(Bloomberg) - Rajiv Jain este tot ceea ce Cathie Wood nu este.
Cele mai citite de la Bloomberg
Co-fondatorul GQG Partners nu are cont de Twitter și apare rar la televizor. Și în fondurile sale de acțiuni de creștere, nu există companii fără șofer sau producători de rachete hipersonice. În schimb, veți găsi o mulțime de industrii cu o senzație clar de secol al XX-lea: petrol, tutun, bancar.
Această formulă s-a dovedit un succes spectaculos. În mai puțin de șapte ani, Jain, fostul director de investiții la Vontobel Asset Management, a transformat GQG într-o putere de 92 de miliarde de dolari. Puține, dacă există, fonduri de pornire din amintirea recentă au strâns atât de mulți bani în atât de puțin timp, potrivit Morningstar Direct.
În 2022, când majoritatea administratorilor de active au urmărit clienții smulgând numerar din fonduri pe măsură ce piețele se prăbușeau, GQG a prosperat. Firma a atras investiții proaspete de 8 miliarde de dolari și trei dintre cele patru fonduri emblematice ale sale au depășit indicile de referință cu marje mari.
Retrageți mai mult obiectivul și supraperformanța celui mai mare fond al GQG, fondul de 26 de miliarde de dolari Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Fund, este și mai puternică. De la înființarea sa în decembrie 2016, fondul a câștigat 10.8% pe an, mai mult decât dublul randamentului anual de 3.9% al indicelui de referință.
Tot acest succes, care datează din zilele sale ca manager vedetă la Vontobel, i-a dat lui Jain o oarecare stăpânire.
El aruncă sume uriașe de bani pe acțiuni individuale și, într-o clipă, poate salva o întreagă poziție - genul de mișcări îndrăznețe pe care majoritatea le evită din industrie. Mai mult decât atât, vorbind cu el, devine rapid clar că nu prea face parte din acțiunile rivale. Jain se consideră un „manager de creștere a calității”. El se referă la alții, fără a numi nume, ca „manageri de creștere a calității citate-neînțelese”. Pentru el, mulți dintre ei sunt simpli impostori care au călărit valul de bani ieftini, pentru a fi expuși atunci când era dobânzilor zero a luat sfârșit brusc.
„Acest gen de ani volatili vă permit de fapt să vă diferențiați puțin mai mult”, spune el într-un interviu telefonic de la sediul GQG din Fort Lauderdale, Florida. „O mulțime de manageri de „creștere a calității” practic au explodat. Am aflat dacă chiar dețin calitate.”
Jain a avut parte de pași greșiți, desigur. Marele său pariu pe Rusia - 16% din toți banii fondului său de pe piețele emergente au fost investiți în țară la începutul anului 2022 - s-a întors prost când președintele Vladimir Putin a invadat Ucraina. El a început să se retragă pe măsură ce norii de război au început să se adune, dar nu a lichidat toate deținerile fondului și, în consecință, a scăzut cu 21% anul trecut, făcându-l singurul fond major GQG care a subperformat valoarea de referință.
Și anul acesta, pe măsură ce acțiunile tehnologice din SUA au revenit din cauza speculațiilor că Rezerva Federală era aproape de a pune capăt ciclului său de creștere a ratelor, fondurile GQG au rămas în urmă. Decizia sa de a subpondera China a fost, de asemenea, costisitoare, deoarece guvernul a ridicat blocajele stricte legate de Covid, care afectau economia. Fondul internațional al lui Jain – care este distribuit investitorilor de către Goldman Sachs Group Inc. – a câștigat doar 3.4% în acest an, în comparație cu creșterea de 7.8% a indicelui de referință, plasându-l în 6 percentila de jos.
„Nu sunt un camper fericit în aceste zile”, spune Jain chicotind.
Riscuri calculate
La un anumit nivel, subperformanța din acest an nu este teribil de surprinzătoare. Acțiunile pe care Jain îi place să le dețină tind să fie de natură mai defensivă, de tipul care va rezista bine într-o scădere, dar va rămâne în decalaj atunci când economia și piața de valori se deteriorează.
„Este mult mai precaut decât alți manageri de creștere”, spune Gregg Wolper, analist senior la Morningstar.
Există o aparentă contradicție în toate, cel puțin pentru un observator din afară. Jain îi plac acțiunile sigure și defensive, dar apoi face pariuri mari și riscante pe ele. El explică filosofia în felul următor: prin încărcarea companiilor care au ceea ce el numește bilanțuri fără glonț - nume precum Exxon Mobil Corp. și Visa Inc. - este puțin probabil ca vreuna dintre ele să sufere genul de colaps brusc care ar provoca. ravagii în portofoliul său.
