(Bloomberg Markets) — La începutul anului 2020, pe măsură ce pandemia a împins-o în pragul falimentului, rivalul cel mai cunoscut al Chinei al Tesla Inc. a fost ocolit de fondurile de capital de risc și de investitorii străini care i-au impulsionat ascensiunea. Așa că Nio Inc., listată la Nasdaq, a apelat la cea mai nouă clasă de capitaliști de risc din China: oficialii comuniști.
Cele mai citite de la Bloomberg
Ascultă această poveste
Guvernul municipal din Hefei, un oraș din estul Chinei, a promis 5 miliarde de yuani (787 de milioane de dolari) pentru a achiziționa un pachet de 17% din activitatea de bază a Nio. Compania a mutat directori cheie din Shanghai în oraș, care are mai puțin de jumătate din dimensiune și 300 de mile în interior, și a început să producă mai multe vehicule acolo. Guvernul central și Anhui, provincia Hefei, s-au alăturat orașului, făcând investiții mai mici.
S-ar putea să arate genul de putere pe care unii observatori îl consideră caracteristic Chinei președintelui Xi Jinping: un stat asertiv care impune o listă din ce în ce mai mare de dictate asupra companiilor private inovatoare care sunt destinate să descurajeze antreprenoriatul. Dar povestea nu s-a desfășurat așa. Nio a realizat primul profit la începutul anului 2021 și a vândut peste 90,000 de vehicule până la sfârșitul anului. În loc să-și folosească participația pentru a-și afirma controlul, guvernul Hefei a profitat de prețul în expansiune al acțiunilor Nio pentru a-și încasa cea mai mare parte a acțiunilor în decurs de un an de la cumpărare - obținând o rentabilitate de până la 5.5 ori investiția sa - la fel ca un investitor privat în Londra sau New York ar fi putut fi.
„Din investiția noastră în Nio, am făcut bani fără milă”, a declarat Yu Aihua, înalt oficial comunist din oraș, la un eveniment televizat din iunie, care l-a văzut așezat pe un podium îmbrăcat într-un costum de afaceri și cravată mov, alături de antreprenori, inclusiv de Nio. fondatorul, William Li, așezat mai jos. „A face bani pentru guvern nu este o jenă: înseamnă a face bani pentru oameni”, a adăugat el.
Hefei a fost pionierul unei schimbări în capitalismul chinez în ultimii ani, în care guvernele locale iau din ce în ce mai mult participații minoritare în companii private. Începând cu anii 1950, Hefei a fost un centru al cercetării științifice, dar astăzi investițiile sale perspicace l-au transformat dintr-un relativ izolator într-o metropolă plină de viață de aproximativ 5 milioane de oameni. În ceea ce privește creșterea economică, ceea ce mass-media chineză numește „modelul Hefei” pare să funcționeze. În deceniul până în 2020, Hefei a fost orașul cu cea mai rapidă creștere din China în ceea ce privește produsul intern brut.
Autoritățile locale ale Chinei controlează vânzările de terenuri, primesc profituri de la companiile de stat și au legături strânse cu băncile de stat. Timp de decenii au sprijinit companiile private, oferindu-le terenuri ieftine și alte subvenții, scutiri fiscale și împrumuturi pentru a încuraja investițiile. Acest lucru i-a ajutat pe oficialii locali, în mare măsură judecați pe baza performanței economice, să câștige promovarea din partea Partidului Comunist de guvernământ.
Mai recent, acel model a fost actualizat pentru o eră care depinde de investițiile în tehnologie și de inovație pentru creștere. Pe măsură ce economia Chinei încetinește și Beijingul încearcă să controleze datorii, guvernele locale bogate în numerar și companiile de stat au apărut drept „cavaleri albi”, salvând companii private cu probleme. În multe cazuri, administrațiile locale adoptă o abordare pasivă a acestor investiții, cu un număr tot mai mare de mize luate prin fonduri și nu prin participații directe. Astăzi, Hefei investește în zeci de companii care lucrează la semiconductori, calcul cuantic și inteligență artificială. Aceste industrii sunt în centrul planurilor Partidului Comunist de a dubla dimensiunea economiei Chinei până în 2035, probabil depășind SUA pe parcurs. Modelul Hefei și eforturile altor orașe de a-l reproduce vor fi cruciale pentru a determina dacă această ambiție este realizată.
Hefei a făcut primul pariu câștigător pe BOE Technology Group Co., un producător de afișaje electronice fondat în 1993. Când BOE a avut probleme după criza financiară din 2008, orașul a anulat planurile pentru prima sa linie de metrou și, în schimb, a investit miliarde de yuani în companie. cu condiția să construiască o fabrică locală. BOE a construit o fabrică de ecrane cu ecran cu cristale lichide (LCD) de ultimă generație, iar până în 2011 Hefei deținea un pachet de 18%. Orașul a fost de acord să voteze cu conducerea deciziilor cheie, conform dosarelor companiei.
