Cum să găsiți acțiuni de creștere durabile cu capitalizare mică

În acest articol acoper Strategia de selecție a stocurilor Wanger și vă oferim o listă de acțiuni care trec în prezent pe ecranul nostru, în funcție de abordare. Stilul de investiții al lui Ralph Wanger de a deține companii mici cu putere financiară, manageri antreprenori și afaceri de înțeles i-a permis să genereze profituri de invidiat în timp ce gestiona Fondul Acorn între 1970 și 2003.

Strategia Wanger se concentrează pe limitarea riscului de a investi în acțiuni cu capitalizare mică, folosind valoarea, dimensiunea și creșterea pentru a găsi companii cu capitalizare mică care prezintă caracteristici de creștere pe termen lung. Începând cu 31 octombrie, modelul de screening Wanger al AAII are un câștig anual de la început (1997) de 7.7%, față de 7.5% pentru indicele S&P SmallCap 600 în aceeași perioadă.

Prezentare generală a strategiei Wanger

Wanger consideră că companiile cu capitalizare mai mică oferă oportunități subexploatate, deoarece acestea tind să nu se concentreze pe investitorii cu normă întreagă. Cu toate acestea, el recunoaște, de asemenea, că investiția în companii cu capitalizare mai mică tinde să fie mai riscantă decât investiția cu capitalizare mare. Prin urmare, efectuează o examinare atentă pentru a găsi companii consacrate cu management care și-a dovedit abilitățile de-a lungul timpului și care au un bilanț solid și o poziție puternică în industria lor.

Lui Wanger îi plac companiile cu capitalizare mică pentru că au mai mult spațiu de dezvoltare. Nicio companie nu poate susține o rată de creștere ridicată pentru totdeauna și, în cele din urmă, dimensiunea unei firme începe să o împovărească. Companiile mari pur și simplu nu pot susține ratele mari de creștere atinse de o companie mai mică, cu creștere rapidă.

Există, de asemenea, acțiuni care pot determina creșterea prețurilor companiilor cu capitalizare mică. Wanger oferă că prețul acțiunilor unei companii va crește de obicei din unul dintre următoarele motive:

• Creștere—Prețul unei acțiuni reflectă nivelul câștigurilor, dividendelor, valoarea contabilă etc. Chiar și o acțiune neglijată își va vedea în cele din urmă prețul creșterii dacă acești factori cresc.
• Achiziții — Achizițiile au loc de obicei cu o primă față de prețul actual al acțiunilor; în cazul în care piața globală nu recunoaște valoarea companiei, o altă firmă se poate oferi să achiziționeze compania.
• Răscumpărări – răscumpărările de acțiuni beneficiază de obicei acționarii, oferind o oarecare susținere a prețurilor și reducând stocul de acțiuni care trebuie să împartă factori precum câștigurile și dividendele.
• Reevaluare — Companiile tranzacționează la diferite niveluri de prețuri stabilite, cu factori cum ar fi câștigurile, fluxul de numerar, valoarea contabilă etc. O creștere a așteptărilor pentru o firmă va duce la un interes instituțional mai mare și multipli mai mari.

Acțiunile cu capitalizare mare, pe de altă parte, vor vedea de obicei creșterea prețurilor acțiunilor doar din cauza răscumpărărilor de acțiuni, în timp ce capitalurile mici sunt mai susceptibile de a vedea creșteri din toate aceste posibilități. Wanger subliniază numeroase studii academice care indică faptul că acțiunile cu capitalizare mai mică au oferit rate mai mari de rentabilitate pe perioade lungi, chiar și după ajustarea pentru risc.

Investiția în companii cu capitalizare mică este mai riscantă, mai ales că sunt neapărat să apară erori de judecată. Prin urmare, Wanger consideră că reducerea riscului constă în selecția atentă a companiilor cu capitalizare mică. Cu toate acestea, el trage limita la „micro” companii, despre care crede că prezintă prea multe riscuri. Prin urmare, am adăugat o cerință pentru o capitalizare de piață minimă de 100 milioane USD.

Identificarea potențialului de creștere

Wanger caută companii mici care au potențial de creștere puternică și în viitor. În loc să caute imediat companii individuale, el urmează o abordare de sus în jos care începe prin identificarea „temelor” care se vor desfășura în următorii câțiva ani. Odată ce a făcut acest lucru, el caută acele zone de piață care ar putea beneficia de acele teme și selectează acțiunile atractive din cadrul acelor grupuri. Mai exact, aceste grupuri și companiile lor respective sunt cele ale căror câștiguri ar trebui să beneficieze cel mai mult, având în vedere tendința așteptată.

