la sfârșitul anului de la recentele 7.5%, scrie el într-o notă a clientului.

Având în vedere că acțiunile au scăzut brusc înainte de weekend din cauza tensiunilor Rusia-Ucraina, preocupările legate de rata dobânzii par benigne, în comparație cu posibilitatea unui război. Chiar înainte ca acest risc să-și ridice capul urât, Emanuel căuta o retestare a minimelor indicelui atinse la sfârșitul lunii ianuarie. Dincolo de asta, totuși, sfatul lui pentru clienți este să mănânce bine, să facă exerciții fizice și să doarmă suficient pentru a face față vremurilor tulburi care urmează.

Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]