Cum ar putea Rezerva Federală să-și reducă bilanțul de aproape 9 trilioane de dolari în timp ce luptă împotriva inflației

„În apogeul pandemiei, Fed a pompat miliarde de dolari în sistemul financiar prin achiziții de active pentru a sprijini piețele și economia în general”, a scris Al-Hussainy într-o notă a clienților de marți.

Programul său lunar de cumpărare de obligațiuni al Trezoreriei
TMUBMUSD10Y,
1.908%
și titluri garantate cu ipotecă de agenție
MBB,
-0.28%
a funcționat conform așteptărilor, menținând piețele financiare inundate de lichidități și prețuri ale activelor la un nivel scăzut, pe măsură ce bilanțul băncii centrale a crescut (vezi graficul).

Acum probabil vine partea mai grea.

Președintele Fed, Powell, și-a mutat atenția către proiectarea unei „aterizări delicate” de la sprijinirea totală a economiei, prima majorare a ratei dobânzii a băncii centrale din 2018 probabil săptămâna viitoare, la reuniunea sa de două zile de politică. Ulterior, Fed intenționează să-și retragă în continuare atitudinea de a face bani ușor prin reducerea deținerii de active, cu scopul de a aduce inflația mai aproape de ținta anuală de 2% de la 7.5% în ianuarie.

Calea ar putea fi complicată de creșterea prețurilor petrolului și altor mărfuri în urma invaziei neprovocate de Rusia a Ucrainei în urmă cu două săptămâni, ducând marți administrația Biden a interzis importurile de petrol rusesc, gaze naturale lichefiate și cărbune.

Citi: Biden interzice importurile de petrol rusesc din cauza invaziei Ucrainei, avertizează că prețurile benzinei vor crește în continuare

De asemenea, graficul de mai sus arată că investitorii și Fed nu au experimentat încă o perioadă de reducere semnificativă a bilanțului.

După cum a spus Al-Hussainy: „Avem o idee bună despre cum se extinde bilanţul
funcționează atunci când economia este în dificultate.” Dar înțelegerea noastră „este mai puțin clară” atunci când Fed își trage bilanțul, în parte, pentru că, în general, s-ar întâmpla într-o economie în creștere. Pandemia a întrerupt și încercarea anterioară.

El vede acum trei căi prin care Fed își poate micșora deținerile, care nu se așteaptă ca toate să contribuie la tulburările pieței:

• Final: Începând cu vara trecută, oficialii Fed se pregăteau să încetinească achizițiile lunare de obligațiuni din perioada pandemiei de 120 de miliarde de dolari, martie fiind stabilită ca dată de încheiere. Fed poate opta acum să „nu facă nimic”, a spus Al-Hussainy, deoarece Fed s-a concentrat pe cumpărarea de obligațiuni pe termen mai scurt. „Cu aproximativ un sfert din bilanţ care va scadea în 2 ani şi jumătate, bilanţul ar reduce doar permiţând deţinerilor să se reducă organic pe măsură ce datoria scade.”

• Schimbați ceea ce deține: piața imobiliară a devenit fierbinte și potențial periculoasă în anumite părți ale țării în timpul pandemiei. Potrivit lui Al-Hussainy, Fed „ar dori foarte mult să iasă complet de pe piața agențiilor MBS”, și ar putea alege să-și reducă expunerea în sector în timp.

• Vinde obligațiuni pe termen lung: Fed ar putea vinde, de asemenea, obligațiuni de trezorerie mai lungi, care scade în șapte până la 20 de ani, folosind veniturile pentru a cumpăra datorii pe termen mai scurt pentru a ajuta la înclinarea curbei randamentelor. Sau ar putea vinde MBS pe 15 până la 30 de ani, deși nu a încercat nici până acum, iar acele mișcări „ar fi considerate destul de perturbatoare”.

Chiar și așa, Al-Hussainy le spune investitorilor să urmărească ceea ce semnalează calea de desfacere în ceea ce privește creșterile viitoare ale ratei fondurilor federale pe termen scurt, „care ar avea cel mai direct impact asupra activelor cu venit fix”.

Stocurile din SUA
SPX,
-0.72%
a crescut marți, la o zi după media industrială Dow Jones
DJIA,
-0.56%
a intrat pe teritoriul de corecție pentru prima dată în doi ani, marcând o scădere de cel puțin 10% față de apogeul său. Nasdaq Composite a căzut, de asemenea, pe o piață urs, sau cel puțin o scădere de 20% față de cel mai recent record record.