După căderea Silicon Valley Bank, o mulțime de termeni sunt aruncate pe CNBC și în alte părți în discuții despre ce a mers prost. Un termen cheie este „riscul de durată” de-a lungul curbei randamentelor de pe piața de obligațiuni. De obicei, nu intrăm în acest nivel de detaliu cu privire la venitul fix la Club - dar în acest caz, este important să înțelegem al doilea cel mai mare colaps al băncii din SUA. istorie. Instituția acum eșuată, care a servit start-up-uri tehnologice și firme de capital de risc timp de peste patru decenii, a fost prinsă în SUA pe o durată mai lungă. Obligațiuni de trezorerie. Când a avut loc o criză pe bancă la sfârșitul săptămânii trecute, SVB a fost nevoită să vândă aceste titluri cu pierderi mari pentru a strânge rapid fonduri pentru clienții săi. În cele din urmă, goana clienților care cereau să retragă bani de la SVB a dus în SUA autoritățile de reglementare intervin pentru a proteja deponenții pentru a preveni contagiunea în sectorul bancar. Iată un ghid al dinamicii care au dus la dispariția SVB. Cum funcționează o bancă În primul rând, să scoatem din cale câteva elemente de bază cheie. Depozitele la o bancă sunt deținute ca pasiv în bilanţ. Banca preia depozite și, prin urmare, este în criză atunci când deponentul solicită o retragere. Banca plătește și dobândă pentru aceste depozite. O bancă este, de asemenea, în afacerea de a face bani și trebuie să genereze cel puțin suficienți bani din acele depozite pentru a plăti dobânda. Banii depuși nu pot sta doar în numerar. Pentru a genera profit și a acoperi mai mult decât dobânda datorată la depozite, o bancă va lua acei bani și îi va împrumuta la o rată mai mare. Întrucât aceste împrumuturi generează dobândă plătită băncii, ele sunt considerate active. O bancă câștigă bani din spread, sau marja netă de dobândă (NIM), între ceea ce plătește în dobândă deponenților și ceea ce generează în dobândă din împrumuturi și alte investiții. Banii obținuți sunt denumiți venit net din dobânzi (VNI). Băncile de creditare în care se angajează pot lua mai multe forme — de la linii de credit la credite ipotecare la împrumuturi auto. O altă opțiune pentru o bancă care nu are multă cerere pentru împrumuturi de consum sau de afaceri este să cumpere titluri precum SUA Trezorerie, obligațiuni susținute de toată credința și creditul SUA Asta a făcut SVB: a luat depozitele și a cumpărat o grămadă de obligațiuni de trezorerie, ceea ce necesită păstrarea bancnotelor pe termen pentru a vă recupera banii sau a le vinde la prețul pieței. Acele prețuri de trezorerie, care se mișcă în direcția opusă randamentelor, ar putea avea o valoare mai mică decât prețul de cumpărare. Iar în cazul SVB valorau mult mai puțin. Riscul de durată în obligațiuni Acele achiziții ale Trezoreriei în sine nu au fost problema la SVB. Problema a apărut când deponenții au venit să-și ceară banii și banca nu avea numerar la îndemână. Așadar, a trebuit să vândă Treasury-uri cu durate mai lungi care nu se maturizaseră încă și erau sub apă ca preț. Acest lucru se datorează faptului că campania constantă a Rezervei Federale de creștere a ratei dobânzii de politică pentru a lupta împotriva inflației a împins randamentele obligațiunilor la maxime multianuale. (În mod ironic, randamentele obligațiunilor au scăzut de la haosul bancar, care a dus la creșterea prețurilor obligațiunilor). O retragere a unui depozit poate avea loc în orice moment. În esență, nu există o durată pentru un depozit; se așteaptă ca banii să fie 100% accesibili în orice moment, deoarece sunt considerați un sold de numerar. Valoarea conturilor clienților nu variază în funcție de piață. Pe de altă parte, valoarea de piață a investițiilor pe care banca le face cu aceste depozite poate fluctua foarte mult între momentul investiției inițiale și data scadenței. Chiar și biletele de trezorerie își pot vedea valoarea pe hârtie fluctuând foarte mult înainte de maturare. Această nepotrivire, care există întotdeauna într-o oarecare măsură, este locul în care „riscul de durată” intră în joc. Fără să pătrundă prea mult în buruieni, valoarea de piață a unei obligațiuni scade, în puncte procentuale, indiferent de durata acesteia, pentru fiecare creștere de 1% a ratelor. Cu alte cuvinte, se așteaptă ca o obligațiune să scadă prețul cu durata sa înmulțită cu modificarea procentuală a ratelor. De exemplu, un portofoliu de obligațiuni cu o durată medie de cinci ani ar fi de așteptat să scadă cu 5% pentru fiecare creștere cu 1 punct procentual a ratelor. În cazul în care ratele cresc cu 2 puncte procentuale, este de așteptat ca portofoliul respectiv să scadă cu 10%, având în vedere durata sa. O durată medie de 10 ani ar duce la o scădere a portofoliului cu 10% pentru fiecare creștere de 1 punct procentual a ratelor și 20% în cazul unei creșteri de 2 puncte procentuale a ratelor și așa mai departe. Aceste mișcări nu sunt exacte în lumea reală, iar momentul fluxurilor de numerar poate afecta duratele. Dar acesta este un bun ghid brut. Pe măsură ce ratele și randamentele obligațiunilor cresc, valoarea depozitelor (pasivelor) rămâne neschimbată. Cu toate acestea, valoarea investițiilor (activelor) băncii poate scădea dramatic. Natura depozitelor înseamnă că răspunderea poate fi apelată în orice moment. Activele, pe de altă parte, au nevoie de timp pentru a se recupera. Acestea își vor reveni, dar cât de mult durează depinde de durata lor și de mediul ratei dobânzii. De obicei, nu este o problemă dacă planul este de a păstra activul până la scadență, deoarece orice pierderi între acum și atunci sunt doar pierderi de hârtie. În cele din urmă, la data scadenței, primești 100% din investiție înapoi și ai făcut orice era rata dobânzii la momentul achiziției. Cu toate acestea, dacă trebuie să vindeți acele obligațiuni înainte de maturizare, pentru a satisface nevoile de lichiditate – cum ar fi mulți deponenți care bat în ușă și cer banii înapoi – atunci aveți o problemă reală. Aceste pierderi pe hârtie trebuie realizate pentru a converti obligațiunile înapoi în numerar și pentru a efectua retrageri. O echipă cu experiență în managementul riscului ar trebui să aibă acoperiri pentru a se proteja împotriva acestei posibilități cunoscute. Acest lucru nu s-a întâmplat la SVB. Riscul este ca durata investițiilor efectuate de bancă să nu se potrivească cu nevoile sale potențiale de lichiditate. Silicon Valley Bank a ajuns prea departe pe curba randamentelor în căutarea unui randament mai mare. Altfel spus, au legat depozitele în obligațiuni cu durate mai mari decât era cazul. De asemenea, banca nu a reușit să-și acopere în mod adecvat riscul prezentat de creșterea ratelor dobânzilor. Făcând acest lucru, s-ar fi asigurat că SVB avea capacitatea de a face față oricăror declinuri observate pe hârtie între achiziționarea acestor active și maturizarea lor. De fapt, potrivit comunicatului din trimestrul al patrulea al SVB, durata portofoliului titlurilor sale cu venit fix a fost de 5.6 ani, iar durata ajustată pentru acoperire împotriva riscurilor a fost, de asemenea, de 5.6 ani. O acoperire adecvată ar fi scurtat această durată. Practic, nu a existat niciun fel de acoperire. Ce a cauzat alergarea pe SVB Deși SVB nu și-a gestionat în mod corespunzător „riscul de durată” pe măsură ce ratele au crescut, banca a calculat greșit, de asemenea, cât de mult ar dăuna ciclul de înăsprire a Fed-ului chiar companiilor înființate care erau clientela sa. Lupta băncii centrale împotriva inflației necruțătoare a dus la o încetinire semnificativă a ofertelor publice inițiale (IPO). Drept urmare, clienții SVB – fără a strânge mai mulți bani de risc, ceea ce a fost mai greu de obținut în mediul actual – au fost forțați să-și folosească depozitele pentru a-și conduce afacerile. Deoarece start-up-urile nu realizează, în general, profituri, ele ard din numerar în speranța că într-o zi vor deveni publice - evenimentul final de ieșire și lichiditate. Acel final de IPO a fost amânat pentru multe dintre aceste companii. Toate acestea au început într-adevăr