Cum să știi când prețurile petrolului vor provoca o recesiune, în ce să investești

Având în vedere că media națională pentru un galon de gaz atinge cel mai mare preț din 2008 și piața de valori se află în criză cu primul război terestru din Europa de la al Doilea Război Mondial purtat de unul dintre cei mai mari producători de țiței din lume, prețurile țițeiului și stocurile de energie sunt un domeniu de interes pentru investitori. Este greu pentru participanții la bursă să evite întrebarea dacă acțiunile de energie, care au avut o rulare uriașă de la fundul pandemiei, sunt încă o cumpărare având în vedere prima geopolitică? Dar întrebarea aferentă i-ar putea opri înainte de a continua: va provoca prețul petrolului o recesiune?

Bespoke a remarcat săptămâna trecută că, de vineri dimineață, țițeiul WTI a crescut cu puțin peste 20% în cursul săptămânii, una dintre cele cinci perioade în care țițeiul a crescut cu peste 20% într-o săptămână. Acesta a menționat că trei dintre cele patru perioade anterioare în care prețurile au crescut au avut loc în timpul recesiunilor.

Rystad Energy, una dintre cele mai importante firme de consultanță și cercetare din sectorul energetic la nivel mondial, se așteaptă la o scădere a exporturilor de petrol rusești de până la 1 milion de barili pe zi – și capacitatea limitată de rezervă din Orientul Mijlociu pentru a înlocui aceste provizii – pentru a avea un impact net care Este posibil ca prețurile petrolului să continue să crească, potențial peste 130 de dolari pe baril, iar măsurile de ajutor, cum ar fi eliberările din Rezerva strategică de petrol, nu pot compensa diferența.

Există, desigur, dezacord și luări contrarii. Echipa Citi de mărfuri a scris săptămâna trecută că devine „probabil” ca prețurile petrolului să fi atins deja un vârf sau să se consolideze în curând aproape de un vârf. Dar asta ar necesita o detensionare a invaziei Rusiei a Ucrainei și progrese în discuțiile cu Iranul. Stocurile din SUA sunt la niveluri minime sau aproape, dar Citi spune că stocurile sunt pe cale de creștere în trimestrul 2'22. 

Pentru Nicholas Colas, cofondatorul DataTrek Research, acesta este un moment bun pentru a analiza valoarea stocurilor de energie dintr-un portofoliu diversificat și cum să ne gândim la riscul ca prețul petrolului să provoace o recesiune.

În calitate de analist care acoperă sectorul auto la începutul carierei sale, Colas își amintește de panourile de prezentare folosite de economiștii angajați de producătorii de automobile „Big Three” cu trei decenii în urmă, pe care le foloseau încă din anii 1970.

„Regula generală pe care am învățat-o din economia industriei auto în anii 1990 este că, dacă prețurile petrolului cresc cu 100% într-o perioadă de un an, așteptați-vă la o recesiune”, spune el.

În urmă cu un an, țițeiul era de 63.81 USD (4 martie 2021) pe baril. Dublați-l și acesta este prețul de exercițiu pentru o recesiune. Țițeiul este în prezent la 115 USD.

„Suntem aproape și ajungem repede”, a spus Colas.

„Ne aflăm acum în punctul în care prețurile la pompă sunt mai mari în drum spre casă de la serviciu decât pe drum spre intrare”, a scris Bespoke într-o notă către clienți vineri.

Dar Colas a adăugat că prețurile petrolului ar trebui să depășească în mod constant această dublare, rămânând la 130 de dolari, mai degrabă decât să crească și să se retragă rapid, pentru a fi îngrijorat. „O zi sau două sunt în regulă, dar câteva săptămâni nu”, a spus el. 

Un mare avertisment: dovezile nu sunt profunde. „Recesiunile nu apar atât de des, așa că vorbim de trei perioade din 1990”, a spus Colas.

O altă analiză de piață susține că nu este vorba de anii 1970, iar petrolul reprezintă o parte mult mai mică din PIB și din consumul economic decât atunci. O analiză JPMorgan din toamna trecută a demonstrat că piețele de acțiuni ar rezista într-un mediu chiar și cu prețuri ale petrolului de la 130 la 150 USD.

Totuși, sub toate acestea, prețurile petrolului conduc prețurile la gaze, iar consumatorul reprezintă 70% din economia SUA. „Când scoți atâția bani din buzunarul lor, trebuie să vină din altă parte”, a spus Colas.

Creșterea prețurilor la petrol și benzină vine exact în momentul în care naveta revine din nou la normal, mai multe companii apelând înapoi lucrătorii din întreaga țară, pe măsură ce valul omicron al Covid a scăzut.

Ocuparea birourilor este în prezent la 35%-37% și urmează să fie mult mai multe navetei și kilometri parcurși, până la 65% dintre lucrătorii aflați în prezent acasă pentru cel puțin o parte a săptămânii, având nevoie să facă naveta, ceea ce va crește. presiune asupra prețurilor la gaze. Consumul de gaz în SUA a crescut constant, aproape de 8.7 milioane de barili și a crescut rapid.

Revenirea la birouri nu este neapărat un lucru rău pentru economie, deoarece creșterea urbană se bazează pe ea, dar, în același timp, Colas spune că un mediu economic mai larg, cu prețurile petrolului constant peste o creștere anuală de 100%, probabil depășește aceste beneficii pentru PIB: „ Putem crește dacă prețul petrolului rămâne aici la 100%? Istoria recentă spune că nu.”

El a spus că există dovezi din perioadele recente când creșterile prețurilor petrolului nu au provocat un dezastru pentru economie, dar a existat o diferență cheie între acele perioade și astăzi. Perioadele anterioare care au fost apropiate de nivelurile care au provocat recesiune, dar în care nu a avut loc nicio contracție economică, includ 1987 (+85%) și 2011 (81%).

