Inflația crește rentabilitatea investiției investiționale pentru 1T22

Rentabilitatea capitalului investit (ROIC) a crescut la cel mai înalt nivel din 1998 pentru NC 2000[1],[2]^,[3] în 1Q22. Toate cele unsprezece sectoare din NC 2000 au înregistrat o îmbunătățire de la an la an (YoY) a ROIC. Cea mai mare parte a acestei îmbunătățiri provine din marjele mai mari ale profitului net operațional după impozitare (NOPAT), deși transformarea capitalului investit a crescut, de asemenea.

Acest raport este o versiune prescurtată a All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs for 1Q22, unul dintre rapoartele mele trimestriale privind tendințele fundamentale ale pieței și sectorului.

NC 2000 ROIC crește de la an la an în 1T22

ROIC-ul NC 2000 a crescut de la 7.2% în 1T21 la 9.3% în 1Q22. Marja NOPAT din NC 2000 a crescut de la 10.4% în 1T21 la 12.1% în 1T22, iar randamentul capitalului investit a crescut de la 0.69 în 1T21 la 0.77 în 1T22.

Două observații cheie:

1. Fără îndoială, marjele primesc un impuls artificial din cauza inflației, deoarece profiturile de astăzi se bazează pe prețuri mai mari pentru bunurile vândute decât costul bunurilor vândute. Acest impuls va continua în timp ce nivelurile ridicate ale inflației persistă, dar se va inversa rapid când inflația va încetini.
2. WACC a crescut cu mai puțin decât randamentele obligațiunilor corporative AAA. Acest decalaj înseamnă că companiile au scurtat scadențele obligațiunilor lor restante pentru a beneficia de abruptul curbei randamentelor. Scurtarea scadențelor ar putea reduce costul datoriilor și WACC pe termen scurt, dar face firmele expuse la creșterea bruscă a costurilor de finanțare dacă ratele dobânzilor continuă să crească.

Drept urmare, randamentul „record” al capitalului este un pic un miraj, iar tendința de ROIC s-ar putea inversa în curând.

Detalii cheie pentru anumite sectoare NC 2000

Sectorul Energiei a avut cele mai bune rezultate în ultimele douăsprezece luni, măsurat prin modificarea ROIC, cu ROIC în creștere cu peste 720 de puncte de bază. Având în vedere impactul pe care l-a avut COVID-19 asupra companiilor energetice și asupra prețurilor la energie în 2020 și puterea revenirii, această tendință nu este surprinzătoare.

Pe de altă parte, sectorul serviciilor de telecomunicații, la doar 3 puncte de bază, a înregistrat cea mai mică îmbunătățire a ROIC față de anul trecut în ultimele douăsprezece luni.

În general, sectorul Tehnologiei câștigă cel mai mare ROIC dintre toate sectoarele, de departe, iar sectorul utilităților câștigă cel mai mic ROIC.

Mai jos, evidențiez sectorul tehnologiei, care are cel mai mare ROIC din NC 2000.

Analiza sectorului mostre: Tehnologie

Figura 1 arată sectorul tehnologic ROIC a crescut de la 18.1% în 1T21 la 20.9% în 1T22. Marja NOPAT din sectorul tehnologic a crescut de la 17.4% în 1T21 la 18.6% în 1T22, în timp ce rotațiile de capital investit au crescut de la 1.04 în 1T21 la 1.12 în 1T22.

Figura 1: Tehnologie ROIC vs. WACC: Dec 1998 - 5/16/22

Perioada de măsurare din 16 mai 2022 utilizează datele de preț de la acea dată pentru calculul meu WACC și încorporează datele financiare din 1Q22 10-Qs pentru ROIC, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care toți 1Q22 10-Qs pentru constituenții NC 2000 erau disponibile.

Figura 2 compară tendințele marjei NOPAT și turneele de capital investit pentru sectorul Tehnologie începând cu decembrie 1998. Însumez valorile individuale ale NC 2000/sector pentru venituri, NOPAT și capitalul investit pentru a calcula aceste valori. Eu numesc această abordare metodologia „agregată”.

Figura 2: Tehnologie NOPAT Marja vs. Turnuri IC: decembrie 1998 - 5/16/22

Perioada de măsurare din 16 mai 2022 utilizează datele de preț de la acea dată pentru calculul meu WACC și încorporează datele financiare din 1Q22 10-Qs pentru ROIC, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care toți 1Q22 10-Qs pentru constituenții NC 2000 erau disponibile.

Metodologia agregată oferă o privire simplă asupra întregului sector, indiferent de capitalizarea pieței sau ponderarea indicelui și se potrivește cu modul în care S&P Global (SPGI) calculează valori pentru S&P 500.

Pentru o perspectivă suplimentară, compar metoda agregată pentru ROIC cu alte două metodologii ponderate pe piață: metrici ponderate pe piață și drivere ponderate pe piață. Fiecare metodă are avantajele și dezavantajele sale, care sunt detaliate în anexă.

Figura 3 compară aceste trei metode pentru calcularea ROIC-urilor din sectorul tehnologic.