Temele pe care le caută Wanger pot fi tendințe sociale, economice sau tehnologice pe care se așteaptă să dureze cel puțin un ciclu de afaceri (patru până la cinci ani). Privind dincolo de trimestrul sau anul următor și concentrându-se în schimb pe tendințele pe termen lung, Wanger încearcă să evite ceea ce el numește „capcana orizontului de prognoză”. El explică că majoritatea investitorilor se concentrează mai mult pe previziunile pe termen mai scurt pentru următorul trimestru sau an și, din acest motiv, este mai dificil să le ghiciți și să obțineți rezultate superioare, mai ales că acești investitori sunt la curent cu aceleași informații.

Întrebarea devine atunci care sunt aceste tendințe sau teme? Un exemplu pe care Wanger îl indică este investiția sa în Western Water Co., pe care a făcut-o după ce a recunoscut creșterea extraordinară care avea loc în sud-vestul deșertului și creșterea rezultată a cererii de apă. Alte teme pe care le discută includ:

• Investiția țărilor subdezvoltate în sisteme de telefonie
• Creșterea clasei de mijloc a țărilor subdezvoltate și creșterea rezultată a veniturilor discreționare ale acestor țări
• Internetul
• Extinderea rețelelor de comunicații și transport la nivel mondial
• Outsourcing de servicii și locuri de muncă care necesită personal tehnologic și calificat
• Managementul banilor, mai ales că sistemele publice de pensii sunt privatizate
• Refacerea infrastructurii în țări din întreaga lume

Putere financiara

Wanger evită companiile marginale, subfinanțate, de orice dimensiune. În schimb, el caută companii despre care crede că vor putea să-și susțină creșterea pe termen lung. El consideră că puterea financiară face ca creșterea corporativă să fie sustenabilă. Wanger caută companii cu datorii scăzute, capital de lucru adecvat și practici contabile conservatoare. Puterea financiară tinde să fie o caracteristică a companiilor consacrate, motiv pentru care Wanger evită turnaround-urile, start-up-urile și ofertele publice inițiale (IPO).

Evaluăm firmele care au niveluri mai mari de datorii totale față de activele totale decât media lor din industrie. Raportul dintre datorii totale și activele totale este mai cuprinzător decât doar să ne uităm la datoria pe termen lung și capitalurile proprii.

Ecranele secundare ar trebui să includă o examinare a bilanțului pentru a compara nivelurile datoriilor în timp, un studiu privind relația dintre stocurile și creanțele și vânzările și exclamarea notelor situațiilor financiare pentru a analiza mărimea datoriilor pentru pensii etc. O creștere a stocurile ca procent din vânzări – stocurile cresc mai repede decât vânzările – pot indica o schimbare a obiceiurilor de cumpărare ale clienților către produsele concurenților.

Fondul de rulment este calculat în mod tradițional ca active curente minus pasivele curente. Ca proxy, folosim raportul curent, care compară activele curente cu pasivele curente. Pentru a verifica capitalul de lucru adecvat, avem nevoie de un raport curent mai mare de unu pentru ultimul trimestru fiscal și pentru fiecare dintre ultimii trei ani fiscali. O valoare a raportului curent peste unu indică faptul că activele curente depășesc pasivele curente.

Ca un test suplimentar al capitalului de lucru, precum și pentru confirmarea calității câștigurilor, analizăm fluxul de numerar operațional pozitiv în ultimele 12 luni și în fiecare dintre ultimii trei ani fiscali. Cash din exploatare este suma venitului net, a amortizarii și a modificării conturilor de plătit minus modificarea conturilor de încasat. Câștigurile pot fi influențate de multe ipoteze ale managementului care se scurg prin registrele contabile. Fluxul de numerar este mai puțin influențat de aceste tipuri de ipoteze diferite, ceea ce îl face mai comparabil într-o gamă largă de companii. Un studiu al fluxurilor de numerar are avantajul suplimentar de a fi mai comparabil între industrii și țări.

Valoare fundamentală și creștere la un preț rezonabil

Atunci când se stabilește dacă o investiție reprezintă o achiziție atractivă, este important să se separe compania de stoc. În timp ce Wanger caută companii de sunet, le va lua în considerare pentru cumpărare doar dacă sunt disponibile la un preț atractiv. Prin urmare, se uită la valoarea fundamentală a companiei și le cumpără doar dacă sunt ieftine.

