(Bloomberg) — O grămadă de un sfert de trilion de dolari de datorii aflate în dificultate amenință să tragă lumea în curs de dezvoltare într-o cascadă istorică de implicite.
Cele mai citite de la Bloomberg
Sri Lanka a fost prima națiune care a încetat să-și plătească deținătorii străini de obligațiuni în acest an, împovărată de costurile grele pentru alimente și combustibil, care au alimentat protestele și haosul politic. Rusia a urmat în iunie, după ce a fost prinsă într-o rețea de sancțiuni.
Acum, atenția se îndreaptă către El Salvador, Ghana, Egipt, Tunisia și Pakistan - națiuni pe care Bloomberg Economics le consideră vulnerabile la implicit. Deoarece costul asigurării datoriei piețelor emergente de neplată crește la cel mai mare de când Rusia a invadat Ucraina, îngrijorarea vine și din partea economistului șef al Băncii Mondiale Carmen Reinhart și a specialiștilor pe termen lung în datorii pe piețele emergente, cum ar fi fostul portofoliu Elliott Management. managerul Jay Newman.
„În cazul țărilor cu venituri mici, riscurile datoriilor și crizele datoriilor nu sunt ipotetice”, a spus Reinhart la Bloomberg Television. „Suntem aproape deja acolo.”
Numărul de piețe emergente cu datorii suverane care se tranzacționează la niveluri aflate în dificultate – randamente care indică investitorii cred că incapacitatea de plată este o posibilitate reală – s-a dublat mai mult în ultimele șase luni, potrivit datelor compilate de la un indice Bloomberg. În mod colectiv, aceste 19 națiuni găzduiesc peste 900 de milioane de oameni, iar unele, cum ar fi Sri Lanka și Liban, sunt deja în stare de nerambursare.
Prin urmare, în joc este de 237 de miliarde de dolari datorate deținătorilor de obligațiuni străini în bancnote care se tranzacționează în dificultate. Aceasta înseamnă aproape o cincime – sau aproximativ 17% – din cele 1.4 trilioane de dolari ale piețelor emergente care au datorii externe în dolari, euro sau yeni, conform datelor compilate de Bloomberg.
Și, așa cum crizele au arătat iar și iar în ultimele decenii, prăbușirea financiară a unui guvern poate crea un efect de domino - cunoscut sub numele de contagiune în limbajul pieței - pe măsură ce comercianții supărați scot bani din țări cu probleme economice similare și, făcând acest lucru, accelerează prăbușirea lor. Cea mai gravă dintre aceste crize a fost dezastrul datoriilor din America Latină din anii 1980. Momentul actual, spun observatorii piețelor emergente, are o anumită asemănare. Ca și atunci, Rezerva Federală crește brusc ratele dobânzilor într-un ritm rapid, în încercarea de a reduce inflația, declanșând o creștere a valorii dolarului, care îngreunează națiunile în curs de dezvoltare să își servească obligațiunile străine.
Cele mai stresate tind să fie țări mai mici, cu un istoric mai scurt pe piețele internaționale de capital. Țările mai mari în curs de dezvoltare, cum ar fi China, India, Mexic și Brazilia, se pot lăuda cu bilanţuri externe destul de solide și cu stocuri de rezerve valutare.
Dar în țările mai vulnerabile, există o îngrijorare larg răspândită cu privire la ceea ce va urma. Pe tot globul apar crize politice legate de creșterea costurilor alimentelor și energiei, aruncând umbră asupra viitoarelor plăți de obligațiuni în țări foarte îndatorate, cum ar fi Ghana și Egipt, despre care unii spun că ar fi mai bine să folosească banii pentru a-și ajuta cetățenii. În condițiile în care războiul Rusia-Ucraina menține presiunea asupra prețurilor mărfurilor, ratele dobânzilor globale crescând și dolarul american își afirmă puterea, povara pentru unele națiuni va fi probabil intolerabilă.
Pentru Anupam Damani, șeful datoriilor internaționale și piețelor emergente la Nuveen, există o îngrijorare profundă cu privire la menținerea accesului la energie și alimente în economiile în curs de dezvoltare.
„Acestea sunt lucruri care vor continua să rezoneze în a doua jumătate a anului”, a spus ea. „Există multă literatură academică și precedență istorică în ceea ce privește instabilitatea socială pe care o poate provoca prețurile mai mari la alimente și care poate duce la schimbări politice.”