Figura 3: Tehnologii ROIC metodologii comparate: decembrie 1998 - 5/16/22

Perioada de măsurare din 16 mai 2022 utilizează datele de preț de la acea dată pentru calculul meu WACC și încorporează datele financiare din 1Q22 10-Qs pentru ROIC, deoarece aceasta este cea mai devreme dată pentru care toți 1Q22 10-Qs pentru constituenții NC 2000 erau disponibile.

Dezvăluire: David Trainer, Kyle Guske II și Matt Shuler nu primesc nicio compensație pentru a scrie despre orice stoc, stil sau temă specifică.

Anexă: Analiza ROIC cu diferite metodologii de ponderare

Obțin valorile de mai sus prin însumarea valorilor constitutive individuale NC 2000 / sector pentru venituri, NOPAT și capitalul investit pentru a calcula valorile prezentate. Numesc această abordare metodologia „Agregat”.

Metodologia agregată oferă o privire simplă asupra întregului sector, indiferent de capitalizarea pieței sau ponderarea indicelui și se potrivește cu modul în care S&P Global (SPGI) calculează valori pentru S&P 500.

Pentru o perspectivă suplimentară, compar metoda agregată pentru ROIC cu alte două metodologii ponderate pe piață:

Valori ponderate pe piață - calculat prin ponderarea capitalizării pieței ROIC pentru companiile individuale în raport cu sectorul lor sau NC total 2000 în fiecare perioadă. Detalii:

1. Greutatea companiei este egală cu capitalul de piață al companiei împărțit la capitalul de piață al NC 2000 / sectorul său
2. Înmultesc ROIC-ul fiecărei companii cu greutatea sa
3. NC 2000 / sector ROIC este egal cu suma ROIC ponderate pentru toate companiile din NC 2000 / fiecare sector

Drivere ponderate pe piață - calculat prin ponderarea capitalizării pieței NOPAT și capitalul investit pentru companiile individuale din NC 2000 / fiecare sector în fiecare perioadă. Detalii:

1. Greutatea companiei este egală cu capitalul de piață al companiei împărțit la capitalul de piață al NC2000 / sectorul său
2. Înmultesc NOPAT și capitalul investit al fiecărei companii cu ponderea sa
3. Sumez NOPAT ponderat și capitalul investit pentru fiecare companie din NC 2000 / fiecare sector pentru a determina NC 2000 / sectorul NOPAT ponderat și capitalul investit ponderat
4. NC 2000 / sector ROIC este egal cu NC 2000 ponderat / sector NOPAT împărțit la NC 2000 ponderat / capital investit sectorial

Fiecare metodologie are avantajele și dezavantajele sale, după cum se arată mai jos:

Metoda agregată

Pro-uri:

• O privire simplă asupra întregului NC 2000/sector, indiferent de dimensiunea sau ponderea companiei.
• Se potrivește cu modul în care S&P Global calculează valori pentru S&P 500.

Contra:

• Vulnerabil la impactul companiilor care intră / ies din grupul de companii, ceea ce ar putea afecta în mod nejustificat valorile agregate în ciuda nivelului de schimbare de la companiile care rămân în grup.

Valori ponderate pe piață metodă

Pro-uri:

• Contabilizează mărimea unei firme în raport cu NC 2000 / sectorul global și ponderează valorile sale în consecință.

Contra:

• Vulnerabil la impactul supradimensionat al uneia sau al câtorva companii, după cum se arată mai jos în sectorul nonciclic al consumatorilor. Acest impact supradimensionat tinde să apară numai pentru rapoarte în care valorile numitorului neobișnuit de mici pot crea rezultate extrem de mari sau mici.

Metoda driverelor ponderate pe piață

Pro-uri:

• Contabilizează dimensiunea unei firme în raport cu totalul NC 2000 / sector și ponderează NOPAT și capitalul său investit în consecință.
• Atenuează impactul potențial supradimensionat al uneia sau al câtorva companii prin agregarea valorilor care determină raportul înainte de a calcula raportul.

Contra:

• Poate reduce la minimum impactul schimbărilor de la o perioadă la alta în companiile mai mici, deoarece impactul acestora asupra sectorului global NOPAT și a capitalului investit este mai mic.

[1] NC 2000 constă din cele mai mari 2000 de companii din SUA în funcție de capitalizarea pieței din acoperirea firmei mele. Constituenții sunt actualizați trimestrial (31 martie, 30 iunie, 30 septembrie și 31 decembrie). Exclud companiile care raportează conform IFRS și companiile ADR din afara SUA.

[2] Calculez aceste valori pe baza metodologiei SPGI, care însumează valorile individuale ale componentelor NC 2000 pentru NOPAT și capitalul investit înainte de a le folosi pentru a calcula valorile. Eu numesc aceasta metodologia „agregată”.

[3] Cercetarea mea se bazează pe cele mai recente date financiare auditate, care este 1Q22 10-Q în majoritatea cazurilor. Datele de preț sunt din 5.