În anii următori, Hefei a continuat să investească în BOE, ajutându-l să construiască noi fabrici și obținând profituri. Compania a adus zeci de mii de locuri de muncă la Hefei și ancorează un cluster de producție din industria display-urilor care produce produse în valoare de peste 100 de miliarde de yuani anual, inclusiv pentru companii străine precum Corning Inc. În 2021, BOE a depășit Samsung Electronics Co. din Coreea de Sud ca cel mai mare producător mondial de ecrane LCD utilizate în televizoarele cu ecran plat, contribuind la eliminarea dependenței Chinei de furnizorii străini.
Academicienii au reușit abia recent să cuantifice modul în care acest model transformă economia Chinei. Cercetătorii de la Universitatea din Chicago, Universitatea Tsinghua din Beijing și Universitatea Chineză din Hong Kong au analizat fiecare companie înregistrată din China – peste 37 de milioane dintre ele. Ei au descoperit că acele companii sunt în cele din urmă deținute de 62 de milioane de persoane private – în esență lista completă a capitaliștilor din China – precum și de aproximativ 40,000 de agenții de stat, de la guvernul central până la orașe și chiar sate. Companiile deținute de agenții de stat, majoritatea la nivel de administrație locală, și-au sporit parteneriatele cu companii private. Actorul mediu de stat investește acum în companii deținute de aproape 16 proprietari privați, în creștere față de opt cu un deceniu în urmă. Deoarece numărul mediu de proprietari per companie este constant, acest lucru indică faptul că fiecare parte interesată de stat a aproape dublat numărul de companii private în care investește în acea perioadă, spune Chang-Tai Hsieh, profesor la Booth School of Business de la Universitatea din Chicago și un cercetător pe proiect.
Drept urmare, cei mai mari antreprenori din China sunt mai conectați cu statul. În 2019, din cei 7,500 de proprietari individuali cei mai bogați (judecati după mărimea capitalului investit în companiile pe care le dețin), puțin peste jumătate aveau cel puțin o afacere care includea o agenție de stat printre investitorii săi. Tendința are ca rezultat companii care „nu sunt firme deținute în totalitate de stat, dar nici firme private”, spune Hsieh. „Este această zonă cenușie tulbure, care cred că este structura corporativă dominantă în China astăzi.”
Luați cele mai mari șase startup-uri de vehicule electrice din China, care au vândut în mod colectiv peste 435,000 de mașini în 2021. Cinci au guvernele locale drept investitori minoritari, potrivit înregistrărilor corporative. Investițiile sunt adesea deținute de companii care sunt ele însele deținute de autoritățile locale. „Cu treizeci de ani în urmă, ei [companiile deținute de guvern de stat] produceau lucruri pe care nimeni nu dorea să le cumpere. Acum sunt mai degrabă ca firme de capital de risc”, spune Hsieh.
Pentru antreprenori, formarea de parteneriate cu administrațiile locale facilitează obținerea de aprobări pentru noi fabrici, licențe pentru a face afaceri și finanțare din sistemul financiar dominat de stat și poate oferi un grad de protecție politică. Hsieh și co-autorii săi estimează că astfel de companii hibride reprezintă cea mai mare parte a creșterii economiei Chinei în ultimul deceniu. O cheie a succesului lor: antreprenorii fondatori rămân responsabili de deciziile de afaceri importante și răspund mai degrabă pieței decât dictaturilor politice.
SUA și alte guverne occidentale s-au ferit de multă vreme de puterea economică a „capitalismului de stat” al Chinei, alimentat de companii gigantice deținute de stat și de o politică industrială condusă de subvenții și mandate guvernamentale. Dar factorii de decizie politică trebuie să acorde mai multă atenție ceea ce propulsează cu adevărat creșterea Chinei: firmele private cu investiții minoritare legate de guvern. „Distincția dintre deținut de stat și privat a fost importantă pentru factorii de decizie din afara Chinei și pentru analiza economiei chineze”, spune Meg Rithmire, profesor la Harvard Business School, specializat în dezvoltarea politică comparativă în Asia și China. „Acea graniță se erodează.”
Alte țări în curs de dezvoltare au luat mize strategice în companii private la scară largă pentru a atenua turbulențele economice și sociale. Rithmire indică Brazilia, în urma șocurilor macroeconomice din anii 1980, și Malaezia, care în anii ’70 a început un proiect de mai multe decenii de achiziție de participații comerciale, ca parte a unei campanii de stimulare a influenței economice a etnicilor malaezi din țară. În ambele cazuri, spune ea, guvernul a folosit mizele pentru a câștiga o influență sporită asupra deciziilor de afaceri, ceea ce a dus la investiții irosite și, în cele din urmă, a făcut puțin pentru a susține creșterea.