„Problema aici este că prețurile petrolului au crescut rapid, dar nu au fost nici pe departe niveluri neobișnuit de ridicate în raport cu trecutul recent. Consumatorii, cu alte cuvinte, au bugetat deja mental pentru acele niveluri și, deși au fost cu siguranță neprimiți, nu au fost o surpriză completă”, a scris Colas într-o notă recentă adresată clienților. „În 1987 am înregistrat o creștere mare procentuală, dar nu în mod absolut, față de anii precedenți. Din 2011 – 2014, variația procentuală față de nivelul minim din 2009 – 2010 a atins 80%, dar în mod absolut WTI a fost în concordanță cu trecutul imediat dinaintea crizei.”

Ultimul deceniu nu a fost amabil cu sectorul energetic al S&P 500 și majoritatea investitorilor sunt subponderate în acțiuni de energie. În prezent, sectorul energetic reprezintă 3.8% din bursa americană. Chiar dacă stocurile de energie au crescut de la nivelul scăzut al pandemiei din martie 2020, profilul lor general de piață nu a crescut. Luați în considerare că Apple (7%), Microsoft (6%) și Alphabet (4.2%) au fiecare ponderi mai mari pe bursa din SUA decât întregul sector energetic.

Mai în urmă, energia reprezenta 29% din S&P 500 în decembrie 1980, după un deceniu de șocuri petroliere și creșteri uriașe ale prețului gazelor. A fost, mai mult sau mai puțin, ceea ce tehnologia reprezintă astăzi pe bursa americană. Energia este o subpondere fundamentală, iar motivul pentru aceasta a fost de înțeles: energia a fost fie sectorul cu cele mai proaste performanțe, fie al doilea sector cu cele mai proaste performanțe în șapte din ultimii 10 ani.

Cu toate acestea, Berkshire Hathaway de la Warren Buffett și-a dublat recent investiția Chevron (a crescut cu aproximativ 30%) și săptămâna trecută a dezvăluit o participație de 5 miliarde de dolari la Occidental Petroleum.

Este posibil ca, chiar dacă prețurile petrolului sunt o cauză probabilă a unei recesiuni în acest moment, acțiunile de energie – reprezentate de ETF-uri sectoriale precum XLE – sunt în continuare cumpărate.

Acest lucru nu înseamnă că stocurile de energie ar evita durerea unei recesiuni. Acțiunile din sector pot să nu fie nici măcar pozitive, dar pot depăși în continuare alte sectoare. „Toate corelațiile merg la unul dacă VIX este la 50”, a spus Colas, referindu-se la o măsură a volatilității pieței care ar semnala o prăbușire. Dar el a remarcat că piața de acțiuni, până acum, nu vrea să se prăbușească pe baza revenirii sale de la vârfurile din VIX în anii 30 la fel de recent ca săptămâna trecută. Iar evenimentele geopolitice actuale și dezechilibrul general dintre cerere și ofertă de pe piața de țiței sugerează că prețurile actuale ale petrolului sunt sustenabile. Combinată cu ponderea redusă a sectorului energetic în S&P 500, evaluarea sectorului în ansamblu, „este pur și simplu ridicolă”, a spus Colas.

Nu sunt anii 1970, iar energia nu se întoarce la acea proeminență pe piață pe o bază relativă de sector, dar chiar în 2017, când experții pieței vorbeau despre companiile petroliere ca fiind evaluate „la final”, sectorul era încă peste. 6% din piata. Cumpărarea pragului în 2020, când sectorul a scăzut până la 2% din indice, a fost înțelept, dar Colas spune că 3.8% nu este numărul care spune că este timpul să vinzi. „Nu știu numărul potrivit, dar știu că chiar și în 2019 a fost 5% din indice.” 

Pentru Colas, calculul asupra stocurilor de energie ca fiind încă subevaluate este simplu: în 2011, ponderea sectorului energetic în S&P 500 era aproape de trei ori reprezentarea actuală a indicelui, până la 11.3%, iar când energia era la prețuri similare. "De ce mai ai nevoie?" el a spus.

Investitorii ar trebui să fie foarte concentrați pe acoperirea riscului pe piața de valori chiar acum și poate doar în SUA, cu acțiuni de energie. În Europa, stocurile de energie au fost puternic afectate săptămâna trecută, ceea ce arată că energia americană nu se referă numai la prețul petrolului. „Acțiunile europene tocmai sunt demolate. Nu împărțim o masă de pământ cu Rusia”, a spus Colas. 

Toate acestea îl fac pe Colas să concluzioneze că, pentru investitorii care se uită la bursa în acest mediu, „dacă vrei să câștigi, e energie”.

O actualizare recentă de la S&P Global Market Intelligence a arătat că scurtajele energetice au atins cel mai înalt nivel din 2020, dar detaliile arată că, deși există câteva pariuri mari împotriva foratorilor în stil „wildcat”, este mai probabil ca aceste pariuri scurte să fie în alte locuri. nișele energetice, inclusiv în zonele de energie regenerabilă, cum ar fi încărcarea vehiculelor electrice, precum și în sectorul cărbunelui, mai degrabă decât printre cei mai mari producători de petrol și gaze. Cele mai mari companii petroliere din SUA, de fapt, au avut dobândă mai puțin scurtă decât S&P 500 în ansamblu.

„Cea mai mare greșeală de începător pe care o poate face un analist este să încerce să scurteze un nou maxim”, a spus Colas. „Nu scurtează niciodată un nou maxim.”

„130 de dolari este maximul pentru petrol”, a spus el. „Nu vedem adesea o rentabilitate mai mare de 100%. Dar stocurile de petrol sunt atât de ieftine și plătitoare de dividende.”