HSBC avertizează investitorii să evite acțiunile europene în căutarea valorii

Investitorii ar trebui să evite să aloce în Europa în căutarea acțiunilor de valoare, deoarece criza energetică a continentului înseamnă că recompensa risc-risc încă nu există, potrivit Willem Sels, CIO global la HSBC Private Banking și Wealth Management.

Perspectivele macroeconomice din Europa sunt sumbre, deoarece întreruperile aprovizionării și impactul războiului Rusiei din Ucraina asupra prețurilor la energie și alimente continuă să înăbușe creșterea și obligă băncile centrale să înăsprească politica monetară în mod agresiv pentru a controla inflația.

În mod obișnuit, investitorii au apelat la piețele europene în căutarea acțiunilor de valoare – companii care tranzacționează la un preț scăzut în raport cu fundamentele lor financiare – atunci când încearcă să facă față volatilității investind în acțiuni care oferă venituri stabile pe termen lung.

În schimb, SUA oferă o abundență de acțiuni de creștere de nume mari - companiile se asteaptă să crească câștigurile într-un ritm mai rapid decât media industriei.

Deși Europa este o piață mai ieftină decât SUA, Sels a sugerat că diferența dintre cele două în ceea ce privește raportul preț-câștig – evaluările companiilor bazate pe prețul actual al acțiunilor în raport cu câștigurile lor pe acțiune – nu „compensează pentru riscul suplimentar pe care îl asumați.”

„Credem că accentul ar trebui să fie pus pe calitate. Dacă sunteți în căutarea unei părtiniri stilistice și veți lua decizia pe baza stilului, cred că ar trebui să vă uitați la diferența de calitate dintre Europa și SUA, mai degrabă decât la creșterea față de cea a valorii", a declarat Sels pentru CNBC ultima dată. săptămână.

„De fapt, nu cred că clienții și investitorii ar trebui să caute să facă alocarea geografică pe baza stilului – cred că ar trebui să o facă pe baza perspectivelor tale economice și de câștig, așa că aș avertiza împotriva cumpărând Europa din cauza evaluărilor mai ieftine și a mișcărilor ratelor dobânzii.”

Având în vedere că sezonul câștigurilor urmează să înceapă serios luna viitoare, analiștii se așteaptă, în general, ca retrogradările câștigurilor să domine la nivel mondial pe termen scurt. Băncile centrale rămân angajate să majoreze ratele dobânzilor pentru a combate inflația, recunoscând totodată că acest lucru poate induce conflicte economice și, posibil, recesiune.

„Observam o încetinire economică, presiuni inflaționiste mai mari pentru mai mult timp și cheltuieli publice și private mai mari pentru a aborda consecințele pe termen scurt și cauzele pe termen lung ale crizei energetice”, a declarat Nigel Bolton, Co-CIO la BlackRock Acțiuni fundamentale.

Cu toate acestea, într-un raport de prognoză pentru trimestrul al patrulea publicat miercuri, Bolton a sugerat că selecționatorii de acțiuni pot încerca să valorifice divergențele de evaluare între companii și regiuni, dar vor trebui să identifice afaceri care vor ajuta să ofere soluții la creșterea prețurilor și a ratelor.

El a susținut, de exemplu, că argumentele pentru cumpărarea de acțiuni bancare s-au consolidat în ultimul trimestru, deoarece rapoartele inflației mai fierbinți decât se așteptau au exercitat presiuni suplimentare asupra băncilor centrale pentru a continua să majoreze agresiv ratele dobânzilor.

Atenție la „bucătorii de gaz”

Europa se luptă pentru a-și diversifica aprovizionarea cu energie, bazându-se pe importurile rusești pentru 40% din gazele sale naturale înainte de invadarea Ucrainei și sancțiunile ulterioare. Această nevoie a fost exacerbată la începutul acestei luni, când gigantul de stat al gazelor ruse Gazprom a întrerupt fluxurile de gaz către Europa prin conducta Nord Stream 1.

„Cea mai simplă modalitate de a atenua impactul potențial al penuriei de gaze asupra portofoliilor este de a fi conștienți de companiile cu facturi mari de energie ca procent din venit – mai ales acolo unde energia nu este furnizată din surse regenerabile”, a spus Bolton.

„Nevoile de energie ale industriei chimice europene au fost echivalente cu 51 de milioane de tone de petrol în 2019. Mai mult de o treime din această energie este furnizată de gaze, în timp ce mai puțin de 1% provine din surse regenerabile.”

Unele companii mai mari pot fi capabile să facă față unei perioade de deficit de gaze acoperind costurile cu energie, ceea ce înseamnă că plătesc sub prețul zilnic „la loc”, a subliniat Bolton. De asemenea, esențială este capacitatea de a transfera costurile în creștere asupra consumatorilor.

Cu toate acestea, companiile mai mici fără tehnicile sofisticate de acoperire sau puterea de stabilire a prețurilor pot avea probleme, a sugerat el.

„Trebuie să fim deosebit de atenți atunci când companiile care pot părea atractive pentru că sunt „defensive” – au generat în mod istoric numerar în ciuda creșterii economice lente – au o expunere semnificativă, fără acoperire, la prețurile gazelor”, a spus Bolton.

„O companie de producție de bere de mărime medie s-ar putea aștepta ca vânzările de alcool să țină în timpul unei recesiuni, dar dacă costurile cu energie nu sunt acoperite, atunci este greu pentru investitori să aibă încredere în câștigurile pe termen scurt.”

BlackRock se concentrează asupra companiilor din Europa cu operațiuni diversificate la nivel global, care le feresc de impactul crizei gazelor de pe continent, în timp ce Bolton a sugerat că dintre cele concentrate pe continent, companiile cu acces mai mare la aprovizionarea cu energie nordică se vor descurca mai bine.

Dacă creșterile de preț nu reușesc să tempereze cererea de gaze și raționalizarea devine necesară în 2023, Bolton a sugerat că companiilor din „industrii importante din punct de vedere strategic” - producători de energie regenerabilă, antreprenori militari, companii de asistență medicală și aerospațială - vor putea funcționa la capacitate maximă.

„În opinia noastră, este necesară o reformă pe partea ofertei pentru a aborda inflația. Aceasta înseamnă cheltuieli pentru proiecte de energie regenerabilă pentru a aborda costurile ridicate ale energiei”, a spus Bolton.

„De asemenea, înseamnă că companiile ar putea fi nevoite să cheltuiască pentru a consolida lanțurile de aprovizionare și pentru a aborda creșterea costurilor cu forța de muncă. Companiile care ajută alte companii să mențină costurile scăzute vor beneficia dacă inflația rămâne mai mare pentru mai mult timp.”

BlackRock vede aici oportunități în automatizare care reduce costurile cu forța de muncă, împreună cu cei implicați în electrificare și tranziția la energie regenerabilă. În special, Bolton a proiectat o cerere în creștere pentru semiconductori și materii prime, cum ar fi cuprul, pentru a ține pasul cu boom-ul vehiculelor electrice.