Așa cum se întâmplă adesea cu capitalul de risc, multe investiții guvernamentale eșuează. Acestea includ unele dintre primele incursiuni ale Hefei, cum ar fi o companie de panouri solare și o achiziție de 2 miliarde de yuani a unei fabrici de ecrane cu plasmă de la Hitachi Ltd. din Japonia, ambele s-au dovedit necompetitive. În 2017, guvernul din Wuhan, capitala provinciei Hubei, a luat o acțiune de 200 de milioane de yuani în Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Compania și-a propus să genereze vânzări anuale de 60 de miliarde de yuani odată ce a funcționat la capacitate maximă. Anul trecut proiectul a fost dizolvat fără a face un singur cip.
Dacă o cheie a investițiilor de stat de succes este evitarea interferenței politice în luarea deciziilor, așa cum indică atât Rithmire, cât și Hsieh, atunci mișcarea guvernelor locale din China de a angaja administratori de fonduri profesioniști ar putea fi un pas important. Din 2015, oficialii chinezi au înființat „fonduri de fonduri” de tip private equity în valoare de 2.14 trilioane de yuani, potrivit CVInfo, care oferă informații despre industria de private equity din China.
Managerii lor investesc în fonduri mai mici, punând în comun numerar cu companii de stat sau private. Unele fonduri sunt dedicate sprijinirii companiilor mature, iar altele sunt responsabile pentru investițiile „înger” în startup-uri. În mod obișnuit, fondul guvernamental joacă rolul de partener comanditar în fondurile de nivel inferior, delegând deciziile de investiție unui partener general - adesea o companie locală de stat cu expertiză în industrie.
Oficialii guvernamentali au de obicei puțin control zilnic asupra fondurilor de nivel inferior. „Guvernele locale au considerat că este o idee bună să găsească manageri profesioniști care să le ajute să aleagă companii”, spune Liu Jingkun, analist la CVInfo.
Aceste fonduri sunt investitori majori în industria tehnologiei. În 2019, când China a înființat consiliul de administrație Star, după modelul pieței americane Nasdaq, 14 dintre cele 25 de companii listate inițial au raportat investitori minoritari deținuti de stat. De exemplu, cel mai mare acționar al Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc., cu o acțiune de 20%, era Shanghai Venture Capital, deținută de guvernul orașului respectiv. (Astăzi deține 15.6%).
Guvernul Hefei a trecut și la investiții prin zeci de fonduri, dintre care unul singur poate gestiona active de până la 31 de miliarde de yuani. Mizele timpurii ale Hefei în companii precum BOE au fost deținute direct, dar participația sa în Nio este deținută în prezent de un fond.
Investițiile guvernamentale pot duce la tipul de conflicte de interese descurajate în mod obișnuit la întreprinderile din SUA. Hefei a investit în Nio, parțial, pentru a-și susține o altă participație: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., cunoscută sub numele de JAC Motors, care închiriase o linie de producție uriașă producătorului privat de vehicule electrice.
Astfel de proiecte arată că investițiile guvernamentale locale sunt adesea mai puțin despre o viziune îndrăzneață pentru viitor și mai mult despre prevenirea colapsului marilor companii și a instabilității financiare și sociale care rezultă, spune Rithmire de la Harvard. „Avertizez să nu văd o coordonare strategică în tot ceea ce fac fondurile și firmele chineze”.
Succesul lui Hefei a inspirat oficialii din orașe atât de îndepărtate, precum Mongolia Interioară. Chiar și Shenzhen, principalul centru tehnologic al Chinei, ia notă: districtul Guangming al orașului a promis anul trecut să „studieze și să exploreze” exemplul lui Hefei. Având în vedere dimensiunea Chinei, dacă modelul este chiar un succes parțial, ar putea transforma economia globală pentru decenii viitoare.
Fondurile de investiții finanțate de orașe cumpără și companii străine. În 2016, Beijing Jianguang Asset Management Co., cunoscută sub numele de JAC Capital, a plătit 2.75 miliarde de dolari pentru producătorul olandez de cipuri Nexperia, care producea semiconductori folosiți în telefoanele mobile. Doi ani mai târziu, fondul, care include Hefei printre investitorii săi, și-a vândut pachetul producătorului chinez de cipuri Wingtech pentru 3.6 miliarde de dolari. Hefei are un pachet de 4% din Wingtech. Wingtech a făcut titluri în Marea Britanie anul trecut, când una dintre subsidiarele sale a cumpărat cu 87 de milioane de dolari producătorul de semiconductori Newport Wafer Fab din Țara Galilor.
Între timp, chiar și după ce Hefei și-a vândut cea mai mare parte a acțiunilor sale din Nio, investiția orașului în tehnologia EV continuă să dea roade. Compania germană Volkswagen AG a achiziționat 50% din JAC Motors și un pachet de 26% din producătorul de baterii Gotion High-tech Co., transformând Hefei într-una dintre principalele sale baze de producție. Erwin Gabardi, directorul executiv al Volkswagen Anhui, a lăudat „spiritul antreprenorial” și sprijinul politicii din regiune. „De aceea Volkswagen a ales Hefei”, spune el.
Hancock este reporterul senior care acoperă economia Chinei pentru Bloomberg News.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html