„Încercăm să ne asumăm mai puține riscuri absolute”, spune Jain. „Afacerile pe care le deținem generează o mulțime de fluxuri de numerar libere. Deci riscul ca noi să pierdem în mod absolut este mult mai mic. Dar uneori asta înseamnă că trebuie să-ți asumi mai mult risc relativ.”
Jain investește de obicei în 40 până la 50 de acțiuni cu capitalizare mare în fondul său internațional, în comparație cu cele peste 2,000 de companii ale indicelui de referință. Fondul său american deține mai puțin de 30 de acțiuni, comparativ cu peste 500 în indicele S&P. Două dintre primele 10 participații ale fondului internațional sunt companii de tutun - British American Tobacco și Philip Morris International. Aceștia reprezintă aproape 10% din portofoliu.
Anii Vontobel
Născut și crescut în India, Jain s-a mutat în SUA în 1990 pentru a-și urma MBA la Universitatea din Miami. S-a alăturat companiei Vontobel în 1994, urcând în rândurile pentru a deveni CIO al firmei elvețiene în 2002. Când a părăsit firma pentru a începe GQG în martie 2016, fondul Vontobel pentru piețele emergente a returnat un total de 70% în 10 ani, mai mult de dublu. indicele MSCI Emerging Markets.
Jain, care deține pachetul majoritar de acțiuni la GQG, își investește cea mai mare parte din averea personală în fondurile sale. Când GQG a devenit publică în Australia în 2021, strângând aproximativ 893 de milioane de dolari în cel mai mare IPO din țară în acel an, Jain s-a angajat să investească 95% din veniturile IPO în companie și să păstreze banii acolo timp de șapte ani.
Există și alte lucruri care îl fac pe Jain diferit de șeful tipic la o firmă de investiții: el refuză să se întâlnească cu directori care conduc companii în care se gândește să investească, astfel încât să nu „bea Kool-Aid”; el interzice angajaților GQG să tranzacționeze acțiuni în conturile lor personale; iar când pariul său pentru Rusia a mers prost anul trecut, el și-a cerut scuze la o conferință telefonică către investitorii GQG pentru pierderile pe care le-au suferit.
„El are o combinație de încredere și totuși o oarecare umilință în a înțelege că ar putea greși în legătură cu ceva”, spune Wolper.
„Jocul supraviețuirii”
Această capacitate de a recunoaște erorile – și de a schimba rapid cursul, ca rezultat – este ceva ce Jain crede că le lipsește rivalii săi. De exemplu, ei nu au reușit, spune el, să recunoască anul trecut că boom-ul acțiunilor tehnologice era pe cale să se prăbușească. El a început să-și reducă deținerile în domeniul tehnologiei la sfârșitul anului 2021, după ce s-a plimbat cu valul tehnologic alimentat de pandemie – sau „bula”, așa cum o numește el – pentru o vreme.
Până în luna martie a anului trecut, pe măsură ce inflația se scurgea și ratele dobânzilor creșteau, Jain și-a redus deținerile tehnologice ale fondului său internațional până la 5% din portofoliu de la 23% la jumătatea anului 2021, sporind în același timp ponderea stocurilor de energie la 19% din portofoliu. 2% de la mai puțin de 41%. Această schimbare a dat roade extraordinare, contribuind la limitarea pierderilor fondului, întrucât stocurile globale de energie au crescut cu 31% anul trecut, în timp ce acțiunile tehnologice au scăzut cu XNUMX%.
„Investiția este un joc de supraviețuire, deoarece majoritatea oamenilor nu vor supraviețui pe termen lung”, spune Jain. „Deci asta ar trebui să fie mentalitatea, mai degrabă decât să încerci să câștigi tot timpul. Este mai mult despre evitarea pierderii, decât să încerci să câștigi.”
Și dacă greșește acum? Ce se întâmplă dacă recentele câștiguri în tehnologie sunt doar începutul unei reveniri mai ample a industriei?
Jain este îndoielnic. Pentru el, giganții tehnologiei nici măcar nu ar trebui să mai fie considerați acțiuni de creștere. Dar este gata, spune el, să-și arunce în aer portofoliul, dacă este nevoie. „Dacă datele dovedește că greșim, suntem bucuroși să ne răzgândim.”
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/south-florida-anti-cathie-wood-130000190.html