La margine
Un sfert dintre țările urmărite în indicele suveran agregat Bloomberg EM USD se tranzacționează în dificultate, definite în general ca randamente cu peste 10 puncte procentuale peste cele ale titlurilor de trezorerie cu scadență similară.
Indicatorul a scăzut cu aproape 20% în acest an, depășind deja pierderea pe întregul an pe care a înregistrat-o în timpul crizei financiare globale din 2008. O parte din acestea, desigur, provin din pierderi mari de pe piețele de rate de bază, dar deteriorarea creditului a fost un factor major. pentru neamurile cele mai necajite2.
Samy Muaddi, un manager de portofoliu la T. Rowe Price, care ajută la supravegherea activelor de aproximativ 6.2 miliarde de dolari, o numește una dintre cele mai grave vânzări pentru datoria pe piețele emergente „probabil din istorie”.
El subliniază că multe piețe emergente s-au grăbit să vândă obligațiuni de peste mări în timpul pandemiei de Covid, când nevoile de cheltuieli erau mari și costurile de împrumut erau scăzute. Acum, că băncile centrale de pe piața globală dezvoltată înăsprește condițiile financiare, îndepărtând fluxurile de capital de pe piețele emergente și lăsându-le cu costuri mari, unele dintre ele vor fi în pericol.
„Aceasta este o perioadă acută de provocare pentru multe țări în curs de dezvoltare”, a spus Muaddi.
Aversiunea față de risc s-a răspândit și la comercianții activi care își fac asigurări împotriva neîndeplinirii obligațiilor pe piețele emergente. Costul persistă chiar sub vârful observat când trupele ruse au invadat Ucraina la începutul acestui an.
„Lucrurile se pot înrăutăți înainte să se îmbunătățească”, a declarat Caesar Maasry, șeful strategiei de active încrucișate pentru piețele emergente la Goldman Sachs Group Inc., într-un webinar Bloomberg Intelligence. „Este ciclul târziu. Nu există o recuperare puternică pe care să o cumpere.”
Asta i-a trimis pe manageri de bani străini să plece din economiile în curs de dezvoltare. Ei au scos 4 miliarde de dolari din obligațiunile și acțiunile piețelor emergente în iunie, potrivit Institutului de Finanțe Internaționale, marcând a patra lună consecutivă de ieșiri, deoarece invazia Rusiei în Ucraina și impactul războiului asupra prețurilor mărfurilor și inflației au afectat sentimentul investitorilor.
„Acest lucru ar putea avea un impact pe termen lung, care să schimbe de fapt modul în care gândim piețele emergente și, în special, piețele emergente într-un context strategic”, a declarat Gene Podkaminer, șeful de cercetare la Franklin Templeton Investment Solutions. „Primul lucru pe care îl face este să reafirme reputația piețelor emergente - sunt volatile. Au existat cu siguranță perioade de timp în care investitorii probabil au uitat asta, dar este greu să ignorăm acest fapt acum.”
Creșterea spread-urilor obligațiunilor reprezintă, de asemenea, o preocupare specială pentru bancherii centrali, care văd un compromis din ce în ce mai dur între înăsprirea ratelor dobânzilor pentru a proteja monedele și inflația umedă față de rămânerea acomodativă pentru a ajuta la menținerea pe drumul cel bun al recuperărilor fragile post-Covid. Instituțiile multilaterale, cum ar fi Fondul Monetar Internațional, au avertizat, de asemenea, cu privire la noi conflicte pe teren asociate cu povara creșterii costurilor vieții, în special acolo unde guvernele nu sunt plasate pentru a oferi o pernă pentru gospodării.
Tulburările politice din Sri Lanka au fost alimentate de tăierile mari de energie electrică și de inflația crescândă care a adâncit inegalitatea. Este ceva ce analiștii Barclays Plc conduși de Christian Keller au avertizat că ar putea fi repetat în altă parte în a doua jumătate a acestui an.
„Populațiile care suferă de prețuri ridicate la alimente și de lipsa de provizii pot fi o gamă de instabilitate politică”, a scris echipa sa într-un raport de la jumătatea anului.