„Ieftinitatea” unui stoc poate fi măsurată în două moduri: prețul acțiunilor în raport cu costul de înlocuire al companiei și perspectivele de creștere a câștigurilor unei companii. Valoarea activului unei companii este diferită de valoarea sa contabilă. Se referă la valoarea reală de piață și ia în considerare pasivele pe termen lung și scurt, precum și imobilizarile necorporale.

În examinarea perspectivelor de creștere a câștigurilor pentru o companie, Wanger subliniază că există o serie de metode de evaluare pe care le puteți utiliza. Acestea includ raportul preț-câștiguri (P/E), raportul preț-vânzări (P/S) și raportul preț-flux de numerar (P/CF).

Cu toate acestea, când ne uităm la raportul preț-câștig, acțiunile preț-câștiguri scăzute devin adesea acțiuni și mai mici preț-câștiguri, în timp ce acțiunile de creștere cu rapoarte ridicate preț-câștig pot deveni acțiuni preț-câștig mediu cu orice veste proastă. Cheia este să cumpărați creșterea la un preț rezonabil.

Pentru ecranul nostru, am decis să ne concentrăm pe raportul preț-câștig. Raportul preț-câștig (prețul acțiunilor împărțit la câștigul pe acțiune pentru cele mai recente 12 luni) întruchipează așteptările pieței cu privire la potențialul de câștig viitor al unei companii. În mod obișnuit, companiile cu potențial de creștere mai mare tranzacționează cu rate mai mari, deoarece investitorii sunt dispuși să plătească un multiplu mai mare al câștigurilor curente pentru perspectiva unor câștiguri viitoare mai mari.

Raportul dintre preț-câștig-câștig-creștere (PEG) este un instrument comun de evaluare care echivalează ipotezele încorporate în raportul preț-câștig cu rata reală de creștere a câștigurilor companiei. Firmele cu raporturi preț-câștig egale cu rata lor de creștere (raportul de unu) sunt considerate evaluate corect. Atunci când raportul preț-câștig este peste rata de creștere (raportul peste unu), stocul este considerat supraevaluat, în timp ce un raport preț-câștig sub rata de creștere a companiei (raportul mai mic de unu) poate indica un stoc subevaluat.

Analizăm companiile cu un raport PEG sub unu. Precizăm de asemenea un etaj la acest raport, acceptând doar acele companii al căror raport PEG este peste 0.20. Prin impunerea unui astfel de plafon, eliminăm companiile cu rate mari de creștere a câștigurilor în raport cu câștigurile reale.

Wanger în rezumat

În timp ce Wanger susține un argument puternic pentru a investi în acțiuni cu capitalizare mai mică, el nu consideră că acestea ar trebui să fie singurele dețineri ale unui investitor. În schimb, el subliniază necesitatea de a diversifica participațiile între acțiunile cu capitalizare mai mare. Pe lângă faptul că vă asigurați că obțineți o performanță adecvată în orice moment, el observă că este mai probabil să rămâneți cu o abordare cu capitalizare mică în perioadele de sarcină dacă alte părți ale portofoliului dvs. merg bine.

Wanger este, de asemenea, un puternic susținător al investițiilor internaționale și, de fapt, multe dintre oportunitățile de creștere pe care le caută sunt de natură internațională. Cu toate acestea, el subliniază că investiția directă pe piețele externe este foarte dificil de realizat pentru investitorii individuali și sugerează calea fondurilor mutuale pentru majoritatea investitorilor care doresc să investească în străinătate.

În cele din urmă, Wanger afirmă că propria sa abordare nu este neapărat singura abordare a investițiilor de succes. Cel mai important aspect al investiției, spune el, este să rămâi cu acțiuni pe care le înțelegi cu adevărat și să rămâi cu o abordare disciplinată care se potrivește nevoilor și personalității tale.

Screening-ul este primul pas în procesul de selecție a acțiunilor. Selectarea candidaților finali necesită o analiză atentă. În primul rând, trebuie să înțelegeți produsele companiei, poziția în industrie și situațiile financiare. Sursele profitului și ale creșterii companiei trebuie bine înțelese. De asemenea, trebuie să luați în considerare aspectele negative care ar putea afecta perspectivele companiei. Investiți apoi doar dacă prețul pieței nu reflectă pe deplin poziția companiei și perspectivele acesteia.

Top 15 companii care au promovat strategia Wanger (clasat după raportul PEG pe 5 ani)

___

Stocurile care îndeplinesc criteriile abordării nu reprezintă o listă „recomandată” sau „cumpărare”. Este important să efectuați diligența cuvenită.

Dacă doriți un avantaj pe toată volatilitatea pieței, deveniți membru AAII.