Nu există obligațiuni proaste, doar prețuri proaste. Asa de Dan Fuss, a observat adesea vicepreședintele lui Loomis Sayles – o lecție desprinsă din peste șase decenii de experiență în gestionarea portofoliilor de obligațiuni corporative. După ceea ce pare probabil să intre în carte ca fiind cea mai proastă jumătate a anului înregistrată pentru piețele cu venit fix, prețurile arată acum mult mai bine din punctul de vedere al investitorilor care doresc să cumpere la nivel scăzut.
Cei pricepuți care s-au vândut mari au fost marile corporații care au emis obligațiuni cu randamente record scăzute în ultimii doi ani. Prețurile obligațiunilor se deplasează invers cu randamentele lor. Așadar, având în vedere că randamentele de referință ale trezoreriei pe 10 ani se dublează aproximativ de la începutul anului, la peste 3%, iar spread-urile randamentului creditelor corporative crescând față de titlurile de stat fără risc, prețurile obligațiunilor corporative au scăzut brusc.
Apar câteva rezultate. În primul rând, obligațiunile cu randament ridicat se ridică acum la înălțimea numelui lor, oferind venituri mult mai mari, la nord de 8% în medie. În al doilea rând, scăderea bruscă a prețurilor obligațiunilor de calitate superioară poate atrage un nou set de cumpărători: emitenții de datorii înșiși.
La ultimul punct de vedere,
Bank of America
Strategii de credit Oleg Melentyev și Eric Yu văd o posibilă creștere a răscumpărărilor dintre ceea ce ei estimează a fi de peste 300 de miliarde de dolari de obligațiuni corporative lichide, de calitate pentru investiții, tranzacționate la sau sub 75% din valoarea nominală.
„Acestea sunt nume de cea mai înaltă calitate”, scriu ei într-o notă de cercetare, citând companii precum
Apple
(bifator: AAPL),
Alfabet
(GOOGL),
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT),
Berkshire Hathaway
(BRKA),
JPMorgan Chase
(PCM),
Merck
(MRK) și
Verizon Communications
(VZ). „Acestea sunt companiile cu sute de miliarde de dolari în numerar, care se uită la tranzacționarea obligațiunilor lor la niveluri esențial de dificultate.” Acest lucru oferă companiilor de vârf oportunitatea de a câștiga o casă excepțională rară, unică, din răscumpărarea datoriei lor cu reducere, adaugă ei.
Echipele financiare de la companiile Big Tech au făcut o treabă grozavă pentru acționari anul trecut, obținând capital ieftin atunci când randamentele au scăzut în intervalele de 1%, 2% și 3%, spune Cliff Noreen, șeful strategiei globale de investiții la MassMutual. Recumpărarea acestor obligațiuni acum la reduceri produce o rentabilitate mare a capitalului, adaugă el într-un e-mail.
În ceea ce privește titlurile de creanță de grad speculativ, a fost o primă jumătate îngrozitoare, cu popularul
iShares iBoxx $ Obligațiuni corporative cu randament ridicat
fondul tranzacționat la bursă (HYG) a suferit un randament total negativ de 13.3% de la începutul anului 2022 până pe 22 iunie, potrivit Morningstar.
Partea inversă este că randamentele sunt mult mai mari, ceea ce înseamnă două lucruri, conform mai multor profesioniști ai pieței. Pe lângă veniturile curente substanțial mai mari, bazate pe istorie, investitorii ar putea aștepta cu nerăbdare profituri totale mari pentru a compensa potențialele implicite pe drum, precum și o marjă de siguranță.
Vânzarea obligațiunilor cu grad speculativ din acest an a produs o dublare a randamentelor, la 8.4%, scrie Rachna Ramachandran, cercetător în produse structurate și strategii cu randament ridicat la GMO. În ultimii 30 de ani, doar în timpul crizei financiare din 2008-09 și al vârtejului pieței Covid-2020 din martie 19, obligațiunile cu randament ridicat au produs o dublare a randamentelor atât de repede, notează ea.
Când obligațiunile cu grad speculativ încep cu randamente între 8% și 9%, randamentele totale în următoarele 12 luni au fost istoric puternice; 13% este cel mai frecvent rezultat din ultimele trei decenii, cu randamente variind cel mai adesea între 7% și 17%, conform notei de cercetare a lui Ramachandran.
Mai mult, un randament de pornire mai mare poate absorbi o mulțime de evoluții proaste. Ea calculează că un randament de 8.4% poate compensa o rată de nerambursare de 12% (cu o rată de recuperare de 30% a neîndeplinirii obligațiilor), ceea ce ar fi un rezultat mult mai rău decât rata de nerambursare reală de 1% din ultimul an. Dincolo de implicite, piața ar trebui să se vândă în continuare, majorând randamentele cu încă 1.95 puncte procentuale, înainte ca un investitor să fie sub apă, adaugă ea.
Anders Persson, director de investiții pentru venit fix global la Nuveen, este de acord că creșterea randamentelor creditelor cu grad speculativ indică randamente viitoare puternice, oferind în același timp o marjă de siguranță împotriva neîndeplinirii obligațiilor viitoare.
În sectorul obligațiunilor cu randament ridicat, el favorizează gama superioară a spectrului de calitate. Randamentele obligațiunilor cu rating BB au crescut de fapt mai mult, cu 4.3 puncte procentuale, până la 7%, decât piața generală de grad speculativ, scrie el într-un e-mail. După episoadele anterioare de creșteri masive ale randamentului din 1990, 2008 și 2020, corporațiile BB au revenit în medie cu 30%.
Spre deosebire de piața obligațiunilor cu randament ridicat, piața împrumuturilor cu efect de levier a fost presată în acest an, deoarece calitatea creditului său a scăzut de la un procent mai mare de debitori cu rating mai scăzut, spune el. Dar Persson observă că ar crește expunerea la împrumuturi, care au rate variabile ale dobânzii care ar trebui să stimuleze randamentele în timpul perioadei Rezervei Federale. ciclu de creștere a ratei.
Randamentele scăzute din punct de vedere istoric ale obligațiunilor de anul trecut au produs prețuri proaste pentru investitorii cu venit fix. Prețurile mai mici de astăzi și randamentele mai mari se adaugă la ceva mai bun.
Trimite un mesaj pentru Randall W. Forsyth la [e-mail protejat]
Sursa: https://www.barrons.com/articles/high-yield-bonds-bargains-51656024312?siteid=yhoof2&yptr=yahoo