Citeşte mai mult:
Încă patru națiuni tocmai s-au alăturat clubului datoriilor în dificultate al piețelor emergente
Cele mai citite de la Bloomberg
Jay Newman vede că o „furtună perfectă” pregătește scena pentru implicitele piețelor emergente
Cele mai citite de la Bloomberg
Un QuickTake despre cum plouă riscurile asupra EM
Cele mai citite de la Bloomberg
Podcastul Stephanomics explorează modul în care criza din Sri Lanka ar putea deveni cea a lumii
Cele mai citite de la Bloomberg
Foamea și întreruperile de curent se bazează pe riscul din economiile emergente
Cele mai citite de la Bloomberg
Iată de ce națiunile mai sărace se confruntă cu o criză pandemică a datoriilor
Cele mai citite de la Bloomberg
Iată ce se întâmplă în unele dintre piețele emergente aflate în dificultate din lume în acest moment:
El Salvador
Evaluarea națiunii din America Centrală a fost redusă de evaluatorii de credit, pe măsură ce obligațiunile sale în dolari au scăzut, cauzate de politicile uneori imprevizibile ale președintelui Nayib Bukele. Adoptarea Bitcoin ca mijloc de plată legal, plus măsurile guvernului lui Bukele de a consolida puterea, au stimulat îngrijorarea cu privire la capacitatea și dorința El Salvador de a rămâne la curent cu obligațiile externe – mai ales având în vedere deficitele sale fiscale mari și obligațiunile de 800 de milioane de dolari care urmează să fie scadente în ianuarie.
Ghana, Tunisia și Egipt
Aceste națiuni se numără printre debitorii mai puțin frecvenți și cu cotații mai scăzute, cu rezerve reduse, despre care Moody's Investors Service avertizează că vor fi vulnerabile la creșterea costurilor îndatorării. Suveranii africani au la îndemână cantități relativ scăzute de rezerve valutare pentru a acoperi plățile de obligațiuni care urmează să fie scadente până în 2026. Acest lucru ar putea deveni o problemă dacă nu vor putea să-și reporteze bancnotele la scadență din cauza costului crescut al exploatării piețelor datoriilor externe. Ghana caută până la 1.5 miliarde de dolari de la FMI. Egiptul are aproape 4 miliarde de dolari datorate pentru datoria externă în noiembrie 2022 și alte 3 miliarde de dolari în februarie 2023, potrivit datelor compilate de Bloomberg.
Pakistan
Pakistanul tocmai și-a reluat discuțiile cu FMI, deoarece nu dispune de dolari pentru rambursarea datoriilor de cel puțin 41 de miliarde de dolari în următoarele 12 luni și pentru finanțarea importurilor. Amintind de evenimentele din Sri Lanka, protestatarii au ieșit în stradă împotriva întreruperilor de curent de până la 14 ore pe care autoritățile le-au impus pentru a economisi combustibilul. În timp ce ministrul de finanțe a spus că națiunea a evitat un default, datoria sa se tranzacționează la niveluri de dificultate.
Argentina
Națiunea sud-americană persistă în dificultate după cea mai recentă dintre cele nouă implicite ale sale, care a avut loc în 2020, în timpul unei recesiuni alimentate de pandemie. Inflația este de așteptat să depășească 70% până la sfârșitul anului, adăugând la presiunea asupra autorităților pentru a limita fuga de dolari din economie pentru a controla cursul de schimb. În același timp, un nou ministru de finanțe și luptele politice între președintele Alberto Fernandez și vicepreședintele său Cristina Fernandez de Kirchner au întunecat perspectivele pentru economie înaintea alegerilor din 2023.
Ucraina
Invazia trupelor ruse a dus la explorarea restructurării datoriilor de către oficialii ucraineni, deoarece opțiunile de finanțare ale țării devastate de război riscă să se epuizeze, potrivit unor persoane familiare cu discuțiile. Națiunea a mai indicat că are nevoie de între 60 de miliarde de dolari și 65 de miliarde de dolari în acest an pentru a îndeplini cerințele de finanțare, miliarde mai mult decât au putut aliații săi să se angajeze până acum. Factorii politici de la Kiev se luptă să mențină bugetul în funcțiune, în timp ce armata se apropie de invazia Rusiei, care a distrus orașe, a blocat exporturile cheie de cereale ale națiunii și a strămutat peste 10 milioane de oameni. Națiunea a dezvăluit, de asemenea, un plan de reconstrucție pe termen mai lung care ar putea depăși 750 de miliarde de dolari.
Cele mai citite din Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sursa: https://finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html