Investitorii nerăbdători trebuie să-și amintească lecțiile bulei Dot-Com

Mărimea textului

Despre autor: Michael Kops este vicepreședinte și partener la Heartland Advisors, o firmă de investiții axată pe valoare.

Legendarul investitor Benjamin Graham a remarcat că investițiile de succes necesită „răbdarea de a aștepta oportunități care pot fi distanțate de ani de zile”. Dar odată ce acele momente apar, necesită și disciplina pentru a rămâne cu ele pe măsură ce se desfășoară în timp. Acesta este un punct crucial pe care investitorii de astăzi trebuie să-l rețină.

După ce au așteptat 15 ani minuțios pentru ca valoarea să înceapă să depășească creșterea – care a început să aibă loc la începutul anului 2021 – unii investitori întorc deja spatele revenirii în curs de dezvoltare. Pe măsură ce ratele dobânzilor s-au normalizat, auziți conversații în care oamenii se întreabă cu voce tare dacă au ratat mitingul. A CNBC titlul i-a îndemnat pe cititori: „Este prea târziu pentru a urmări valoarea, așa că intrați în schimb pe acțiunile de creștere”. 

Datele despre fluxul de fonduri susțin această tendință, departe de valoare. În noiembrie, fondul tranzacționat la bursă cu cele mai mari intrări nete a fost Invesco QQQ Trust, care deține cele mai mari acțiuni de creștere în Nasdaq, dintre care aproape jumătate sunt tech. În schimb, ETF-ul cu cele mai mari ieșiri în noiembrie a fost ETF-ul Vanguard Value, deși luna decembrie a arătat o mică inversare a acestor fluxuri. Aceste fluxuri sunt surprinzătoare în lumina faptului că QQQ a scăzut cu mai mult de 30% în ultimul an încheiat la 31 decembrie 2022, în timp ce ETF Vanguard Value a scăzut cu aproximativ 2% în aceeași perioadă. 

Același lucru a avut loc la scurt timp după izbucnirea bulei dot-com în 2000, când valoarea mică a început să eclipseze creșterea mega-cap. La doar un an de la epava tehnologiei, unii investitori care s-au simțit întârziați în ciclul valoric au presupus că au ratat fereastra și au ales, în schimb, să parieze pe acțiuni de creștere mare, pe care au presupus în mod eronat că sunt chilipiruri doar pentru că prețurile acțiunilor lor au scăzut. 

Acesta s-a dovedit a fi un pariu de învins. Cei care au investit în acțiunile găsite în indicele de tehnologie a informației Standard & Poor's 500 la un an până în 2000 au pierdut 29% cumulat în următorii cinci ani. În schimb, cei care au rămas răbdători și au continuat să investească în valoare cu capitalizare mică au câștigat 89%, pe baza indicelui Russell 2000 Value de la începutul anului 2001 până în 2005.

Pentru investitorii de astăzi care se întreabă dacă este prea târziu pentru a accepta valoarea, această experiență ar trebui să ofere un indiciu important. Creșterea și valoarea tind să conducă pe rând pe piață, dar ciclurile durează adesea ani, nu zile.

De asemenea, evidențiază un punct important: investiția în valoare și „cumpărarea în declin” nu sunt același lucru. Doar pentru că acțiunile de creștere populare care au fost cândva iubitele pieței au scăzut considerabil de la vârf, nu înseamnă că sunt ieftine. Sau suficient de ieftine pentru a le face să merite cumpărate. S-ar putea să aibă mai mult loc să cadă.

Privind înapoi la 2000, investitorii care au cumpărat acțiuni de creștere scăpate în scădere nu gândeau ca adevărații vânători de chilipiruri. După cum a remarcat Graham, investitorul inteligent se concentrează pe elementele fundamentale și este întotdeauna conștient de a construi o marjă de siguranță în strategia lor.

La sfârșitul anului 2000, valorile cu capitalizare mică și mijlocie erau încă la prețuri mai atractive decât creșterea cu capitalizare mare, chiar și după pierderile mari ale tehnologiei. De exemplu, randamentul câștigurilor sectorului S&P 500 Tehnologia informației – care măsoară câștigul pe acțiune generat de o investiție împărțit la prețul pe acțiune – a fost de 3.1%. Acesta a fost cu mult sub randamentul câștigurilor de 7.4% pentru indicele Russell 2000 Value.

Poate că, dacă randamentul câștigurilor tehnologice ar fi fost mai mare decât rata dobânzii plătită de active „fără riscuri”, cum ar fi bonurile de trezorerie, ar fi putut avea un anumit atractiv. Dar nu a fost cazul. Randamentul veniturilor companiei Tech în decembrie 2000 a fost cu 2 puncte procentuale mai mic decât plăteau titlurile de stat; cu alte cuvinte, prima sa de risc de piață a fost negativă. De ce ar paria cineva pe o investiție care să-i expună la riscuri de piață sporite, când ar putea câștiga mai mult din numerar fără risc? Un punct important de luat în considerare atunci când ieșim dintr-o perioadă prelungită de rate anormal de scăzute.

Avanză rapid până astăzi – investitorii nerăbdători care se gândesc să cumpere acțiuni de creștere slăbită ar trebui să înțeleagă că situația oglindește era bulelor dot-com. Prima de risc de piață pentru acțiunile tehnologice este din nou negativă. Între timp, cu randamente ale câștigurilor de 10.5% și, respectiv, 7.4%, pentru acțiunile din indici Russell 2000 Value și Russell Midcap Value, arată mult mai atractiv decât tehnologia cu capitalizare mare, chiar și după alunecarea din 2022.

Acest lucru subliniază de ce investitorii trebuie să evite să acționeze pe baza instinctului și, în schimb, să se concentreze pe elementele fundamentale, mai ales într-un moment în care riscurile de piață sunt în creștere. 

Comentariile oaspeților ca acesta sunt scrise de autori în afara redacției Barron și MarketWatch. Ele reflectă perspectiva și opiniile autorilor. Trimiteți propuneri de comentarii și alte feedback către [e-mail protejat].