miercurea trecută, când SVB a publicat o actualizare de la jumătatea trimestrului în care spunea că, pentru a întări poziția financiară a băncii (rețineți că orice formulare într-un comunicat ca acesta va fi, într-o oarecare măsură, prin ochelari de culoare trandafir), conducerea a luat acțiuni, inclusiv vânzarea „în mare parte” a valorilor mobiliare disponibile pentru vânzare și a anunțat o majorare de capital prin vânzarea de acțiuni ordinare și de acțiuni preferențiale convertibile obligatorii. Ca urmare a acestor acțiuni, banca a realizat o pierdere unică, după impozitare, de aproximativ 1.8 miliarde de dolari. Acum, s-ar putea să fi fost în regulă. Cu toate acestea, singurul lucru pe care niciun deponent, în special o companie tehnologică care are nevoie de numerar pentru a efectua operațiuni și pentru a face salarii, nu vrea să-l audă este că banca care își deține banii este forțată să ia măsuri din cauza nevoii de „consolidare a lichidității bilanțului”. Orice deponent care aude asta va dori să-și mute fondurile într-un loc în care se simte mai în siguranță. Cu toate titlurile disponibile pentru vânzare vândute, banca ar trebui să apeleze la titlurile pe care intenționează să le dețină până la scadență, ceea ce, în mod normal, a avut durate mai lungi și, prin urmare, pierderi și mai mari pe hârtie. Până în acest punct, potrivit actualizării de la jumătatea trimestrului, durata medie a titlurilor vândute a fost de 3.6 ani, cu mult sub durata de 5.6 ani a portofoliului total. Ca urmare, pur și simplu nu a existat suficientă valoare de piață pentru a îndeplini cererile de răscumpărare. Așa se poate prăbuși o instituție de 40 de ani în câteva zile, lăsând autoritățile federale de reglementare să încerce să curețe mizeria și să împiedice răspândirea acesteia. Așa au făcut Fed și Departamentul de Trezorerie duminică seara când au spus că toți deponenții SVB (și cei de la o altă bancă eșuată Signature) vor fi întregi. Luni dimineață, președintele Joe Biden a vorbit despre falimentele băncilor, spunând că sprijinul guvernamental al deponenților nu va costa nimic contribuabililor. „În schimb, banii vor veni din taxele pe care băncile le plătesc în Fondul de Asigurare a Depozitelor.” Biden a mai precizat că „investitorii din bănci nu vor fi protejați” pentru că și-au asumat riscul. „Așa funcționează capitalismul”, a adăugat el. În plus, el a spus că întregul sistem bancar este solid, iar munca depusă după criza financiară din 2008 pentru ca nicio bancă să nu fie prea mare pentru a eșua a funcționat. (Vezi aici o listă completă a acțiunilor din Jim Cramer's Charitable Trust.) În calitate de abonat la Clubul de investiții CNBC cu Jim Cramer, vei primi o alertă de tranzacționare înainte ca Jim să efectueze o tranzacție. Jim așteaptă 45 de minute după ce a trimis o alertă comercială înainte de a cumpăra sau de a vinde o acțiune din portofoliul trustului său caritabil. Dacă Jim a vorbit despre o acțiune la CNBC TV, el așteaptă 72 de ore după emiterea alertei comerciale înainte de a executa tranzacția. INFORMAȚIILE DE MAI SUS INVESTING CLUB SUNT SUPUSE TERMENILOR ȘI CONDIȚILOR ȘI POLITICII DE CONFIDENTIALITATE, ÎMPREUNĂ CU DECLARAȚIA NOASTRA DE RESPONSABILITATE. NU EXISTĂ SAU NU SE CREAZĂ NU SE CREAZĂ O OBLIGATIE SAU OBLIGAȚIE FIDUCIARĂ DIN VIRTEA PRIMIȚII DVS. A ORICE INFORMAȚII FURNIZATE ÎN LEGĂTURĂ CU CLUBUL DE INVESTIȚII. 
Un bărbat trece pe lângă un panou de la sediul Silicon Valley Banks din Santa Clara, California, pe 13 martie 2023.
Noah Berger | Afp | Getty Images
După căderea Silicon Valley Bank, o mulțime de termeni sunt aruncate pe CNBC și în alte părți în discuții despre ce a mers prost. Un termen cheie este „riscul de durată” de-a lungul curbei randamentelor de pe piața de obligațiuni. De obicei, nu intrăm în acest nivel de detaliu cu privire la venitul fix la Club - dar în acest caz, este important să înțelegem al doilea cel mai mare colaps al băncii din istoria SUA.
Sursa: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html