Cum să faci o plimbare la IPO Porsche

Raportul detaliat de miercuri includea defalcarea profiturilor operaționale ale Volkswagen pe marcă, inclusiv o marjă operațională de 18.6% pentru Porsche, care nu are nimic de-a face cu acoperirea riscurilor. Dacă acest număr este susținut, ar marca cel mai profitabil an al mărcii de la preluarea în 2012. Totuși, consistența profitabilității Porsche în ultimul deceniu, chiar dacă veniturile s-au dublat, este adevărata atracție pentru investitori. Cea mai mică marjă a scăzut anual a fost de 15.4% în 2020, lovit de pandemie.

Acest record îl plasează pe Porsche înaintea colegilor săi premium germani, dar nu la nivelul Ferrari, care a raportat miercuri o marjă operațională de aproape 26% în primul trimestru. Indiferent dacă investitorii îl percep pe Porsche ca un alt producător de mașini german sau ca pe o marcă unică de lux precum Ferrari, va face o diferență enormă în evaluarea sa.

Mercedes-Benz

și

BMW

Acțiunile se tranzacționează cu câștiguri anticipate de 5.5 ori, comparativ cu aproape 40 pentru cele ale producătorului italian de mașini sport.

Presupunând că acțiunile Porsche se tranzacționează la un punct de mijloc foarte aproximativ între aceste două extreme, valoarea sa de piață ar putea fi în jur de 80 de miliarde de euro, echivalentul a aproximativ 84 de miliarde de dolari, pe baza calculelor efectuate de brokeraj.

Cowen.

Volkswagen în sine are o valoare de piață de doar 92 de miliarde de euro. Comparația subliniază valoarea care ar putea fi deblocată pentru investitori prin IPO-ul minoritar, pe care compania continuă să o planifice pentru al patrulea trimestru. Din păcate, afacerea propusă este structurată într-un mod care să nu ofere investitorilor VW ceva precum accesul deplin la câștiguri. În schimb, ei vor primi un dividend special echivalent cu aproximativ jumătate din veniturile VW din vânzarea a 25% din acțiunile Porsche - puțin peste 10 miliarde de dolari în total dacă filiala este evaluată la 84 de miliarde de dolari.

Vestea bună este că acest dividend special nu pare să fie inclus în așa-numitele acțiuni preferențiale ale VW, care se tranzacționează mai pe scară largă, care se află la un nivel scăzut al evaluării pe 12 ani, de 4.6 ori câștigurile așteptate. Există loc de speranță de construit pe măsură ce IPO se apropie. Acțiunile „obișnuite” ale VW, care sunt deținute în principal de acționarii ancoră, dar sunt urmărite și de un American Depositary Receipt popular printre investitorii individuali din SUA, rămân supraevaluat versus niveluri istorice și acțiunile preferențiale. Ambele instrumente vor primi dividendul special.

Acționarul de control al VW, care se numește în mod confuz Porsche SE, oferă o cale alternativă în tranzacție. Acest vehicul de investiții listat, condus de președintele VW

Hans Dieter Pötsch,

va juca un rol special în IPO propusă, cumpărând o parte din acțiunile cu drept de vot Porsche de la VW la o primă de 7.5% — mult mai mică decât prima de 38% la care se tranzacționează acțiunile cu drept de vot ale VW. Oricare ar fi detaliile complicate, poate fi sigur să presupunem că Porsche SE ajunge să câștige într-o tranzacție complexă cu o companie pe care o controlează.

Concluzia cu IPO-ul Porsche este că reducerea conglomeratului VW care ar putea fi anulată parțial este într-adevăr foarte mare. Chiar și cu o abordare care este departe de a fi ideală, investitorii externi ar trebui să se bucure de anumite beneficii.

Trimite un mesaj pentru Stephen Wilmot la [e-mail protejat]